8月29日晚间，机械制造巨头三一重工发布半年度业绩报告称，2021年上半年企业营收约671.28亿元，同比增加36.47%；归属于上市公司股东的净利润盈利约100.73亿元，同比增加17.16%；基本每股收益盈利1.1965元，同比增加17.34%。

超百亿的归属净利润，不仅接近企业2019年年度净利，也创造了三一重工近十年最好半年度归属净利水平。不过，该份半年报发布后，8月30日开盘后，三一重工持续下跌，截至当日收盘，跌幅达5.68%。与此同时，工程机械板块集体下挫，中联重科跌5.28%，徐工机械跌1.13%，艾迪精密跌8.87%，杭叉集团跌3.61%，建设机械跌4.10%。

对于股价下跌，三一重工董秘办一位工作人员也对时间财经表示：“下跌肯定有半年报的原因，但是公司经营并没有问题，且处于较稳健的状态。”

IPG首席经济分析师柏文喜对时间财经表示，工程机械行业属于强周期领域，资本市场更多看中企业前景的估值，在工程机械行业销量走低趋势下，三一重工虽然上半年营收净利表现不俗，出现市场并不买账情况，工程机械板块也出现集体下挫。

中国工程机械工业协会数据显示，2020年至今年一季度，工程机械行业增长幅度较大。2021年1-3月，纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品126941台，同比涨幅85.0%。其中，3月共计销售各类挖掘机械产品79035台，同比涨幅60%。不过，自今年4月开始，行业多数产品与上年同期相比增幅回落，甚至出现下滑。今年4月，纳入统计的26家主机制造企业国内销量同比增幅迅速回落至2.5%，5月同比下降14.3%，6月下降幅度达21.9%。而除高空作业机械外，工程机械其他产品销量增幅二季度也有所下滑。

行业迎下行周期？

在我国，工程机械是与基础设施建设深度绑定的行业，也正为如此，该行业也被打上“周期性”的烙印。2012年之前，受益于产业政策和市场环境，我国工程机械行业快速增长，以三一重工为例，公司营收从2001年的5.5亿元增长到2012年的468.3亿元，年复合增长率约50%。随后的四年，国内基础设施建设和房地产投资增速降温，工程机械行业出现严重的产能过剩，并在2015年跌入谷底，当年挖掘机全国销量仅5.6万台，较2011年下滑68%。企业大面积亏损下，三一重工2015年扣非净利为-7821万元，2016年亏损进一步扩大至3.135亿元。

2016年至今，尤其是2020年至今年一季度，在基建投资加速、存量设备更新以及机器代人趋势加快等多方因素影响下，工程机械行业景气度持续上升。过去四年间，除三一重工年收入复合增速为38%外，行业另外三家龙头企业中联、徐工和柳工收入复合增速分别为41%、36%和27%，企业经营业绩也屡创历史新高。

今年一季度来看，三一重工单季盈利表现也不俗，企业单季实现营收335.13亿元，同比增长92.12%，归属净利润55.38 亿元，同比增146.16%。彼时，多家机构表示企业单季业绩超预期，“公司单季实现营收335.13亿元，为历史单季峰值”。不过，结合半年报来看，今年二季度，三一重工归属净利出现同比下滑。财报显示，2021年4-6月，三一重工营收共336.15亿元，归属净利45.35亿元，较去年同期63.49亿元，下滑28.57%。

对此，前述三一重工的工作人员对时间财经表示，今年二季度净利润下滑有两个原因，“按照工程机械行业的惯例，一般一季度就是旺季，6-8月为淡季。此外，去年第一季度因为疫情未开工，二季度4月份后才开工，所以就导致去年二季度的销售基数比较好。”2019年二季度，三一重工实现营收220.9亿元，归属净利为35.27亿元。

自2016年下半年复苏至今，我国工程机械行业进入高速增长期，若按照行业五年左右的景气周期计算，目前行业或将迎来调整窗口？

对于行业是否已经进入“周期性陷阱”，三一重工前述工作人员则对时间财经表示，在行业需求逐渐多元化情况下，目前工程机械行业周期性正在弱化，行业未来不仅不会再现断崖式的下跌，其预计今年各类挖掘机械产品销量会超过2010年的峰值达到30万台左右。

三一重工总裁向文波此前在接受媒体采访时曾表示，工程机械行业不会再经历像之前那样的低迷周期，一方面国家的宏观经济政策是稳定的，市场虽然会有一些波动，但不会出现之前那样较大幅度的下跌；另一方面机器替代人工的过程才刚刚开始，挖掘机作为一个工具，还有很大的市场空间。

中信建投证券分析认为，市场上普遍认为工程机械属于强周期性股票，其惯性思维正是源于2012年-2015年的行业周期，回顾此轮低谷出现的两个核心原因：一是宏观政策转向，行业直接面临调控带来的压力；二是不少主机厂推出的零首付和低首付政策，大量产品流向资质较差的客户。由此判断，此前出现的行业低谷没有重现的可能。

毛利率下滑

今年上半年，在营收、净利增长的同时，三一重工营业成本出现明显上涨。半年报显示，企业半年营业成本同比上涨40.79%至482.38亿元，除财务费用有所减少，其余成本费用均有所增加，尤其是研发费用。2021年上半年，公司研发费用投入30.58 亿元，增长幅度为80.82%，占到总成本费用的6.34%。

分产品看，除桩工机械成本有所下降外，其余产品营业成本也均有所上涨，其中起重机械、挖掘机械、混凝土机械产品营业成本增长幅度高达46.4%、45.78%和34.7%。成本的上涨带来毛利率下滑，今年上半年，三一重工国内毛利率下滑2.79%，除起重机械产品外，其余五类产品毛利率均出现下滑。

图源：企业半年报

对此，柏文喜也表示，今年上半年，钢材原材料价格持续高位运行，从目前原材料市场趋势与需求端走势来看，短期内企业毛利率仍将维持前段走势，“走国际路线仍然是三一重工实现稳步增长的必然之路。”

三一重工的海外市场正呈现高增长。半年报显示，今年上半年，三一重工实现国际销售收入124.44亿元，同比增长94.69%，其中不含普茨迈斯特的国际销售收入为96.19亿元，同比增长135%。

具体来看，三一重工在美洲区域销售增长最快，实现销售19.61亿元，同比增长173%；其次为亚澳区域，实现销售56.67亿元，同比增长120.05%；公司在非洲区域销售同比增长近一倍，实现销售10.65亿元。另外，欧洲区域实现销售收入37.51亿元，同比增长46.85%。（北京时间财经 吴珊）