7月22号，央行全面降息，分别把政策利率（7天期逆回购）和1年、5年期LPR各下调10个基点。

估计不少人很懵逼，明明前不久央行还打算借国债抛售，去抬升长期国债收益率，变相地加息，明明前不久还在为人民币击穿7.3而护盘，今天怎么就突然降息，给国债和人民币贬值抬轿子——这风格转换的未免也太快了吧？

没办法，形势所需！

要知道，每年7月都是经济政策微调的窗口期。如果上半年经济发展还不错，没有脱轨，那么一般不会有什么动作。相反，如果上半年经济发展有脱轨的迹象，高层往往都会在7月借助于ZZJ会议重新为下半年定下目标和基调。

从二季度我们公布的各项经济数据来看，除了出口，其他数据都很一般。特别是作为评估经济发展是否脱轨的关键指标GDP，二季度相比于一季度下滑了0.6%。如果按照GDP季度折年率环比增速来看，如果此刻啥都不做，按照这个趋势今年的GDP将不足3%。

所以，此时此刻短期目标占据了主导，也必须赶紧行动！

好巧不巧的是，今年7月刚好赶上五年一次的改革盛会，在这次会议上高层“顺手”完成了年内经济的定调动作。

用会议结束后公报的话说，目标是“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，基调是“积极扩大内需”。

简而言之，接下来一段时间高层将为了保质保量地完成今年的GDP目标而开始扩内需，开始行动。

而此次央行全面降息，只是这一目标辅助的一环。

然而，光靠央行降息根本不够，接下来的财政政策才是重头戏。

之所以说降息不够除了降的幅度小以外，更重要的是现在企业和居民对于利率的微小变动早已“脱敏”，根本促不成他们扩大投资和消费。

但是，它对于缓解经济整体的运行成本还是必不可少的。

为何说接下来的财政才是看点才是重头戏呢？

因为从扩内需完成GDP目标而言，大家熟悉的三驾马车中房地产投资和消费是主要的拖累项。

下图是上半年二季度相比于一季度的情况情况：

投资，大头儿制造业、基建和房地产，都有所下滑，房地产投资更是整体下滑了10%；

消费，从5%左右萎缩一半；

唯独出口，猛增近5%。

然而，以2023年投资、消费和净出口的贡献率（3：8：-1）情况看，出口即便再扩大一倍，也难以对冲房地产投资百分之一的下滑，更别提整个消费了。

所以，从GDP目标的构成看，瘸腿项关键在地产投资和消费。

可是，现实是开发商资金链的问题没有解决，去杠杆的动作就会继续拖累地产投资对GDP的增长。同样，老百姓看到这种局面，加之对经济增长前景的担忧，居民消费的大头——买房，也会继续萎缩影响整体消费，从而拖累GDP。

此时此刻，无论是房地产投资本身还是促销费所需，均需要在市场失灵的情况下，靠财政加码、发力破局。

有意思的是，大会公报刚一出炉，某高层领导就说“将增加地方政府的财力，扩大地方政府的税源。同时，中央财政支出占政府总支出的比例将上升”。

这无形中暗示财政将要加码、发力。此次跟之前ZY谨慎加杠杆的表态完全不同，也给接下来的财政政策扩张提供了很多的想象空间。

所以，百分之百可以确定，过不了多久财政加码的动作就会落地。

那么财政政策究竟会怎么搞呢？

我的推测是：

央行结构性货币政策继续帮衬+财力由中央往地方下移，从而增加地方买房的消费份额和基建的托底力度。

相信周末大家也看到官方重提“加快建立租购并举的住房制度”和“赋予各地方房地产市场调控自主权”的消息了。

这说明高层有意继续推动地方下场买房，建立保障房。

可是，对于地方而言，最缺的就是钱：今年有4.65万亿的债要还，卖地收入又两位数下滑，上面还不让发行预算之内的债券筹钱。

地方没钱的约束方案只能是：

中央财力往下移，同时增加央行的结构性货币工具的力度。

周末针对《决定》的说明暗示，消费税央地的分配开始向地方倾斜，这就是变相地税收下移，地方的财力未来将会上升（究竟多少还不得而知）。

消费税一时半会儿也不能很快落到地方腰包，下场买房还要继续，那么就只能加大央行的“准财政”——类似于5月的3000亿针对地方买房的再贷款。

之前也说过，这点买房额度根本达不到去库存的效果。所以笔者断言，央行针对地方下场买房的支持还会进一步扩大。

如此一来，地方有钱，基建拉投资和下场买房增消费完成GDP的闭环也就成立了。

至于具体怎么搞，还会不会有其他手段，过不了几天7月的ZZJ会议就会公布更多的细节，保不准再发1万亿特别国债去支持被洪水破坏的地方基建也不是不可能。

不过，笔者还是提醒一句：别幻想太多！

我们必须清醒地认识到，这些举动仅仅是为了确保完成今年GDP的短期目标。它是就阶段性的，而“高质量发展”才是C位！

在高层看来，不能再靠地方死命加杠杆搞基建投资了，要靠企业加杠杆去搞高端制造业，用高端制造业代替传统基建，完成小负债撬动更多GDP的经济转型。

所以，长期而言，高层会更重视“质量而非速度”。

同时，这夜意味着，在转型的过程中，一旦某一时间段经济放缓，高层会有更高的容忍度，也不会短期内实施特别牛逼的大招重复之前的老路。

综上，笔者认为，7月相比于今年上半年会有明显的加码举动，特别是财政政策。但是其力度大概率不会特别大。

除非，财政专门设立额度很大的“房地产纾困基金”，类似于2009年的美国住房救助法案，或者也来一波直升机撒钱，否则，任何“适度升温”的措施都只是确保转型的维稳手段而已。

不过，今天我们好歹看到了高层有更进一步的行动，多少能带来一丝慰藉。

如果行动能超出预期，来的更猛烈一些，则会更好！