美联储FOMC会议将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%至5.00%，为2020年3月来首次降息。

50bp降息超市场预期，未来预期扩大。当前全球风险事件频发，避险情绪仍在，全球央行购金量还在持续攀升。长期看黄金价格有望再度步入上行通道，黄金依然具备较好的投资价值。建议关注黄金ETF华夏（518850）及其联接（008701/008702）、黄金股ETF（159562）及其联接（021074/021075）以及有色金属ETF基金（516650）及其联接（016707/016708）的投资机会。

1980 年代以来美联储共有 7 轮降息。分别为：1）1982.9-1982.12 降息 175bp；2）1984.9-1986.8 降息 538bp；3）1989.7-1992.9 降息 631bp；4）1995.7-1998.11降息 100bp；5）2001.1-2003.6 降息 500bp；6）2007.9-2008.12 降息 450bp；7）2019.8-2020.3 降息 200bp；

上述7轮降息降息周期开启后金价大多上涨，且多数呈现先涨后跌的走势，但持续性表现差异较大。

从涨跌上看，7次降息周期中有两次金价总体下跌，分别为1989.7-1992.9和1995.7-1998.11，主要原因或与1988年后央行大量抛售黄金储备有关。

从金价走势上看，大多呈现先涨后跌的走势，1982.9-1982.12的降息周期持续时间较短、降息幅度较小，总体金价呈横盘走势；其余降息周期中，除1984.9-1986.8金价先跌后涨外，其余均为先涨后跌，且金价的见顶拐点大多出现在110-160个交易日后。

根据世界黄金协会划分，黄金需求主要包括珠宝制造、科技、投资和央行四个方面。拉长周期来看，本轮黄金价格上涨的起点大致在2022年三季度，黄金价格从底部1600-1700美元/盎司的价格开始上涨，对应至四大需求，显著的变化在于央行购金力度边际上的大幅提升。2022年三季度，全球央行购金规模达458.8吨，环比二季度大幅增长189%，而2010年一季度至2022年二季度期间，央行季度购金规模均值仅约120吨。而根据世界黄金协会发布最新数据显示，今年上半年全球央行的黄金储备增持规模达到483吨，同比增幅达到5%，催化黄金需求。

央行购金力度加强背后逻辑在于美元信用的走弱。2022年以前，除黄金作为天然储备资产外，美元作为国际货币的代表，同样发挥着价值贮藏职能，央行在选择进行资产储备时，黄金与美元基本可近似替代。2022年一季度，俄乌冲突正式爆发，东西方国家阵营化的矛盾冲突日渐加剧，美国联合其他西方国家对俄罗斯实施了多轮制裁，其中即包括冻结俄罗斯价值上千亿美元的外汇储备。此举使得各国更为清醒地认识到，美元作为一种主权货币与黄金作为非主权资产具有本质区别，尤其在矛盾冲突相对尖锐的特殊时期，持有美元不仅不能规避风险，反而可能给予他国以制裁把柄。所以在最近数年国际地缘政治冲突多点爆发时期，伴随美元信用滑坡，黄金避险价值进一步凸显，央行持续购金也构成黄金价格上涨的重要驱动因素。

另外值得注意的是，2022年以来，中国央行自2022年10月至2024年5月连续18个月增持黄金，累计黄金储备增加316吨，其他如波兰、新加坡、土耳其等国央行亦持续增持黄金。尽管6月以来考虑到成本控制的因素暂停黄金增持，然而截至2024年7月，中国黄金占外汇储备的比重仅4.93%，全球黄金占外储比重约17%，欧美超过40%，后续中国央行增持黄金仍有较大空间。

资料来源：同花顺iFinD，华安证券。

黄金兼具金融和货币双重属性：在金融属性下，黄金价格受通胀水平影响，因其“零票息”特征，黄金价格与实际利率负相关，与通胀水平正相关；在货币属性下，美元超发、信用泛滥，叠加地缘政治冲突不确定性，各国央行增持黄金，为黄金价格提供长期支撑。在通胀水平回落、美元承压、避险情绪等多重因素支撑下，美联储降息周期内，黄金价格上涨概率相对较高。

展望后市，短期市场交易主旋律仍在于未来美联储的降息空间及节奏，以及软着陆和硬着陆预期的摇摆。中远期看，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸支撑金价，黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持弹性，黄金价格长期来看易涨难跌。

1、黄金ETF华夏（518850）及其联接基金（008701/008702）：黄金ETF华夏为商品基金，投资于国内黄金市场，基金净值会随着国内黄金现货价格波动而产生波动，从而承担黄金价格波动风险。黄金是一类特殊的资产，具有金融属性、货币属性和商品属性三方面属性，总体来看，金融属性在其价格形成过程中影响较大，而货币属性和商品属性对黄金价格形成影响相对较小。黄金一直以来就被认为具有一定的抗通胀属性，通胀水平与黄金价格走势有不小的相关性。商品的长期回报率与传统的股票、债券等投资工具的回报率相关性较小，可以作为资产配置工具，有效优化客户资产组合的风险收益结构。

2、黄金股ETF（159562）及其联接基金（021074/021075）：跟踪中证沪深港黄金产业股票指数（指数代码：931238，简称：SSH黄金股票），该指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。

3、有色金属ETF基金（516650）及其联接指数（016707/016708），跟踪中证细分有色金属产业主题指数（指数代码：000811，指数简称：细分有色）反映沪深两市细分有色产业公司股票的整体走势，该指数从有色金属及采矿等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。指数成份股以中大盘为主，行业特征鲜明，细分领域分布均衡，覆盖了有色金属行业主要细分领域，从行业的权重分布上看，细分有色成份股主要集中在申万二级行业中的工业金属（47.9%）、小金属（18.1%）、贵金属（16.9%）和能源金属（13.3%）。

数据来源：招商证券、浙商证券、天风证券、华安证券、Wind、同花顺iFinD，截至2024.9.20，以上产品风险等级为R4（中高风险）。以上ETF存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

特有风险提示：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。

黄金股ETF的特有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

对于ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。