听到这事，其实就一个反应，喔知道了。
这类消息笔者还是挺淡定，之前文章都多次分析过，分拆或者并购都是必然，只是不知道具体啥时间。
理解了半导体整个宏观态势，我们可以判断英特尔的衰落或者分拆被收购是必然，但确实没办法知道最终以啥形式落地，可能性太多，咱们来探讨一下各种可能性。
整体被并购笔者认为还是比较困难，剥离制造fab成立新公司的概率会大一点，但笔者之前针对英特尔的文章跟问答有说了，英特尔接受芯片法案之后，所有被并购跟分拆被复杂化。
这两天讨论英特尔并购的媒体们，如果没有先从法规层面解读，那就别看下去了，都是对整体情况似懂非懂的瞎比比。
先明白法案的限制，才可能去推测未来可能，首先如果被整体并购，英特尔失去公司控制权被第三方控股，这需要美国商务部许可，分拆制造的话，英特尔在独立的新企业中没有控股，也就是股份不超过50.1%，那也得商务部许可。
在剥离制造后新成立的企业，英特尔在维持控股的情况下，可以吸收第三方股东，但这样的话，我想不出有哪一个冤大头，白白拿钱给英特尔去填窟窿，没有控制权我认为不会有第三方愿意干这事，又不是做慈善。
整体并购的话，我认为可能性较小，因为英特尔的问题就是制造成为了一个巨大的拖油瓶，这个问题之前星球的文章中，还有同学问为什么，其实先进半导体制造落后了就是没救，三星英特尔当初落后还能投入有很大原因是进口攻退可守，没优势还可以改成dram或者cpu的方法来减少浪费，但现在差距太多，什么办法都没用，任何投入都是浪费，是公司利益的损失，fab成为英特尔的拖油瓶，这笔者两年前就反覆强调，可能还是有大部分同学没法理解过来。
也就是说，fab这个拖油瓶还在，谁接手都一样，任何人接手都改变不了英特尔的颓势，制造曾经最牛的英特尔自己都搞不定他的制造，换谁来可以挽救？我实在想不出一二。
这一次传马斯克要收购，则可能涉及政治层面，我认为有政治层面考量这件事倒提高了机会，比如是为了对特朗普的支持，豁出去或自己的钱去推进这事，或许有成的机会，但笔者认为概率还是不大，毕竟是实打实的钱，英特尔的问题跟换谁上没太大关系，核心还是接手后要怎搞。
笔者去年的文章就写了，未来英特尔的股价只有在宣布剥离制造或会被并购会大涨。没有第二条路，当时可能有不少人没法理解，其实如果没有制造，英特尔还是一家站在CPU之巅的顶级企业，没有制造的拖累，挣钱能力同样是世界顶级。
Elon就算要支持特朗普，肯定会有私心，毕竟他也得对他原本的股东负责，简单说他必然是想要英特尔的优质资产不想要拖油瓶，这里面还有好多利益纠葛得谈，并不是那么容易。
所以，整个问题的核心，是如何处理英特尔的芯片制造fab这种重大资产，整体并购的拦路虎也是如何处理fab，这永远绕不开。
去年支持制造的基辛格下台是剥离制造的前奏，也代表英特尔董事会不在纠结要不要制造了，这个我在2025展望系列文章也有提到，https://mp.weixin.qq.com/s/LGwib0dYbrE--FbjHzxw4g
对英特尔有兴趣的都可以看看星球的历史文章，非常多篇幅说英特尔这事，之前说的一切都在ㄧㄧ兑现。
分拆或剥离fab是关键问题，成立全新公司与英特尔失去控制权，这两个是必然与先决条件，商务部的许可，我认为只要有人愿意接手这烫手山芋，商务部没有拒绝的理由。
分拆的可能方式，一个是fab同行吃下来，一个是资本先低价拿下来，在组建新经营团队，一边经营一边待价而沽，或者IPO，资本的退出不外乎这几点。
历史上最大的fab剥离就是2008年AMD剥离制造工厂，新公司为GF，接盘者为中东土豪阿布扎比主权基金，由于也是fab亏得一塌糊涂，阿布扎比基金只用了7亿美元就拿下66%的绝对控股，当时AMD三座工厂的资产还有大几十亿美元，还没算上IP，所以阿布扎比认为捡了一个大便宜，殊不知是噩梦的开始。
对半导体一无所知，又想介入所谓高科技行业的中东土豪，认为这是千载难逢的好机会，这种场景跟前十年国内资本在海外四处购只要是半导体就是高大上，就得出高价去抢的路子有点相似。
阿布扎比拿下亚GF之后，2009年紧接着拿下全球第四大foundry特许半导体，从新加坡淡马锡手中拿下控股权，主要是淡马锡在特许身上已交了学费，明白了啥是半导体产业，有人接手自然是乐意，14亿美元的价格远比接手AMD的7亿还高了两倍，但两者的fab产能是接近的，特许的价格属于合理。
这时候的阿布扎比凭藉其资金优势，一番骚操作下来成为全球第二大foundry仅次与台积电，中东土豪实现他们的高科技梦近在咫尺。
2015年IBM也受不了每年巨亏的fab，决定拿出15亿美元，请GF收下他们的fab，这次又送fab又送钱的独特并购，GF拿下IBM制造工厂以及挺不错的IP，更重要的是IBM还给了15亿美元的现金，其实当时IBM的IP是值点钱的，他们一直投入资源在研发半导体前沿制造技术，虽然一直挺鸡肋，但也唬人，这有点像目前的英特尔，专利吓死人，各种前沿科技，每个都能亮瞎你的眼，但制造就是做不出来，就是无法低成本高良率去生产这些所谓非常好的技术。
当然英特尔的IP是真的牛，不是IBM那些可有可无技术路线，但是笔者想说的是，在绝对实力面前这些都变得不太重要了，核心力量就是能真正高良率量产，工艺的可实现性，高效性，低成本性，高复制性等等，不考虑实际制造层面，去天马行空的用新材料，新加工办法最终只能被束之高阁。
产品做不出来都是白瞎，台积电务实只注重“做”，这样看似不起眼的特点，不知不觉竟然成为半导体制造行业的绝对力量，扯啥都没用，就是来比谁可以做得更好，这也是未来看半导体制造大家得明白的核心要素。
集AMD、特许、IBM精华于一身并且背靠中东大土豪的GF，在雄心壮志一系列并购发展近10年之后的2018年，宣布不再推进14nm以下工艺节点，全面退出半导体先进制程的军备竞赛，因为土豪哥经过这十年完全明白，半导体并非有人有钱就能成功，而且全世界赢家只有一家，99％都是输家，大部分fab长期亏损的，偶尔一两年行情好赚点小钱，这怎看都不是一门好生意。
同年，UMC也宣布停止14nm以上工艺的研发，不再烧钱，正因为这个决策，GF跟UMC从2019到2022年迎来他们成立以来最美好获利最丰厚的一段时光。不再需要每年投入大量的资本支出，不再是永远没完没了的折旧摊提，旧工厂折旧完毕后超高的毛利率，再加上2020年全球缺芯片带来的高稼动率，连续多年GF跟UMC赚的盆满钵满。
当然降低资本支出的缺点是营收增长有限，但很吊诡的是，国内fab比如SMIC，从2020年连续超高的资本支出，很多年甚至出现资本支出高于营收这样夸张甚至离谱的情况，但S这几年的营收并没有非常突出，营收增幅远远低于资本支出增幅，最终的结果就是折旧节节攀升，大幅侵蚀获利，而这种趋势一旦出现，则需要停止资本支出好几年才能出现利润回升。
从2021年到2024年，我们非常明显的看出一个趋势，SMIC的营收是增长，但折旧越来越高，利润每一年下降，即便2024几乎满产状态，但利润却非常糟糕，要扭转这一颓势，必须减少资本开支以及大幅度提高营收，这并不容易。
目前我国半导体面对西方封锁之下必须坚定不移地进行国产自主攻关，这个代价自然是庞大的，也是值得的，所以我国半导体发展也没办法套用西方以市场为导向的那一套，S的状况，自有其国情在，笔者在2025半导体展望系列文章中的国内篇会有详细阐述，本文就不做延伸，大家可以加入知识星球了解。
很多人以为看半导体fab就是看资本支出，资本支出大代表未来营收将会大增，但资本支出同时代表高折旧，如果大量资本支出之后，营收没有相应的大幅度增长或者增幅慢，那随之而来的节节高涨的折旧将一步步侵蚀获利。
高资本支出的前提是有相应的订单，不然高资本支出将是灾难，这个核心要点只有看半导体十多年，经历多轮市场周期的老油条才能明白，缺乏经验的分析师总是以为资本支出越高越好，毕竟没有亲身经历半导体周期的新手，即便知道这事，也很难有很好的理解。
从2010年代初GF与UMC投入先进制程军备竞赛的资本支出，最终无法获得订单，导致亏损连连，原本他们的策略是亏损也得投入，不然未来更不可能有订单，所以必须硬上，而先进制程的投入越来越高，随便一座工厂就得上百亿，每年得不停地盖，今年一座百亿美元，明年一座变成两百亿，后年的一座三百亿美元越来越贵，投入产出比，入不敷出，最终放弃推进先进节点，停止资本支出竞赛。
阿布扎比这样的雄心勃勃而且手握大量资金的中东大土豪也扛不住这永远看不到收益的无底洞，折戢半导体行业。
这时候只剩下三星、英特尔、台积电这三家每年100亿美元以上的资本支出投入，如今他们每一家为了维持竞争力，必须保持每年300~400亿美元的投入，未来也将越来越高，不能松手也不能停手。
2018年我们看到GF与UMC无法再跟上缩手了，现在2025年我们看到英特尔被这庞大的资金拖的亏损累累，即将被动的停手，三星由于存储2024年赚了不少，还有点力气，在逻辑代工的策略是主动缩手，避免战线拉太长，在存储与海力士作战，在foundry与台积电作战，这样腹背受敌的局面，三星现在也居于下风。
其实半导体制造工厂的并购历史还有不少，小岛子的联电也整合过旗下fab，甚至衍伸出fabless的联发科与IP的智源两个很牛逼的公司。张汝京的世大被合并成fab8之后来大陆成立SMIC，同时王文洋的宏力，曹兴诚的和舰几乎同一时间在祖国大陆拔地而起。
存储芯片的破产与合并更是精彩，80年代全球半导体之王NEC在90年代末被三星打得找不着北，联合日立与三菱成立尔必达，被日本政府输血多次之后还是破产被美光收购，更早破产的是从英飞凌独立的奇梦达，牵连了小岛子与奇梦达合作的华亚科最終被美光收购，印象就一个厂卖了3亿多美元。
茂德破产。力晶旗下的瑞晶是跟尔必达合作顺败也被美光收了，美光基本收了小岛系的存储，目前小岛硕果仅存的存储南亚科，几乎也跟着美光，直接由美光技转。
大家从上述foundry的整并历史上可以看出，foundry只要失去竞争力基本就只能守成，固守折旧完毕的成熟制程，所以未来英特尔剥离其fab会怎走，答案已经昭然若揭，整个核心要点是有没有竞争力，没有其他。
假如英特尔fab剥离成为一家新公司，那接手的企业或财团，会如当初阿不扎比接手GF之后，初期的雄心壮志到后期如无底洞般的绝望，还是接手后就能明白没有竞争力就得固守成熟，改变经营策略，这两条路对英特尔剥离fab的新企业来说其实都不好走。
不论如何，接手英特尔fab的第一人选比然是同为美国企业的GF，这个剥离是如IBM当初还得倒贴还是说能卖个好价钱，笔者认为英特尔的fab以及相关设备真心不值钱，虽然那是花钱的最大头，英特尔值钱还是在IP，这个价格就看英特尔如何打包了。
可话说回来，英特尔这些牛逼的IP在台积电强大的制造能力面前也变得不值一提了，人家可以实打实的做出更好的产品来，这些IP能有多少作用呢？
如果在2021年，英特尔董事会决定放弃制造剥离fab，而不是选择让基辛格上台重振制造雄风，那2021年的英特尔fab应该可以创造出半导体制造行业的最大并购案，300~500亿美元的价格，可如今，已经完全证实英特尔的努力失败，现在有谁敢接这个铁定亏损的茬，重点接了还不知道咋整。
现在英特尔剥离的价格我认为肯定是低于百亿美元，但也不至于像IBM当初还得倒贴。
可能有朋友会认为台积电接手也非常合适，毕竟可以直接消灭一个竞争对手，同时还能获得英特尔大量订单，但事实上，不论台积电接手不接手，他都可以拿下英特尔的大订单，因为英特尔没有其他选择，英特尔保不保留那没竞争力的fab都不影响他必须下单给有竞争力的台积电，既然如此，台积电自然不会想要这拖油瓶，如果台积电接手英特尔fab那将迎来一轮暴跌。
那有没有可能，新上台的特朗普政府会强买强卖，让台积电非得吞下英特尔的拖油瓶呢？笔者认为这也不是可能，但更大可能还是同属美国企业的GF，毕竟特朗普如果采用政治操作，自然还是属意苗跟正红的美企来接手，不太会交给一家小岛子企业。
除了GF跟台积电两家foundry，可能接手英特尔的还有资本财团，类似当初阿布扎比主权基金入主GF，但是当时的时空背景是中东大土豪，想开辟除了石油的经济增长点，强力发展科技行业，但可能没搞明白，以为半导体制造是门好生意，结果发现是个无底洞，搞的灰头土脸，想脱手烫手山芋却没人接手的窘境。
华尔街资本就别想了，他们太懂这门生意不好做，要挣钱只能是捡便宜，便宜到组织经营团队接手，转卖出去还有利润，或者能IPO退出，但西方的半导体并购很成熟，不太存在检漏的可能，华尔街资本拿下概率不大。
最后就是这次盛传的elon出面主导，并联合财团，有elon历次力挽狂澜的背书以及他也会出一部分钱，还是能吸引财团合作，只是还是回到刚才的那个死循环，制造芯片最牛的英特尔都被台积电按地上摩擦，换谁来可以你扭转呢？
接手英特尔fab必然是一个苦差事，需要政治力的介入，这里面也必须有其他代价作为交换，至于代价是啥，我们不得而知，毕竟政治上每个人的诉求不同，这并非单纯的商业或者剥离。
结论是如果能剥离fab那对英特尔是天大的消息，成为完全的fabless，可以轻装上阵与AMD等一众对手搏杀，重回光荣指日可待，这对AMD是个坏事。而接手英特尔fab的企业必然是大利空，不论谁接手股价必然大跌。
如果这方案是整体收购英特尔，那还是换汤不换药，核心问题fab没有解决，谁接手包含fab的整一个英特尔都改变不了任何，这对英特尔只能是短期利好，消息面短期涨一下，最大隐患还在。整体收购对收购企业同样是大利空。
剥离fab与整体被收购，这里面有很大的实质的区别，投资者必须分明白其中道理。
长期来说，这次英特尔不论如何处理，都改变不了全球半导体已形成的格局，原团队继续经营也好，剥离fab也好，被整体并购也好，都改变不了其衰败的事实。
英特尔的殒落，只是半导体行业发展长河的一个必然，不论相关人或企业甚至国家怎折腾也无济于事，对台积电或三星甚至英特尔自己的未来发展都不会有任何改变，一代霸主的殒落可能连一告水花都不会有，因为都是既定事实。
未来不论全球或者我们中国的半导体行业发展，真心建议多看几次笔者前阵子刚写那一篇，展望25年全球及中国半导体的系列文章，里面涵盖的层面可以让你宏观与微观的有效理解半导体行业，多看几次，我可以肯定每一次阅读你都会不同的全新理解。
来源于梓豪谈芯，作者Leslie吴梓豪
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