文 | 付一夫

最近，一股ST风暴以迅雷不及掩耳之势席卷A股。

据媒体统计，从4月12日至5月30日，仅在短短40多天时间内，A股市场就有39家上市公司被出具其他风险警示，即被ST；还有55家上市公司被实施ST叠加退市风险警示，即被*ST；另有33家上市公司发布了可能被终止上市的相关公告。要知道，去年全年一共才只有95家公司被ST或*ST，近期ST势头之猛烈，着实令人骇然。

受此影响，近日市场小微盘股遭到恐慌式抛售，微盘股指数更是连续暴跌。虽然官方于6月6日下午出面回应市场对于ST的关切并安抚情绪，但广大投资者似乎依然心有余悸——毕竟，谁都害怕手里持有的品种会忽然变成ST，到时候股价连续一字跌停，想止损都卖不掉。不信可以看看爱康科技被ST后的股价走势，距离停牌前一日的收盘价已经跌去了超过70%，着实是令人瑟瑟发抖。

那么，如何才能避开ST的雷呢？

事实上，导致上市公司ST的最主要原因在于公司业绩，有机构统计，在今年以来被ST的所有上市公司当中，有近七成公司都是因财务类风险而被实施风险警示；换言之，在选股时只要能排除掉业绩雷，就相当于在很大程度上减少了买到ST个股的潜在风险。这就告诉我们，选股一定要重视公司的基本面。

说到基本面，不能不提的一个人便是“股神”巴菲特，作为价值投资一代宗师的他，对于持仓个股的基本面研究可谓是细致入微。曾经有人问过巴菲特，是否有什么简单的方法可以快速有效地锁定优质公司，发掘潜在大牛股，他的回答是：

“如果非要我用一个指标来选股，我会选择用ROE。”

这个让巴菲特无比推崇的指标ROE，究竟是什么来路？我们不妨来做个介绍。

众所周知，买股票本质上就是买公司，想要获得长期稳定的超额收益，前提是要选到优质的公司。判断一家公司是否优质，最基本的标准便是拥有长期稳定的盈利能力——它既是经营者经营业绩和管理效能的集中体现，又是投资者和债权人收取本息的资金来源，更是公司员工集体福利设施不断完善的重要保障。

而衡量企业盈利能力如何，就要用到ROE指标了。

ROE（Return on Equity），即净资产收益率，是公司净利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率以及股东权益的收益水平。一般来说，ROE数值越大，表明投资带来的收益越高。

如果用数学公式来表述，ROE可以被拆解成三个部分：

公式中，“净利润/销售收入”为销售净利润率，“销售收入/总资产”为资产周转率，“总资产/净资产”则为权益乘数，如此一来，ROE计算公式还可以进一步改写为：

这种拆解方法便是著名的杜邦分析法，它揭示了决定ROE数值大小的三个核心要素：

（1）销售净利润率

该项直接决定了一家公司的盈利水平，故而也是影响ROE成色高低最为重要的影响因素。其中，销售净利润率的高低又取决于两个方面：一是毛利率，与公司成本结构、行业竞争程度以及品牌资源等有关；二是各项费用，包括销售费用、财务费用、管理费用等，分别涉及到公司销售、财务状况、运营管理等各个条线的成本和效率。一般来说，毛利率越高，费用越低，销售净利润率数值越大。

例如茅台和五粮液，二者在财务层面最大的差异就体现在销售净利润率上，五粮液的销售净利润率常年保持在35%上下，而茅台则高于50%。

（2）资产周转率

该项主要由存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率等组成，反映的是公司的运营能力。资产周转率指标的行业特征较为明显，一般来说，商业和快消行业的资产周转率会更高，而像房地产行业的资产周转率则较低。而在同一行业中，不同公司往往会因为产品特性以及销售策略不同，使得资产周转率表现不同。

（3）权益乘数

该项还可以表示为“权益乘数=1/（1-资产负债率）”，用以反映公司利用财务杠杆进行经营活动的程度，即资产负债情况。通常情况下，资产负债率越高，权益乘数越大，财务风险也就越高；反之，资产负债率低，权益乘数越小，所承担的风险也就越小。从这个角度看，公司虽然可以通过举债加杠杆来加速投资扩张，进而提高权益乘数和ROE，但同时也放大了经营风险，因此还需要具体问题具体分析。

正因ROE全面涵盖了公司的盈利能力、运营能力和财务杠杆，所以巴菲特才如此推崇，并将该指标作为研究上市公司基本面的重要工具。

可能有人会问了：既然ROE数值越大越好，那么究竟大到多少才是合适的呢？

对于这一问题，巴菲特的答案是至少要20%，而且光是一两年达到这个数字还不行，必须得是连续10年以上。只有这样，巴菲特才会认为这是一家能够在漫长的时间长河里经得起考验、能够持续稳定获得超额收益的好公司。就像巴菲特投资的可口可乐，ROE连续很多年都保持在20%~30%的高水平，这也为巴菲特带来了极为丰厚的投资回报。

回过头来看我们的A股，在超过5000家上市公司当中，其实ROE能够连续10年达到20%以上的并不多见。经过梳理，我发现只有15家公司能够满足这一标准；换句话说，如果让巴菲特来A股投资，那么有机会被“股神”相中的公司也就15家。具体名录如下：

当然，这里只是客观展示，不构成任何投资建议，还望各位看官细细斟酌。

需要提醒的是，ROE虽然有助于帮助投资者分析公司基本面，但我们绝不能过度迷信这一指标，只因公司基本面并非左右股价的唯一要素。因为股价是公司基本面、市场情绪和资金共同作用的结果。

就像今年以来，整个市场震荡加剧，近一个月与春节前都是单边下跌的格局，市场情绪常常低迷不已，此时就算基本面再好的公司，在大环境欠佳的背景下也很难独善其身。若是只依靠ROE来选股，那么结果恐怕很难令人满意。

我们必须清楚的是，投资是一生的修行，每个投资者都需要经过不断的学习、总结与实践，才能慢慢构建出真正适合自己的选股原则与交易体系，而不是盲目跟风，人云亦云，如此方能在投资道路上行稳致远。

诚如巴菲特所言：

“要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商，超凡的商业头脑，或内幕信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。”

与君共勉。