作者：宋涵

出品：全球财说

近期，有市场消息称，复星系旗下国内保险公司出现重大人事变动，一把手变更。

复星保德信人寿原董事长赖军改任副董事长，董事长由兄弟公司-复星联合健康保险原董事长曾明光担任。

说起来，两家公司也属“难兄难弟”。上半年均“增收不增利”，自身造血能力缺损；偿付能力趋紧，在复星国际保险版图收缩下，更显困窘。

复星国际（0656. HK）旗下设有“健康”、“快乐”、“富足”、“智造”四大核心业务板块。其中，“富足”板块下有4家主要保险公司，分别为复星葡萄牙保险公司、复星保德信人寿、复星联合健康保险、鼎睿再保险。

复星保德信人寿和复星联合健康保险作为复星系布局国内保险市场的重要棋子，一举一动备受市场关注。

复星保德信人寿是家中外合资保险公司，成立于2012年，股东为复星与保德信金融集团，双发各持股50%。不同于前者，复星联合健康保险本地血统更纯正，较前者成立晚4年多。

市场消息，此次人事换防，主要缘于复星保德信人寿董事会换届。

现任董事长赖军任期将至，复星集团内部开启了一轮人事调整。赖军由复星保德信人寿董事长调整为副董事长，新董事长人选曾明光，为兄弟公司-复星联合健康保险原董事长。

赖军出身外资股东保德信，保险经验丰富。现任美国保德信金融集团中国区总裁。自2021年11月出任复星保德信人寿董事长，至今任期将满3年。此前曾在招商信诺人寿、中华联合人寿、华泰保险集团、平安保险集团身居要职。

拟任接棒者曾明光曾在大地财险人身险部任职，后长期供职于复星保险板块。曾任复星集团健康险事业部执行总裁，在复星联合健康保险成立之初任总裁。2023年8月曾明光被正式任命为复星联合健康保险董事长，只不过到9月24日离任，其董事长任期仅一年有余。

实际上，公司经营稳定离不开高管稳定。反观复星保德信人寿自2012年公司成立以来，高管层变动频繁。若包括此次拟将上任的曾明光在内，董事长人员更迭达5人。总经理及代行总经理职权的人员已有6名。

在复星保德信人寿原总经理陈国平因个人原因卸任后，公司总经理一职空缺已1年有余。期间，由常务副总经理田鸿榛任临时负责人。田鸿榛是保险老将，曾在泰康人寿、国民人寿、富德生命人寿等险企任职，还曾任中国保监会人身保险监管部精算处主任科员、副处长。

如今，复星保德信人寿总经理未至，一把手变动，这意味着企业战略方向可能发生转变。

牵一发而动全身。

从市场获悉，曾明光卸任后，复星联合健康保险董事长将由复星保德信人寿监事长彭玉龙接棒。保德信全球投资管理董事总经理孙昊将补缺复星保德信人寿监事长一职。

彭玉龙此前曾在国泰君安证券研究所任职，从事保险行业研究工作。2013年11月加入复星，现任上海复星高科技（集团）有限公司总裁高级助理、复星金服集团总裁、复星保险板块联席总裁。

若彭玉龙顺利出任复星联合健康保险董事长，将搭档2023年下半年由副总裁升任总裁的赖晓辉主持工作。

复星系保险高管换防背后，复星国际经营情况引发关注。

近5年，复星国际盈利不稳，业绩大起大落。归母净利分别为148.01亿元、80.00亿元、100.85亿元、-8.32亿元、13.79亿元。尤其2022年亏损后，盈利能力大不如前。

期间，富足板块除2022年归母净利巨亏48.80亿元外，2019-2021年，在集团各业务板块中，对归母净利贡献占比最高，均超5成。2023年被健康、智造板块超过，占比骤降至仅17.19%。

公司富足板块包括保险和资管两部分业务。其实，长期以来资管业务一直是公司富足板块中的净利大头。2023年保险业务贡献超过资管，归母净利达7.90亿元，为复星国际贡献了利润的“半壁江山”。而彼时资管业务归母净利亏损5.53亿元。

2024上半年，复星国际归母净利延续下滑趋势，仅7.20亿元，较2023年同比下滑47.06%。尤其富足板块受资管业务拖累，归母净利同比下滑超8成，仅0.27亿元。

其中，保险业务得益于非核心资产录得一次性处置利润，归母净利同比增长56.46%达11.75亿元。资管业务则同比下滑110.26%，亏损11.48亿元。

值得注意的是，自2022年业绩断崖式下滑，或基于改善业绩回笼资金需求，复星国际进行了主要以保险板块为靶向的战略收缩。

2022年，以7.4亿美元出售AmeriTrust100%股权；向泰康保险集团转让旗下豫园股份持有的全部泰康保险集团股份，转让对价11.57亿元；下属4家公司向陕西国资委旗下公司转让所持永安财险26%股权，持股比例由40.68%降至14.69%。

2024年4月，复星国际为聚焦核心业务、减轻债务压力，称要出售不超过1540.13万股比利时保险公司Ageas SA/NV（富杰）股份给法国巴黎保险集团（BNP Paribas Cardif），回笼资金超6亿欧元。交易完成后，复星国际持有Ageas的股份降至不超过195.25万股。

9月27日，复星国际创始人郭广昌减持534万股新华保险H股，持股比例由6.23%降至5.71%，此次约套现1.13亿港元。

细化到复星保险经营上，内部分化较大，尤其表现为地域差异。

2024上半年，复星国际保险业务利润主要来源于海外板块。上半年，复星葡萄牙保险、鼎睿再保险分别实现净利润1.04亿欧元、1.24亿美元。

反观，复星国际持有的国内2家寿险公司则各有各的难处。

2024上半年，复星联合健康保险“增收不增利”。实现保险业务收入27.78亿元，同比增长2成；净利亏损0.15亿元，较2023年0.33亿元，净利由盈转亏。

业绩转亏同时，复星联合健康保险偿付能力不达标风险增大。2022年“偿二代二期”规则实施，虽然公司已经申请了过渡期政策，但偿付能力仍逼近监管“红线”。2022-2023年，公司核心偿付能力仅57%、56%。

2024上半年，复星联合健康保险得益于上海复星医药、广州南沙科金控股，2名股东合计增资4.98亿元，暂时缓解了紧张的偿付能力。然长远看下行压力仍较大，仍是困扰其发展的瓶颈。

此前，《全球财说》已对复星联合健康保险经营做过分析，就不再过多赘述，重点聚焦复星保德信人寿。

实际上，对比来看复星联合健康保险盈利能力还要优于兄弟险企复星保德信人寿，可想后者处境更为艰难。

复星联合健康保险在成立第5年实现净利转正，并在2021-2023年，连盈3年，只是净利体量较小，分别为0.20亿元、0.63亿元、0.23亿元。而成立较早的复星保德信人寿则是打破了人身险公司七平八盈的行业定律，自成立起连亏12年，至今仍陷亏损泥潭。

2024上半年，复星保德信人寿实现保险业务收入53.24亿元，同比增长131.98%；净利亏损1.61亿元，较2023年同期-0.05亿元，亏损幅度扩大。

而通常一家险企常年亏损和投资能力、偿付能力、高管经营水平等不无关系。

2024上半年，复星保德信人寿年度累计投资收益率1.53%，较2023年同期下滑0.61个百分点；年度累计综合投资收益率4.81%，同比增长1.05个百分点。然较近3年公司平均投资收益率3.93%，综合投资收益率5.21%，差距较大，下半年投资压力不言而喻。

偿付能力作为险企生命线，复星保德信人寿在中外资股东多轮增资下，暂时企稳。截至2024上半年末，复星保德信人寿核心偿付能力充足率为159.87%，综合偿付能力充足率为207.45%，分别较一季度末增长4.31个百分点和5.21个百分点。且公司两项偿付能力指标高于人身险公司核心偿付能力充足率115.7%，综合偿付能力充足率185.9%水平。

不过长远来看，并不乐观。一般来说，险企长期亏损，自身“造血”功能不足，叠加业务规模扩张对资本消耗大，偿付能力通常是往下走的。复星保德信人寿就明确表示，预测2024年第三季度公司核心和综合偿付能力分别为141.75%和188.13%，较第二季度末下滑明显。

股东复星国际保险板块持续收缩下，能否继续增资输血，还是未知。

值得注意的是，复星保德信人寿在内控管理方面还有待加强。

2023年3.15前夕，监管网站披露，复星保德信人寿因存在未按照规定使用经备案的保险费率等10项违规行为，被监管部门作出责令改正，给予警告，并罚款262万元的行政处罚。

涉及相关责任人7名，被警告并合计罚款59万元。其中就有时任公司总经理的陈国平，因其是对公司保险资金未独立运作的行为直接负责的主管人员，被警告并罚款10万元。

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