美国7月非农就业数据疲软，失业率意外升至4.3%，交易员押注美联储将在9月份将利率下调50个基点。于是，美股三大指数集体低开，道指跌1.02%，纳指跌2.41%，标普500指数跌1.46%。其中英特尔跌逾24%，公司Q3业绩展望令人失望，将裁员1.5万人并暂停派息。

与此同时，高盛预测美联储9月开始连续三次降息25个基点。高盛还表示，如果8月非农就业报告继续表现疲软，那不排除9月降息50个基点的可能性。还有，花旗预测美联储将在9月和11月各降息50个基点。

要知道，不久前还是“美国第二季度实际GDP年化初值环比升2.8%，远超预期，形式一片大好呢。一夜之间，整个风向就被转过来了，上周都在庆祝美股新高，现在全都在喊“狼来了”、美国要衰退了。一周前数字还漂漂亮亮，现在突然就完蛋了？究竟是什么造成如此的剧烈变动呢？一、英特尔等大幅度裁员，预计接下来会给非农数据做重大贡献

不得不说，我们一定要将美国制造业的问题和美国就业的问题结合在一起看，制造业指数低于预期，就业指数大幅低于预期。美国7月ISM制造业指数为46.8，预期为48.8，6月前值为48.5，明显低于预期值。

同时，美国就业指数为43.4，预期为49.2，6月前值为49.3，7月份的数据跌了太多，剔除新冠疫情的影响，这是2009年以来最差数据。还有，美国劳工统计局数据显示，7月份的失业率为4.3%，而市场预期是失业率将与6月份的4.1%持平。

这显然说明现在美国是制造业拉胯，服务业等同样拉胯。数据反映出美国经济增长出现了问题，美国就业市场不送乐观。美国企业现在是惊弓之鸟，受大选等因素影响，市场对于美国最近走向看不清楚，对未来是怎么样看不清楚，对经济增长乏力的担忧情绪浓厚。

现在市场对美联储降息更加期盼了，美国非农数据低于预期，让很多分析师们给出降息50个基点的判断。CME“美联储观察”相关数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为30.5%，降息50个基点的概率为69.5%。

美联储到11月累计降息25个基点的概率为0%，累计降息50个基点的概率为15.1%，累计降息75个基点的概率为49.8%，累计降息100个基点的概率为35.1%。这前两天鲍威尔还在强硬发言，表态出来是只会降0.25，不可能降0.50，这么快就要打脸了么。

二、美国经济显然有问题，但很多人都忽略：日元升值带来的套息交易撤退

关于美国经济有问题、美联储现在降息有点晚和美股高估，这是市场普遍的看法，但这里提一个很多人忽略的问题，即日元升值带来的套息交易撤退问题。

7月11号，美元兑日元摸到了一个次高点，1比161.77，然后开始“掉头向下”。随后几天的新闻说，日本央行两天时间动用了2万亿左右的日元进行汇率干预。总算让一路贬值的日元止住了趋势。

7月31日，日本央行进一步宣布加息0.15%，美元兑日元继续应声下跌，当天跌破了1比150.也正是在7月11号，纳斯达克综合指数摸到了18671点，随后开始扭头朝下，开始下跌，到昨天的大跌之后，这一轮的跌幅已经10%左右了。

当然，美元日元汇率和纳斯达克指数同一天开始下跌，确实有点偶然。不过逻辑上，这2件事情有很大关联。本周纳斯达克指数上蹿下跳，昨晚上继续大跌，一样和日元的升值有相当的关系。过去这几年推升美股的力量中，过度泛滥的美元是重要推手；从海外流入美国的资金是重要推手。

后者，海外流入美国的资金中有不少是融资日元，换成美元投资的套息交易资金，这是一个杠杆投资。华创证券做过一个规模估计（因为没人知道准确数据），如下图：

对这些资金来说，日本央行加息意味着杠杆资金的成本升高，同时对于没有安排足够汇率对冲工具的人来说，日元快速升值他们必须减仓，否则在美国挣的钱还抵不上汇率损失。

当日元快速升值的时候，这种杠杆资金的撤退也会非常迅速。也是贡献了昨晚下跌的重要力量。如果大家仔细看一下美国经济数据，7月31号，ADP新增就业（小非农）超预期下滑，当天美股....没什么反应。而且美联储表态的时候也说：就业放缓但仍强劲。

可见，昨天从美联储到投资人，并不是第一天知道经济数据不那么好。从宏观变量来说，这几天最大的变化其实还是日元就这么一路升值，快速升值。所以我认为套息交易降杠杆、撤出，可能是更重要的原因。

至于英特尔跌。这个更主要还是因为自己技术路线选择失误，AI、CPU、代工单挑三大领域巨头，玩脱了。但我还是不看好美股、也不看好半导体大选前的表现，但也得开始注意美联储表态了。真跌得太多太快，他们出手的话，就又要转多了。

三、那么，这次美联储的降息决策会对全球经济产生哪些深远的影响呢？

疲软的就业报告表现降息是必然的，9月降息甚至后面11和12月还有可能继续降息。经济不太行股市下跌，债券收益率下跌。最新情况来看，英国宣布下调利率25BP，为2020年来首次。

大家经常关注利率变化的朋友都知道，英国经常在美国之前抢跑一下。基本上很多美国还没有开始加息，英国喜欢先加息，美国还没有开始降息，他也喜欢先降息。现在英国也开始降息，基本上也可以作为很重要的一个信号。

并且这次美联储会议也到了失业率有所上升，经济前景不确定+通胀有所缓和，这三个组合拳都是降息很重要的点。美国降息最看重的就是失业率和通胀，然后就是经济，股市。如果经济崩了，股市崩了，降息也是确定性很高，或者是就业不好，通胀下来了，其实也说明经济冷了，股市可能崩。

这些都是一环扣一环的，反正这些因素都到位了，降息就是顺理成章的事情。那么，美联储的降息决策会自然也对全球经济产生一系列深远的影响。降息通常会降低借贷成本，增加市场流动性，对企业投资和消费有积极作用，可能推动经济增长。然而，降息的背景和目的不同，其影响也会有所差异：

1、具体到各类资产，降息通常会导致美国国债收益率下降，因为降息行为本身会减少未来实际短期利率、不抬高通胀预期，且期限溢价与降息直接关联度较小。

2、对于股市，预防式降息通常利好股市，因为经济维持较快增长，企业盈利能力仍强，降息降低了企业融资成本和金融市场的风险溢价。而纾困式降息则可能难以阻止股市下跌，因为此时经济可能已经陷入衰退，企业投资和盈利能力下降。

3、对于美元指数，预防式降息可能不会对美元产生太大的负面影响，尤其是当美国经济增长仍然强劲时。但如果是纾困式降息，尤其是当美国经济增速大幅下滑时，美元指数可能会趋于走弱。

美元作为全球主要储备货币，美联储的政策变动也会对全球资本流动和其他国家的经济状况产生重要影响。例如，美元强势可能导致其他国家货币贬值，影响全球贸易和资本流动。同时，其他国家可能会寻求去美元化，建立自己的结算和支付体系，以减少对美元霸权的依赖。

尽管市场存在对美联储9月降息的预期，但具体的降息幅度和时点仍存在不确定性。投资者需要密切关注美联储的政策动向和美国经济数据的变化，以便做出合理的投资决策。

最后的话：在降息区间，类比中国资产，债市往往最为受益的！

总之，结合以上情况来看，降息是必然的，今年2次降息可能都不会有很大的意外。这种情况下，美国经济数据继续衰退，股市下跌，全球很多其他经济体股市也会跟着下跌，黄金会因为避险而比较利好，其他可能都不太行。虽然降息是刺激各类资产的，但在降息之前他们已经大涨了太多，所以要降息很久以后，调整一波以后才会有真正的刺激，尤其是要等美国经济回暖以后，才会上涨。

过去都是这样的走势，都是在降息之前拼命涨，开始降息左右拼命跌，以后再因为经济回暖涨回来。如果经济数据一直衰退，会跌的比较超预期。所以，短期远离此前高息环境下爆炒的科技股，比如英伟达、微软这些7姐妹。在降息区间，类比中国资产，债市往往最为受益，可以适当配置点美债。