8月27日，债市再次出现不小的调整。

10年、30年国债收益率分别上行2.8bp、3.5bp。

把时间拉长来看，8月份以来，债市连续下跌，很多小伙伴手里的债基也是涨少跌多。

今年以来，A股表现不振但债市一路高歌猛进，吸引了很多人配置债基，债市的走势也越来越受到关注。

当前大家自然想知道：

债市为何调整、调整又何时结束？

若还想配置债基，什么时间合适？

我们找来了一些不同角度的观点，供参考。

一、政府债券发行提速+债基赎回

或是债市调整导火索

进入8月政府债券发行节奏加快，截止8月27日，政府债券净融资录1.63万亿，而7月仅为6221亿元。

政府债券发行提速，国有股份行作为政府债券一级市场主要买方，需要发行存单来融资，这就导致存单融资利率上行。

截止8月27日，1年AAA存单收益率已经回升至了1.99%，较8月6日的低点累计回升了15bp。

存单利率上行首先冲击信用债，这是近期信用债利率大幅上行的重要影响因素。

此外，股市偏弱，特别是转债在8月以来下跌幅度扩大，一些偏债混合债基也承压。并且债市近期波动加大，央行不断提示利率风险，债基或面临一定的赎回压力，这也导致债市调整。

二、9月资金面转松，

或能稳定债市情绪

8-9月是政府债券发行量高峰，这会在短期内给存单利率带来上行扰动；叠加偏债混合产品短期依然有赎回压力；对机构行为的监管依然存在不确定性，因而8月底这几天债市波动加大，利率或仍将上行。

同时也要看到，政府债券发行对于债市来说虽是扰动，但难以决定利率的趋势。而偏债混合债基的赎回压力属于交易层面的扰动。

经济基本面还有待恢复，央行也将维持资金面，货币政策或仍有加码空间，利率趋势性上行的风险可能较小。

参考4月23日至29日债市出现急跌，但五一假期后，由于资金面转松，短端利率品种在五一后迎来修复。

9月首周资金面有望迎来转松，这会稳定债市的情绪，8月底或可考虑择机布局。

三、债市回调后的高成交量

或是较为合适的入场时机

近年来每一轮债市的回调通常伴随着成交笔数的下滑，而在调整结束前，往往可以看到成交笔数的趋势性回暖。

2021年8月至11月：10年国债到期收益率由2.81%逐步上升至3.03%，在此期间10年国债活跃券的成交笔数在9月末达到最低点，10月上旬与利率开启同步上行，在10年国债到期收益率到达3.03%时突破300笔成交（此前成交在200笔以下）。

2022年1月至3月：10年国债到期收益率由2.67%上行至2.84%，活跃券的成交笔数同样呈现先下后上的趋势，低位在370笔附近，2月末回升至480笔左右。

2022年8月末至12月：债市出现两轮较为明显的回调，而10年国债活跃券的成交笔数低点则发生在10月中旬，11月明显回升。

因此，从历史情况来看，利率上行+成交量回暖可能是合适的入场时机。

当前10年国债到期收益率距离前期低点上行约6bp，短期而言成交量也并未出现明显上行，债市的调整可能仍未结束，保持耐心，把握阶段性回调后逐步加仓的机会。

参考资料：

华安证券，《成交量视角下债市调整可能仍未结束》，20240827

招商证券，《债市赎回负反馈风险几何》，20240827