观点小结
从近几年因市场集中二育带动生猪行情的分析来看，这波二育触发的上涨行情与2022年6月中旬到7月上旬的集中二育带动生猪现货快速拉涨较为相似，都属于在需求淡季养殖端压栏以及集中二育导致现货价格快速拉升，但两者也有一定的差异，相较而言2022年生猪供应偏紧程度较今年大些，因此今年需求淡季压栏及二育导致现货上涨的价格不会达到2022年的水平，此外期货价格走势较2022年比较保守，这因市场对未来需求比较担忧以及去年疫情的程度仍有分歧，虽然能繁母猪维持去产能趋势，但生产性能逐步回暖，补充猪源相对充裕。
这波集中二育起于5月初，以2022年作为参考，加上端午节后是节后需求淡季，预期生猪现货价格在端午节前后将阶段见顶，也符合市场预期二三季度生猪价格高点在9-10元/斤之间，此外在现货价格回调的情况下，期货盘面也将跟随回调，毕竟市场始终处在乐观谨慎的心态中，待这波二育肥猪出栏后，现货价格企稳，市场会再度酝酿下一阶段的需求旺季行情，期货走势将跟随现货走势，在回调企稳后，等待下阶段行情。
1 现货价格突破18元/公斤，看涨热情有所谨慎
五一之后生猪现货较为坚挺的价格以及倒挂的标肥价差，给予了市场信心，导致市场二育情绪增加，并延续至今。截止到6月4日，全国商品猪均价已经突破18元/公斤，部分地区的高价已经突破20元/公斤，特别是110kg小体重商品猪的价格上涨较快，截止到6月4日已经突破19元/公斤。从不同体重出栏成本比较，商品猪出栏体重越大，出栏的成本越低，这主要是近期饲料价格虽上涨，但生猪价格上涨幅度更大，料肉比降低，造肉成本下降，持续的压栏以及二育短时间收益较为明显，但会将供应的压力后移。截止到6月3日，标肥价差已经走扩至0.09元/公斤，市场高昂的看涨热情有所谨慎。
图1：河南新郑生猪现货价格
图2：生猪各阶段体重价格
3、生猪各阶段体重的出栏成本
4、标肥价差
数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所
2 近几年二育带动行情的探讨
从2022年生猪行业进入调整期以来，每年都会有因二育带动一波市场行情，或者是因补充市场偏紧的肥猪供应；或者是为肥猪需求旺季做“蓄重”准备；或者是看好未来的上涨行情。
2022年的二育启动时期是在6月中旬，此时虽然标肥价差维持着较高水平，但因市场生猪供应短缺是确实存在的，因此这波上涨主要是市场供需偏紧推动的，这波生猪现货价格拉涨到7月初，市场压栏以及二育的肥猪开始出栏，加上7月并非肥猪需求旺季，因此现货价格在7月上旬开始回落，经过一段时间的调整后，8月下旬以后市场进入贴秋膘时期，并为冬季需求旺季蓄能，生猪价格上涨行情再次启动，一直持续到10月中旬。这次本该在10月初肥猪陆续出栏，但因市场供给端缺猪加上需求旺季来临的逻辑，供给端持续压栏，导致生猪价格上涨远超市场预期。10月中旬以后需求旺季迟迟未启动，现货价格开始下跌，供应压力逐步显现，新冠疫情政策突变给了最后一击，从此生猪价格一蹶不振，因此2022年供应缺口确实存在，6月以及7月生猪价格的上涨是供给缺口的修复，但也透支了部分需求旺季的上涨空间，8月二育再次启动逐步带来的过度看涨情绪，造成了市场淡旺季价格异常的现象。
2023年上半年始终在消化2022年的过剩供应，2023年标肥价差在4月初已经转正，并一直持续到7月中旬才再次倒挂，因此2023年二育的时间是在7月中下旬，一是生猪价格持续在成本线以下，标肥价差倒挂说明市场肥猪供应略显短缺，而且7月也是市场理论育肥启动期，因此7月中旬生猪现货价格短暂反弹的后，8月初现货再度震荡回落陷入低迷，需求旺季一直在15元/公斤一下震荡，可以看出2023年的确是供应过剩的一年，但下半年市场如此低迷的价格，也跟市场悲观预期有关，即使下半年标肥价差维持较大的空间，但是因生猪价格低，出栏价格高于二育造肉成本，因此四季度市场几乎没有过度压栏动作，最后在春节的需求带动下有一波小反弹，这说明春节前市场供应已经并不过剩，否则短暂需求难以带动在悲观预期的反弹。因此理论上来讲，2024年上半年生猪供应并不存在过剩。
2024年的二育虽然在春节后有一小波，但是毕竟对应需求淡季，并不能点燃二育的持续情绪，从4月以来的市场调研来看，养殖端集中的二育时间是在6月底以及7月初，但五一之后未转正的标肥价差，要知道2022年的标肥价差在5月初已经转正，加上五一之后的现货价格坚挺，引发了这波二育，从上涨逻辑以及时间周期来看，这波二育引发的上涨与2022年6月初开始的上涨比较相似，因无论5月初或者6月初二育的肥猪，出栏时间都不会在旺季，加上2024年相关肉类过剩，猪肉需求较前两年同比下滑，因此猪价很难持续维持高价。从上涨周期来看，一般情况下仅二育带动的上涨，上涨时间一般在20天-30天，因二育的时间周期一般是1-2个月，因此7月之前生猪价格将会迎来高位调整，但预期这轮调整不会出现跳水行情，需要关注的的是回调后养殖端支撑价，若调整后生猪价格在16元/公斤一线，并能支撑住，便可期待四季度行情，一是说明市场生猪并不过量，去年的疫情对母猪产能影响的确较大，二是市场依然保持谨慎，并没有进入过渡状态。
小结：这波二育触发的上涨行情与2022年6月中旬到7月上旬的集中二育带动生猪现货快速拉涨较为相似，都属于在需求淡季养殖端压栏以及集中二育导致现货价格快速拉升，此外两者有一定的差异，2022年6月初现货价格快速上涨前，标肥价差为正值，因此是先养殖端压栏导致现货价格上涨并带动现货市场二育，而今年主要是肥猪略显偏紧，二育带动养殖端压栏，因此相较而言前者生猪供应偏紧程度较后者大些，因此今年淡季压栏及二育导致现货上涨的价格不会达到2022年的水平。
5、河南新郑近几年生猪价格走势
3 期现分析
截止到6月3日，河南省新郑生猪现货价格为18.8元/公斤，2407合约基差为1630，2409合约基差为625，2022年7月初2209合约基差为2000，即使在交割月2207合约基差也在1500以上。7月上旬现货价格回调后，但2209合约基差依旧维持高位震荡，这是可以理解的，因为毕竟7月、8月是肥猪需求淡季，在二育供应释放的时候，市场短期对生猪价格预期并不乐观，买方并没有较强的接货意愿。
因此若生猪现货价格高位回调后，生猪期货盘面价格也会跟随小幅回调，但因2407以及2409合约生猪价格依然在相对合理的范围内，因此下跌幅度将小于现货价格回调幅度，毕竟市场也预期二三季度生猪现货价格高价在9-10元/斤。
图6：2407及2409合约基差
数据来源：文华财经,紫金天风期货研究所
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