自从留言功能开通后，有不少热心的网友纷纷在评论区提问。虽然有时候回答问题让人有些应接不暇，但是大家的支持就是我坚持的动力，只要在个人的认知能力范围内，我会尽可能地以写文章的方式来答复大家的疑问。
不过，这里也需要强调一点，我的文章只谈自己对某某标的的看法，有时候仅仅只是为了回答网友的提问，千万不要因此理解为我在推荐某某标的。国内有5000多家上市公司，即使是好公司也分三六九等，真正让我想买、愿意买的永远是少数。
今天这篇文章也同样如此，来自于一位网友向我询问关于白云山的看法，由于我对这只股票比较熟（2017年８月份买过白云山H，于2019年８月卖出），所以也就顺口作出以下有感而发。
严格讲，白云山被划归为中药板块的公司其实是有些名不符实的，旗下三大业务板块中：
１、大南药中的中药部分缺乏类似片仔癀、安宫牛黄丸这样的爆款产品，表现并不强势；化学药部分几乎都是仿制药，竞争力更是有限，但是国产伟哥——枸橼酸西地那非片算是一款爆品。
枸橼酸西地那非片作为一款仿制药，之所以这么受欢迎，主要在于伟哥类药品有一定特殊性，使用者在心理上显然更愿意选择国有背景的大药厂。
２、大健康应该属于消费板块，占比还要略高于大南药，其核心主力王老吉，是白云山手上最赚钱的产品，秒杀一众小萝卜头中药单品。
３、剩下的大商业，主要是药店和批发，虽然营收规模大，但是毛利率极低，属于渠道类辅助性质业务，并不怎么赚钱。
也就是说白云山手中的两款王牌王老吉和枸橼酸西地那非片，一个属于消费、一个属于化学仿制药，和中成药是不沾边的。（当然你要说王老吉前生是中药，也行）
这一状况大体也就决定了公司的经营状况，ROE虽过了及格线，但离优秀线有一定差距，毕竟手中一大堆业务中，出彩的就两样，拖油瓶比较多，这么拉扯下来，效率自然高不到哪里去。
对于这种公司，你要说它差，貌似并不准确，因为它好歹还有两把刷子，稳定输出能力还是有的；但你要说它好，经营效率真的很一般，很难让人感到安心。
2024年前三季度，白云山表现十分低迷，1-9月仅实现营业收入590.6亿、净利润31.59亿、扣非净利润28.56亿，分别同比+1.5%、-16.68%、-16.95%，净利润下滑的主要原因在于毛利率相对于上年同期下降了2.36pct。
至于毛利率为何下降的这么厉害，三季报并未作出相关说明，但是从半年报情况看，公司拳头产品王老吉的表现极为疲软，大南药也比较萎靡，营收增长主要来源于低毛利率的大商业。
因此，我们大体可以猜测出由于高毛利率业务表现不佳，此消彼长之下，公司低毛利率业务占比上升，以至于拖累了整体毛利率水平。
这一情况，实际上也反映出白云山当下最现实的问题，一是随着饮料市场竞争日益激烈，王老吉品牌老化迹象日益凸显，叠加可选消费市场低迷，明显已面临着市场饱和的问题。二是是中药业务缺乏拳头产品，前景较为平庸（化学药枸橼酸西地那非片体量有限，撑不起太大的基本盘），仅仅只能自保，进取性堪忧。
故而，我个人在2019年清仓之后，对它的兴趣一直不大。
不过有一说一，当前的白云山的股价确实算是便宜，特别是H股，仅为７倍PE，0.71倍PE，股息率达到了7.08%，如果股价上涨没有太高预期，只作为收息股看的话，其实也还凑合，目测王老吉和枸橼酸西地那非片的印钞能力还是在线的。
（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）
