作者：沈奇 杨政

1、11月CPI为14年来最低

根据12月9日国家统计局公布的数据，中国11月CPI同比下降0.5%，环比下降0.5%。1-11月平均，CPI比上年同期仅上涨0.3%。这也是CPI自2009年以来，近14年的最低表现（与2020年11月的疫情期间最低点持平）。

2、主要门类生产资料价格全线下跌

根据国家统计局（数据来源：2023年11月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 - 国家统计局 (stats.gov.cn)），2023年11月下旬与11月中旬相比，17种产品价格上涨，30种下降，3种持平。而11月中旬与11月上旬相比，23种产品价格上涨，25种下降，2种持平。通缩的压力出现增大，且下跌多为工业原料。

国家统计局数据显示，2023年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，值得注意的是，除生产资料PPI受到大宗商品扰动下跌较大外，生活资料PPI（食品、服装、生活用品、耐用消费品）同样处于2008年以来最差表现。

3、PMI指数重回收缩

数据来源：wind、国投安信期货

据国家统计局数据，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月下降0.2个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为48.8%，比上月上升0.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为 47.8%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点。

回溯过去近两年的制造业PMI情况，多数在荣枯线以下，而中小企业更加困难。

4、出口量增价减的背后

出口呈现量增价减的态势。根据海关总署数据，前三季度中国出口总值17.6万亿元，同比仅增长0.6%，并一度在10月出口同比下降6.4%。然而在出口出现回落同时，货物出口量仍在增长。据海关统计，前三季度监管出口货运量为137487.5万吨，较去年同期提升9.6%。今年前三季度宁波舟山港累计完成货物吞吐量10.15亿吨，同比增长5.85%，完成集装箱吞吐量2726万标准箱，同比增长3.56%；广州港预计完成集装箱吞吐量1769.1万标准箱，同比增长3.9%，预计完成货物吞吐量4.13亿吨，同比增长3.4%。

量增价减的背后，是出口结构的巨大变化，对非洲与俄罗斯出口增长显著，对俄罗斯出口前10月增长达到61.50%。但中俄贸易主要为逆差（2023年1-11月，中国对俄出口1003.36亿美元，中国自俄进口1178.40亿美元），且中俄贸易主要为国企与大型企业参与，对广大的民营经济带动十分有限。

而对于发达经济体（美国、欧盟、日韩、加拿大、新西兰等）出口下降，也印证了量增价跌的现状。

5、货币政策效应很低——结构性问题待解

央行在9月份会议纪要已经明确提出引导物价适度上涨。但近2年来的宽货币一直无法转向宽信用, M1-M2剪刀差仍在扩大，央行数据显示2023年上半年住户存款增加11.91万亿元，到3季度，这一数据攀升到22.48万亿元，货币流通速度快速下降，持续降息降准，反而带来的是通货紧缩，单纯的货币政策效应很低。

央行注入的资金只在金融与财政为代表的体制内部空转，即使降息降准也只能满足国企与大型企业的需要，而广泛的中小企业与民营经济面对的一直是信贷可得性问题，一味降息降准反而是对中小企业与民营经济的挤出。

（附：近期会议对货币政策的要求）

6、当前经济最大的敌人是通缩，已经成为政策制定部门的共识，促物价回升将成为明年首要任务。相信进一步的财政货币政策将持续出台，同时需要正视以财政和国有企业为主的基础设施建设方式存在的短板，重回促进民营企业发展，让利于民的发展道路。

服务于国际大循环是中国制造业建立和发展的根本，就好像一个餐馆建立的根本一定是顾客。千方百计促进出口，特别是能吸引大量就业并消化富裕产能的机电产品、轻工产品和最终消费品。

（全文完）