原创 刘晓博
就在刚刚，美联储宣布降息25个基点！
这是今年9月，美联储开启新一轮降息周期之后的再次降息，至此美联储已经累计降息75个基点，美国联邦基准利率降低到了4.5%-4.75%。
美联储之所以继续降息，是因为10月的非农就业数据再次变差，美国失业率仍然维持在4.1%以上。
美联储FOMC声明表示：劳动力市场状况“总体上有所缓和”；通胀已朝着2%的目标“取得进展”，但仍然处于较高水平。将维持缩表规模不变。
美国利率期货市场预计美联储12月还将降息25个基点。美联储在2025年将再降息67个基点。
在这个降息之夜，出现了一系列重要的市场变化，比如人民币对美元的离岸汇率飙升；在美联储降息前半天，瑞典、英国先后宣布降息，其中瑞典降息幅度达到了50个基点，是10年来最大幅度的降息。
下图是人民币离岸汇率的最新走势：
受美联储降息消息的影响，全球大宗商品价格普遍上涨，部分或全部收复了过去两天的失地。特朗普当选后，大宗商品一度是普遍下跌的，大家认为强美元要来了。
那么，未来到底是强美元时代，还是弱美元时代？人民币资产价格（比如中国股市、楼市、汇率）将如何走？特朗普将带来哪些新变化？
特朗普是地产商出身，天生喜欢低利率；此外，他是靠铁锈地带的选民上台的，他承诺给选民更多工作机会、更高的工资，解决方案是促进美国的出口，减少美国的贸易逆差，方式是让美元变弱，同时加征关税。
也就是说，特朗普喜欢弱美元，喜欢低利率。
所以，特朗普上台的第一年，降息一定是主基调。
但特朗普的政策充满了内在矛盾。比如他要对中国加征60%的关税，对其他国家加征10%的关税。大家反击他加税的办法，是让自己的货币变弱，也就是贬值，这样会让美元走强。
特朗普的加税，会让美国中低收入阶层依赖的廉价外国商品价格上升；他还将限制移民，这会加剧美国劳动短期，让工人工资上涨。这些政策结合起来，将显著刺激美国的通胀。
由此，会让美元的这一轮降息周期变短，让下一轮加息周期提前到来。
所以特朗普当选消息出来的时候，人民币汇率瞬间贬值了1000个基点，一度贬值到了7.2兑换1美元。
现在，由于美联储降息，人民币汇率又反弹到了7.14兑换1美元。
如果特朗普未来真的对中国加征60%的关税，人民币汇率或许会破7.5，甚至逼近8。
中国将如何应对特朗普冲击波？
只能是增加财政政策刺激力度，更多地依靠楼市复苏来拉动经济。
11月7日上证指数大涨了接近90个点，两市股票成交达到了2.5万亿元，房地产板块涨幅不小。市场憧憬11月8日，也就是今天结束的全国人大常委会，会批准规模惊人的财政增量刺激方案，坊间盛传着10万亿，甚至12万亿的说法。
中国会端出来“超级蛋糕”吗？
我觉得可能性比较大，但未必是今天一步到位宣布出来。从目前新闻报道看，此次人大会议审议了“一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务”的方案。
也就是发行更多规范的地方债，置换城投债，拉长债务期限、降息利息，让地方政府有更多活钱来稳增长、促就业。这对于经济是重大利好。
至于增发国债，也在酝酿之中，但此前的官媒报道中，没有看到此次人大会议有国债的议程。
未来几年中国的利率走势将会如何？
我的判断是，要完全启动经济，LPR在未来两年至少还要降息70个基点左右。即便美联储在1年之后停止降息，中国恐怕还是要继续降息才行。
未来，在保就业和保汇率之间，一定会有一个取舍。汇率显然没有就业问题重要。
中国宏观政策已经出现了逆转（轰油门），这是国内形势的需要，是解决就业问题的需要，未来财政政策和货币政策都会继续发力。
当前中国股市和楼市都处于低点，过去几年调整比较充分，所以即便未来特朗普加征关税，股市和楼市也将持续回暖。
股市的波动性会更大一些，受到特朗普的影响更多一些；楼市受到外部政策影响的幅度就要小很多，关键看国内政策。
当前中国经济出现了典型的资产负债表衰退，非国企和老百姓都不愿意贷款、加杠杆，反而热衷于存款或提前还贷。这时候，只能通过增发国债、地方债，让政府扮演加杠杆者、逆势投资者，来启动经济。所以，财政政策是关键。
财政政策就是增发多少国债、地方债，增加多少赤字。央行持续投放基础货币，购买国债（印钞），也非常重要。
现在的经济、股市和楼市，就像停在河床上的船，只有水多起来，船才能浮起来，信心才能回来。
无论是股市走牛，还是楼市回暖，都是必须的。特朗普上台后，这种需求只会更殷切、更急迫！
美联储在今天凌晨的再次降息，对中国股市楼市和经济都是好消息。当然，更重要的是今天傍晚，全国人大会议结束后的通稿，更加关键。
未来一段时间，中国股市将如何演变？
一种可能是：市场主力借助11月8日和随后的财政增量政策利好，提前发动新一轮行情，抢在特朗普明年1月20日就职之前把钱挣了，然后走一步看一步。
还有一种可能是：静待特朗普的加税靴子扔出来之后，再发动新一轮行情。在此之前，不会轻易发动大行情。
特朗普当选之后，跟美联储的关系也非常惹人关注。
现任美联储主席鲍威尔，是当年特朗普任命的，但现在是特朗普最讨厌的人之一。2026年5月任期届满之后，鲍威尔肯定要走人。
特朗普上台之后，可能会修改美国的行政体系，把更多的权力从政府拿到白宫。他还一直想染指美联储，增加自己在降息、加息上的话语权。他到底会怎样做，让我们拭目以待。
有媒体猜测，特朗普很有可能提名凯文·哈塞特（Kevin Hassett）为下一届美联储主席。凯文·哈塞特曾担任过美联储经济学家，还是一位税务专家，在特朗普第一个任期时担任过白宫经济顾问委员会主席。
