A股国庆节前后市场表现，有一定的“日历效应”。

具体来说，国庆节前，市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳；而国庆节后，市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。

招商证券统计了2007年-2023年的历史数据发现，万得全A在国庆节后的5个交易上涨次数占比达82%。

图表：2007年-2023年国庆节前后5/10个交易日市场表现

来源：wind，指数历史走势不预示未来，亦不代表产品业绩，T-10D为节前10个交易日，涨幅%为累计收益。

1）从具体指数来看，上证指数、沪深 300、中证1000指数上涨次数占比均超50%。如果范围缩小到2010 年以来的14 年，国庆假期后5个交易日内上证指数上涨10 次，占比超70%。

其中，作为中小盘代表指数的中证1000指数在节后上涨的弹性更高，无论是平均收益还是上涨次数占比，都领先于上证50、沪深300、中证500、创业板指。

图表：国庆前后主要指数平均收益（2014-2023年）

图表：国庆前后主要指数上涨次数占比（2014-2023年）

来源：wind，招商证券，指数历史走势不预示未来，亦不代表产品业绩

相关ETF：中证1000ETF（159845.SZ）创业板100ETF华夏（159957.SZ）

2）从具体行业表现来看，国庆后5个交易日一级行业上涨次数占比普遍在50%以上。

其中上涨次数靠前的行业集中在汽车、有色、纺织服饰、轻工制造、医药生物等；这其中，汽车和医药生物在国庆后两周和国庆后一个月上涨次数仍然较高，也就是说，历史数据来看，汽车和医药生物这两个行业在节后上涨的持续性领先于其他行业。

图表：国庆假期前后行业表现（2014-2023年）。来源：招商证券

3）规律背后的核心影响因素，如政策、数据和外围事件。

华金证券指出，国庆假期后A 股短期表现主要受政策和外部事件、海内外经济数据、美元指数等影响。

来源：华金证券

结合当前时点，5月以来的持续调整后，A股主要宽基指数接近2/5低点，估值、风险溢价处在历史底部；近半行业估值创年初以来新低，回吐2/5以来全部涨幅。以上情绪底、估值底数据指标表明，当前A股已经处在大的底部区域。

1）消费、医药行业估值处于底部

除金融、周期外，其他行业估值大都处在历史底部，其中消费医药板块处于2010年以来10%以下分位。

来源：招商证券

2）国庆节后，内外部环境将迎来共振

美联储降息周期启动，或助力A股流动性改善；四季度还将迎美国大选落地、国内重要会议等重要内外催化，或将形成共振反攻的信号。

随着政策、价格和外部三大信号继续逐步验证，预计配置的重心将再度转向绩优成长和内需。港股的性价比依旧显著，9月中旬以来的反弹有望延续成为月度级别修复行情。

相关行业如电子（智能驾驶和半导体自主可控）、机械（设备更新改造和出海竞争）等制造业龙头，反腐影响充分定价后的医药（产业整合、出海破局）。

3）四季度也是风格主线转换的窗口期

中信建投预计，四季度的市场风格一般较前三季度而言具备较明显的差异化特征：

一是反转效应，即前三季度涨幅领先的品种四季度延续领先的胜率不高，如今年的储能、军工、互联网；

二是布局景气，次年业绩排序领先的申万一级板块在当年四季度常能有靠前的收益表现，如今年的汽车（自动驾驶）、家电等。

相关ETF：恒生科技指数ETF（513180.SH）恒生医药ETF（159892.SZ）智能车ETF（159888.SZ）半导体材料ETF（562590.SH）

主要参考资料来源：招商证券，中信建投，中信证券，华金证券。

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