前言：

自2018年开始，蔚来汽车一路高歌猛进，收入从几十亿攀升到如今的上千亿。

但是10年过去，这家公司却依然深陷亏损泥潭，累计亏损超过1000亿。

那就奇怪了，蔚来赚的钱究竟花到哪里去了？这么多年到底又是因为什么亏损呢？

信息来源：金融界-《7年多亏超800亿，蔚来还没尝到盈利的滋味》

蔚来的发展

要说蔚来的发展也算是一个比较值得大家去琢磨琢磨的故事，最早是在2014年，李斌带着资本圈明星阵容杀入新能源车赛道。

而那个时候的中国市场，新能源车还只是小众的概念，特斯拉刚在国内交付第一批车，而蔚来更像个初生牛犊。

但是李斌当时提出了一个大胆的目标，就是要做“中国的特斯拉”，他用一款全球最快电动车EP9震惊了业内，为蔚来打下了技术先锋的标签。

信息来源：一见财经-《李斌造车记：蔚来汽车是如何走到今天的？》

这之后蔚来很快推出了首款量产车ES8，这款高端电动车以豪华体验为主打，同时推出了换电模式，让用户体验到“像加油一样方便”的电动车使用场景。

接下来的几年里，蔚来不断推出新车型，从ES6到ET5，逐渐构建了自己的产品矩阵，走上了高端智能电动车的道路。

这样的蔚来迎来了自己的回报，在2018年这一年，蔚来真正开始量产交付的一年，也是它正式“步入江湖”的开始。

也是这一年，蔚来凭借ES8实现了96.39亿元的营收，虽然总量不高，但这在当时的新能源车领域已经算不错的成绩。

而且随着蔚来的产业调整和营销调整，之后的每一年的收入都是不断的创新高，从2018年的96.39亿元到2023年的556亿元，收入整整翻了5倍还多。

而整体算下来，再加上19年的78亿元、20年的162.5亿、21年的361亿，以及22年492亿，和23年的556亿元，整的累计下来蔚来这些年总的收入接近1934亿元。

信息来源：新浪财经-《蔚来2018年财报解读：最“辉煌”的时候可能已经过去》

而这其中最主要的收入就是来自于汽车销售和服务配套，特别是在上一年，汽车销售收入占总收入的88.5%，剩下的部分来自换电服务、零配件销售和售后服务。

而且这样的营收下，销量上也是不断地变化，光是今年前三季度，蔚来累计交付14.93万辆，同比增长显著。

但是有着这么高的营收和销量，蔚来这几年却一直都摆脱不掉“亏损”这两个字……

连年的亏损

翻开蔚来的财报，“亏损”两个字几乎贯穿始终，从2018年首次交付ES8到2023年蔚来的累计亏损早已超过1000亿元。

其中2023年的净亏损就达到了207.2亿元，同比扩大43.5%，而今年仅前三季度亏损额已高达152.9亿元，这种“入不敷出”的状态显然不是短期问题。

有人形容蔚来的财务状况像个“无底洞”，收入增长得快，亏损扩大得更快，还有人笑称蔚来是卖一辆车就亏一点钱。

而且尽管每次李斌在财报电话会上描绘未来盈利的蓝图，但资本市场的耐心毕竟有限。

也是因为这样长期亏损给蔚来带来了沉重的资产负债压力。

这种情况下，亏损直接影响了蔚来在产品和服务上的资源分配，虽然蔚来一直强调用户体验至上，但资金的匮乏让一些创新项目难以持续推进。

就比如说换电站的建设进度虽快，但依然未实现盈利，这反过来又再次增加了蔚来的资金压力。

所以这就导致今年第三季度，蔚来的资产负债率达到了惊人的84.5%，净资产仅剩16.7亿元。

但是这只是蔚来的压力的一部分，蔚来的亏损还是削弱了蔚来的市场信心，麦格理将蔚来的H股评级下调至“中性”，目标价降至38港元。

至于这样的评级会不会对蔚来的销量产生影响，还是要看实际情况，但是蔚来的口碑确实是越来越不如人意。

回想之前，蔚来曾经是“中国造车新势力”的“明日之星”，从2018年成功登陆美股，到一度被认为是特斯拉的有力竞争者，蔚来的成长轨迹让人充满期待。

但是随着亏损数字一年比一年大，市场的情绪逐渐从期待转向质疑。

一些业内人士批评蔚来的“烧钱”模式过于激进，尤其是高成本的换电服务和过度依赖补贴的经营策略。

还有人指出，蔚来的高端定位并未完全匹配市场需求，主品牌车型销量虽有增长，但降价促销的背后反映了价格带上的竞争压力。

那这么多的猜想，到底那个才是蔚来真正亏损的原因呢？蔚来还能有“未来”吗？

亏损的根源

其实蔚来的亏损背后，既有自身的战略抉择，也有市场大环境的无奈。

过去几年，全球经济增速放缓，尤其是疫情后的消费市场仍处于恢复阶段，再加上新能源车市场虽然整体增长迅速，但内卷化趋势也越发明显。

但蔚来的高端定位让它的车型更难以参与价格战，相比之下，特斯拉和比亚迪可以通过成熟的供应链管理和大规模量产能力，将成本压到极低水平，而蔚来在规模化方面还未达到这样的优势。

信息来源：封面新闻-《读“懂”蔚来的亏损｜封面车评》

而且近几年的经济环境的不确定性进一步压缩了消费者的购车预算，这对蔚来这种主打40万以上车型的企业来说，真的是雪上加霜。

除了外部环境的原因，其实蔚来的亏损很大一部分原因还在于它自身的投入力度。

近年来，蔚来的研发费用节节攀升，2023年全年研发投入达到134.3亿元，比上一年增长23.9%。

如果从成立至今计算，蔚来的累计研发投入已经超过400亿元，这笔钱的用途也是主要集中在自动驾驶技术、电池技术的研发，以及车辆设计和智能座舱系统等领域。

但是事实就是高额研发投入是品牌建立高端形象的重要保障，但这同时也意味着长期的资金压力，尤其是在销量尚未达到规模效应时，这种压力会显得格外沉重。

作为对比，特斯拉在实现盈利之前，也经历过类似的高投入阶段，但它凭借庞大的市场覆盖率最终达成了“研发反哺利润”的正循环。

在这一点上蔚来确实需要好好的调整一下，不过另一个争议比较大的投资就是蔚来的另一个大手笔投资是换电模式的布局。

截止到上个月，蔚来已经建成了2700座换电站，这些换电站的单座成本在150万到300万元之间，总投入难以估算。

这个换电模式曾被视为蔚来区别于其他车企的杀手锏，它通过让用户“像加油一样方便地换电”，解决了电动车充电慢的痛点。

信息来源：中国质量新闻网-《蔚来建成2700座换电站 用户累计换电超5800万次》

但是换电站的建设不仅需要前期的大笔投入，后期的运营维护也需要持续消耗资金。

再加上目前蔚来单座换电站的盈亏平衡点是日均60-70次换电，而实际平均换电次数只有30-40次。

这就是说大多数换电站仍处于亏损状态，虽然在部分一线城市，如上海，换电站的使用率已经达到盈亏平衡甚至盈利，但整体网络仍然是“赔本买卖”。

除了这些投入还有很多是我们看不到的，比如营销投入、新技术投入等，这些也都是需要企业的不断投入，所以蔚来的亏损其实就是它发展的必然。

不过它不断尝试差异化策略，这种勇气值得肯定，就像特斯拉一样，高投入阶段的亏损是可以接受的，关键在于能否坚持到盈亏平衡的那一天。

而对于对蔚来来说，它的未来还是值得我们期待一下的……

未来趋势

在前文提到的那些数据中，其实蔚来的营收和销量数据始终在增长，这样的强劲的增长势头，总有一天是会弥补它的坤孙。

而且蔚来目前的投入，虽然拖累了短期财务数据，但从长远来看，可能会成为它在竞争中脱颖而出的关键。

就比如说换电模式，尽管目前尚未盈利，但其核心价值已经逐步显现，换电服务不仅提升了用户粘性，还通过电池的梯次利用，为未来带来更多可能性。

所以整体来看，蔚来还是有“未来”的，至于到底能走到哪个地步，就是看它能不能在这之后的两年把自己给盘活了。

而对于我们来说，蔚来的勇气也是对我们的重要启示，希望大家看完这篇文章，能多一些面对困难的勇气吧。