在24年的9月份，我写帖子说，29块多的招商银行，属于历史级的窗口。
这个结论不复杂，我们看到25年的7月份，招商银行每股分红2元左右，按照29元的价格来看，股息率来到6.9%。再来看招商银行的股息率，根据历史数据的波动趋势，这是历史最高点附近。
也即，从股息率估值角度，29块多的招商银行相较于历史估值，就是历史级的窗口。
投资是未来的现金流折现，是要看未来的。所以，尽管我有自己的估值，但我也理解市场的估值。说白了，就是我认为招行出现历史级的窗口，我也仍然看好招行未来的发展。市场则比较悲观，用实际价格给出悲观的未来预测。
谁也不敢说，自己就是100%正确的。我们常说投资是认知的变现，也可以说投资是为自己的认知买单，分歧是波动的根源，分歧也是盈亏的原因，我们每个人都要为自己的认知负责。
有分歧是正常的，但我不赞成纯后视镜。基于历史数据的推演，这是市场长期验证的估值方法，看起来是简单的线性外推，但其根本是你根据历史表现去估算未来业绩。
什么叫纯的后视镜？很简单，在24年9月份我说29块多的招行很好，但是几个月过去了，看着招行走出了最低谷，人们从悲观转为乐观，这就是后视镜催化情绪了。这就是最典型的追涨杀跌，在市场整体悲观时，有的人更为悲观，反过来当市场走出悲观，有的人又过度乐观。
从根本上看，这些人的情绪和认知，是跟着市场波动走的。看价格涨了，就拍拍手，认为这事做对了，反过来价格跌了，又认为自己搞错了，亏钱了，忍不住大骂特骂了。问题是，你回归本质想一下，招商银行在过去的几个月，有什么巨大的、颠覆性的变化吗？
事实上，一个大市值的企业，别说短短的几个月，就是一两年、三五年都很难谈得上巨大的变化。大而不倒的另一面，就是大而稳定，船小的企业好掉头，船大的企业更稳定，他的基本面和业绩很难在较短的时间内有什么大的变化。
企业是稳定的，市场是变化的，因为市场是由分歧交织催动的。同样一个企业，同样的股权数量，才几个月市场就给出两幅面孔，9月份认为它值29块多，12月又认为它值39块多。
市场就像是个疯子，格雷厄姆和巴菲特都有类似的表述，说的正是这种短期难以预测的变脸能力。就好像我们认识的情绪不稳定的人，上一秒乐观的好像拥有全世界，下一秒忽然又悲观到认为自己一文不值。
市场是疯子，我们自己可以不是，这就是价值投资者的底气。我说29块多的招商银行很好，这是付诸于行动的，那么来到39块多的招行如何？
我们仍然以25年7月每股分红2元来看，39元的价格股息率是5.1%。在同行业与最稳定的四大行比较，我们能看到四大行的年尾行情纷纷走出新高，股息率下降到5个点以下了。
不管是作为中国最优秀的股份行之一，或者是与同行业的市场估值比较来看，招商银行的估值仅仅从历史级的低谷，走向了估值修复的山腰。别说像四大行似的历史新高了，即便是回归到历史估值的均值，仍然是有一定空间的。
