导读
张磊：混沌天成期货农产品研究员，华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。
核心观点：所以目前对红枣、苹果的判断方向性是一致的，但是苹果的节奏可能更提前，红枣的确定性更高一些，大方向驱动向下，安全边际在11000左右。
正文
本文来自于08.04晚上“牛转钱坤”直播中关于苹果、红枣的分享内容。
【苹果】
过去两年，由于西部产区的砍伐以及下树前的天气问题，导致苹果产质双减，价格一直维持高位震荡。
过去两年苹果收购价格 3.5 元/斤以上，客商和果农逐渐从悲观转向积极的看涨预期；今年冷库苹果果农存货 7 成，亏损 2 元/斤，西部客商亏损在 0.5元-1 元/斤，东部客商亏损大概在 1.5 元/斤。
今年新季苹果的情况来看，预计产量是全国小幅增产，质量比去年要好很多，所以整体的格局是质量增，产量增，但是需求比较弱，所以苹果还是处于向下找底的过程。
我们去西部产区调研发现，陕西产区矮化密植的种植增量比较明显，产能上有小幅恢复。
需求端来看，今年冷库的苹果销售不太好。从5月份开始，走货量相较于去年有明显的下滑。目前山东的冷库库存比过去两年高，可能真实库存比三方数据还要偏高一点。
最近盘面在交易早熟苹果价格偏高的情况。
从其他的水果来看，前段时间西瓜跌价，目前出现小幅反弹；近期葡萄的价格跌得比较明显。从比价来看，在7月初，西瓜价格特别低，苹果零售价格较高，是应季水果对传统水果的替代效应最明显的时候，所以苹果和西瓜的比价是同期最高水平。苹果和梨的比价也是同期偏高水平。
从现货价格来看，好货价格比较坚挺，后面需要关注早熟苹果大量下树后，对老富士的冲击。
现在市场分歧产生的原因是两极分化比较严重，库存里的好货老富士比较紧张，但是差货卖不掉，总量的矛盾比结构性矛盾更大。
这种两极分化会演绎到早熟苹果（嘎啦果）上市以及9月份红将军的上市，或许会弥补一部分好货的短缺。根据我们的调研，今年早熟苹果的量还是比较大的，早熟很难长期储存，短期内大量上市，对价格的冲击还是很明显的。
总结来看，新季苹果的供应端增产增质的格局，早熟不减产，近期水果的需求端表现一般，对于未来8~9月份的现货行情还是偏悲观的。
从仓单成本的角度来说，7000或者7200的价格做交割开始有利润。
从估值角度上来说，短期01合约或者10合约都是偏空的，7000左右有安全边际。
【红枣】
红枣是比较小众的品种，但是波动率很大。从21年到23年，有过两次大减产，价格最高涨到18000，最后都跌回来了，证明红枣是一个非刚需的消费品，需求弹性比较大。
比如红枣的需求端渠道商有利润，就多推广，一旦压缩利润，没人推广，终端消费自然下降。
红枣种植面积从17年开始逐步下滑，从最近几年灰枣产量数据来看，21年大幅减产，22年恢复性增产，23年又是减产，今年又是恢复性增产。红枣呈现很明显的产量大小年的规律性特征。
现在新疆大面积种植红枣比较有难度，因为很多政策更倾向于种粮食。红枣的面积可能会有小幅下降，但是产量的变动大部分来源于单产。回顾过去几年来看，21年积温很低，22年积温很高，23年积温很低，24年积温很高，积温的高低影响了枣树开花期的早晚，导致生长周期糖分积累的多少，造成单产的变动。
以23年为例，有低温的冻害，导致枣树受冻死树，损失一部分产能，加上前期气温很低，开花坐果延迟，生长周期不够，最终导致单产下降特别厉害。去年的平均单产400多公斤/亩左右，今年正常管理的新疆枣园单产在800公斤左右。
从调研情况来看，今年产量比去年预计大幅恢复性增产，预估产量起码在50万吨以上。后期还要关注八九月份上糖期的降雨，可能会影响品质。整体来说，今年红枣的格局是恢复性大增产，消费表现不太好。
从目前库存来看，仓单加上沧州贸易商库存以及新疆贸易商的库存，一共还有十几万吨。仓单有11000多张。今年仓单流出开始的时间比较早，比22年要早将近三个月， 因为下游贸易商缺货，但是要关注8月份的仓单流出速度，目前仓单数量和2022年相比相差不大了，因为下游前期备货不足，8月从淡季转向旺季，关注消费端的表现。
从预期角度来说，盘面确实跌了很多，但是因为有一些货源在期现公司手上，卖货的时候是加了基差的，所以现货价格仍处在历史同期比较高的位置。对于消费端来说，促进大量走货有难度。
对于接下来的中秋节旺季，可能需求环比好转，但是出现下游恐慌性备货暂时很难看到，下游贸易商还是维持在刚需备货的氛围里，成交价格的大幅涨价可能性不大。
从基差来看，特级的基差有所收敛，几乎平水。9-1 价差较高，往年都是反套走势，但今年从基本面来看，是正套的逻辑，但最终可能还是走反套的趋势。
总结来看，红枣供应端从大减产年份转向恢复性大增产年份，7 月关键生长期已经过去，天气扰动减弱，目前整体坐果良好，正常管理的枣园亩产在 800 公斤附近，部分枣园留嫩枝有继续补量可能。需求端，按照 10 万吨的结转库存来看消费量下滑了 3-4 成，现货价格仍在高位，需求预期维持偏弱。
所以目前对红枣、苹果的判断方向性是一致的，但是苹果的节奏可能更提前，红枣的确定性更高一些，大方向驱动向下，安全边际在11000左右。
