从老美的制造业PMI说起吧。

PMI用人话说，就是景气度的意思。高就是好，低就是差嘛。

昨天美股bangbang一顿跌，一帮人把原因归结到美国8月制造业PMI不及预期。然后今天欧日韩的暴跌，都能套这个理由。

我看完都笑了。

咱就是说，有没有一种可能，老美经济已经和制造业关系不大了？毕竟美国的制造业在GDP中的占比只有11%了啊。

不信请看2022年以来的中国制造业PMI和美国制造业PMI对比。

2022年受疫情影响，中国制造业PMI均低于美国制造业，处于收缩区间。

但进入2023年后，美国制造业大部分时候都低于50，平均在48左右。这意味着美国制造业在过去1年半的时间里萎缩得厉害。

而中国制造业PMI几乎是压着美国制造业打。

（注意，我这里的中国数据来自于国家统计局。没用财新，是为了保守，因为财新数据更好）

单看制造业PMI，那牛市应该在咱这，美股早该崩塌了

因此，美股下跌的原因归结为美国制造业PMI不及预期，纯属强行找理由。

就好像刘亦菲拒绝我的理由是星座不搭，这显然是个借口，而不是问题的核心

那么问题来了，和美股关系更大、更核心的是什么呢？

不是制造业，自然就是服务业了。毕竟老美的服务业在GDP中的占比可是高达60%。

下图是2020年疫情以来，美国消费者信心指数和标普500的走势对比图。

二者的相关性就不用我多解释了吧，可以说是非常强了。

所以，美股的核心并不是什么制造业，而是美国的服务业。只要消费者有信心，服务业数据没崩，美股就不会崩。

但这话等于没说，因为谁也不知道下个月数据如何。就算提前知道下个月数据不好，你又怎么知道下下个月数据是反弹还是继续走弱呢？

对于我们而言，更重要的是知道美股的位置。

大家可以去查查2022年底的新闻。当时整天就是美国制造业PMI不及预期、美股药丸的报道。

但咱们不为所动，坚定看好美股的底部位置，并保持买入。

原因很简单，因为我们算过了，1万点的纳指是低估的。

苹果、微软和谷歌等业绩稳定的价值成长股，PE普遍跌到15~20倍，而META这种业绩不稳定的公司，PE更是跌到10倍以下。

制造业里的阿斯麦和台积电，PE也都跌到20倍了。

此时大概率是低估的，问题无非在于美股还会低估多久。

幸运的是，随着AI的风刮来，美股很快见底，特别是纳指，开启暴力式上涨。即使此后美国制造业PMI更加低迷。

可今天情况不同于往昔。

业绩稳定的价值成长型公司，普遍升到了30倍以上PE，即使很多公司增速也就5%~10%。

业绩不是很稳定的，普遍升到了20倍PE。

沾点AI的，普遍升到了50倍左右。

当下的美股，很难再说低估了，大概率是高估的。借各种所谓的利空数据（PMI不及预期）或新闻（英伟达被反垄断）调整很正常。

当然，美股的传统之一就是保持高估。它可能会一直高估，一直涨。买入后还真有可能继续赚。但这事属于压路机前捡钢镚，收益能看到，但风险可不低。

最后简单说下A股。

美日韩都跌麻了，普遍跌2~4个点。A股今天没国家队，纯靠自己挺。能挺成这样，也算是烧高香了。

不知道大家发现了没，今年美股日股几次暴跌，A股都没咋跟。主要是A股当下的逻辑和海外股市有所分离。

美股和日股涨到现在这个高度，和基本面的关系越来越小，和套息交易等全球资金面关系越来越大。

而A股跌到现在这个估值水平，和海外资金的关系越来越小。当初很多人讲的老美降息和人民币升值等利好都发生了，但A股依然孱弱无力

不过，A股和基本面的关系越来越大，近年的数次反弹都跟楼市短期企稳、刺激政策出台有强相关性。

尽管这么说可能会被骂，但实事求是讲，不管是靠经济自身，还是靠政策，只要基本面稳住、企业盈利稳住，就A股当下这个估值，绝对是底部了。

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