转自：上观新闻
就在几天前，欧洲药企巨头诺和诺德宣布，现任首席执行官周赋德将离任。受此消息影响，诺和诺德美股股价当天下跌2.69%。
CEO突然离任，在这家以稳健著称的百年药企的历史中并不常见，但业内人士表示这个结果也“不那么意外”，减肥药两大巨头“争霸赛”正来到一个新的“分水岭”。
缘何离任
当人们谈论周赋德的离任，有一个绕不开的一个关键词，司美格鲁肽。
周赋德是诺和诺德的“元老”。他于1991年加入诺和诺德，并于2017年1月正式担任首席执行官。诺和诺德的声明称，鉴于近期市场挑战、股价变动情况以及诺和诺德基金会的意愿，经与诺和诺德董事会达成共识，周赋德先生将卸任诺和诺德全球首席执行官一职。为支持管理层平稳过渡，他将在未来一段时间内继续留任现职。同时，前CEO、现任诺和诺德基金会董事长拉尔斯·雷比恩·索伦森将加入公司董事会，初期担任观察员身份。
市场挑战、股价变动，这很难不让人联想到减肥药市场的激烈竞争。
司美格鲁肽是一种GLP-1受体激动剂药物，自从被证实有减重和降糖功效后，一度成为减肥药中的明星产品。2019年9月，司美格鲁肽片获美国食品药品监督管理局（FDA）批准上市治疗2型糖尿病，成为全球首个获批的口服GLP-1药物。两年后，减重的适应症也被FDA批准。此后，GLP-1类减重药物在全球的需求迅速增长，司美格鲁肽药物分子也引发大量企业竞相模仿。
2022年10月，SpaceX创始人兼首席执行官马斯克就通过社交媒体平台X透露，他通过禁食计划和Wegovy，在一个月内成功减重9公斤，Wegovy的有效成分正是司美格鲁肽。
可以说，周赋德是司美格鲁肽的掌舵者。在任期内，他见证了司美格鲁肽如何开创先河，又如何面对GLP-1赛道中越来越拥挤的竞争者，以及今年以来司美格鲁肽越来越微弱的竞争优势。
来看一个最新数据。美国时间5月11日，礼来在《新英格兰医学杂志》上发表了替尔泊肽与司美格鲁肽的一项对照研究的详细结果。数据显示，服用替尔泊肽的参与者在72周内平均减重50磅（约45.6斤），而服用司美格鲁肽的参与者则减重约33磅（约30斤）。
替尔泊肽是礼来研发出的GLP-1双靶点药物，正是司美格鲁肽目前最大的竞争对手，也是GLP-1赛道中的“另一巨头”。这一结果意味着，在临床试验里的减重效果上，替尔泊肽优于司美格鲁肽。
“研究数据好自然在未来会有很大优势，但更重要的是已经发生的事情。”医疗战略咨询公司LatitudeHealth创始人赵衡说，在诺和诺德与礼来的一季度业绩表中，可以观察到，双方的“拉锯战”也许正在来到一个新的分水岭。
分水岭？
一直以来，司美格鲁肽的全球销量领先于替尔泊肽。
在两家公司在最新发布的一季度财报中，司美格鲁肽第一季度合计为诺和诺德贡献收入569.34亿丹麦克朗（约合86亿美元），而替尔泊肽凭借两大适应症合计为礼来贡献61.5亿美元的收入，仍略低于司美格鲁肽。
但如果看向细分市场，情况正在发生变化。自今年2月份以来，司美格鲁肽在美国的处方量一直没有增长。自3月中旬以来，在肥胖症适应症里，替尔泊肽在美国的处方量已超过司美格鲁肽。而美国是全球最大的药品销售市场，其处方量的下降必定会带来未来全球销量的变化。
代表着未来预期的资本市场，已经敏锐嗅到了变化。在诺和诺德财报发布的第二天，诺和诺德股价跌至64.850美元/股，跌幅为4%。如果再拉长时间去看，会发现自2024年6月最高点以来，诺和诺德的股价也经历了将近一年的震荡走低。以2024年6月26日的高点145.257美元/股计算，截至5月21日收盘，诺和诺德的股价已跌去53%，市值从超过6600亿美元一路蒸发至如今的3027.4亿美元。
诺和诺德的股价。
与之相比，美股礼来的股价表现则更为“坚挺”，礼来股价在2024年8月22日达到了历史高点967.269美元/股，此后则保持箱体震荡，截至5月21日收盘报747.010美元/股，市值7079.7亿美元。
礼来的股价。
当然，这无法全部归功于替尔泊肽的暂时“胜出”。业内人士表示，在2025年一季度中，司美格鲁肽为诺和诺德贡献了超70%的营收，所以市场对司美格鲁肽的预期会对这家公司的股价产生明显影响。而礼来的管线分布领域则更加广泛，资本市场的预期评价就会从更加综合的维度来考虑。
为了和礼来抗衡，诺和诺德也在做其他的努力。在GLP-1赛道中，司美格鲁肽是单靶点药物，替尔泊肽是双靶点药物，诺和诺德正在寻找新的三靶点药物。
来自中国的联邦制药就是诺和诺德的新选择。今年3月，联邦制药发布公告称，与诺和诺德签订独家许可协议，将一款长效GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点激动剂（UBT251）海外权益授予诺和诺德。这显然是诺和诺德在GLP-1赛道的全新布局，只要后续临床数据保持稳定，诺和诺德就有了新的和礼来对拼的筹码。而凭借司美格鲁肽打下的商业化版图，UBT251冲进全球市场并不难。
中国身影
像联邦制药一样投身GLP-1赛道的中国药企非常多。据统计，全球GLP-1药物大约270款，其中近一半来自中国药企。这其中既有信达生物、恒瑞医药等创新药企业，也有华东医药、丽珠集团、翰宇药业、石药集团等抢滩仿制药的企业。
在这一赛道，中国药企的管线多，进度也快。像是恒瑞、华东医药在手GLP-1新药项目就各有7个，仅次于诺和诺德、礼来和韩国药企D&DPharmatech，并且临床进度很快。在恒瑞的管线中，GLP-1/GIP双受体激动剂、口服小分子等4个产品都已经到达三期临床阶段。
吸引药企投身这一赛道的原动力，是曾被广泛看好的市场潜能。从2022年起，GLP-1药物就开始显露出爆发潜能，2022年的市场规模迈过200亿美元门槛，2023年创收近350亿美元，2024年更是交出一份超预期成绩单，全球市场规模达到518亿美元。可以预想的是，2025年这个数字将朝着600亿美元进击。
但同样能够预想的是，随着越来越多的玩家进入，这个赛道一定会越来越“卷”。尤其是在专利到期后，市场会开始真正进入到拼渠道、拼成本的阶段。但整体目标人群并不会有太大的扩容，当价格被“卷”低了之后，真实的市场容量或许不及预期。
在赵衡看来，中国药企在GLP-1赛道上有两个方向，一是凭借时间优势抢滩国内市场，二是像联邦制药一样布局全球版图。对于后者来说，除了药物本身的疗效和质量外，合作的商业伙伴也会对最终市场占有率产生影响。
因此，国内药企的发展如何主要还是看国内市场究竟有多大。
信达生物或许是一个观察窗口。一周前，信达生物宣布其GLP-1双靶点药物玛仕度肽3期临床已完成首例受试者给药，该产品有望在6月获批上市，这将是国内第一个上市的双靶点（GLP-1/GCG）减肥药。“获批后可以关注它的销量增速，由此大概判断GLP-1在中国的市场空间有多大。”赵衡说。
