简单聊几句！不吐不快！

1，203倍PE的同花顺贵吗？

今天，同花顺的动态市盈率来到203倍，静态市盈率来到125倍，市值来到1761亿元！

什么概念呢？如果20倍PE是一个相对理性的估值，这意味着同花顺的净利润需要增长10倍才能配得上这个估值。

可能有人要说了，科技股嘛，说什么市盈率，那都不是给人看的。关于这一点，我有一点儿不同看法。

第一， 同花顺并不是一只微利股，它已经进入相对成熟的阶段，市盈率估值法是适用的。过去几年，他的净利润大概在15亿左右，已经持续了4年左右。

就算牛市真的来了，我们给2021年牛市高点翻倍的利润来看，全年的净利润到头也就40亿，折算成市盈率也有50倍市盈率。

第二，业务增量有限。公司主要收入来源为增值电信服务、软件销售及维护服务、广告及互联网业务推广服务、基金代销及其他交易服务等。

简单来说，就是卖各种炒股软件，又或者是信号指标之类的。然后就是卖广告，还有就是金融数据终端。这些业务基本上，都是跟着行情来的。

从业务模式上来看，同花顺还算是一家还不错的公司，它掌握了投资者的使用习惯，还有一个属于自己的生态，它守住了投资者的流量入口。但，问题在于这家公司不具有垄断性，切换成本比较低，竞争对手也比较多。

随着中国经济的持续增长，同花顺未来能不能实现利润的增长呢？很显然是可以的，但现在的价格看起来似乎有点太贵了。

就现在的价格，10年内能够消用利润化掉，就已经非常了不起了。问题来了，当龙头已经透支了未来10年+的潜力，这就已经成了击鼓传花的游戏了。

很多人还沉迷在08、15年那种动不动10倍的牛市氛围之中，却忘记了现在A股已经向前走了很远。上海爷叔说2026年9月A股到14600点，距离现在还有3倍左右的涨幅。我就想问，识数吗？A股早已经长成了庞然大物，5000多只个股，大象难舞这是常识。

2，市场还便宜吗？

市场快来到了3500点，现在市场还贵吗？

我们来看一看具体的估值指标，沪深300的估值来到了13.17倍，处在过去10年估值百分位的65.98%，比道琼斯工业指数的29倍要便宜不少。

再来看看创业板指，估值水平还很低，只有36倍，历史估值的百分数为18.26%。不过，我们还是要提那个老问题，不要用历史的眼光看问题，盘子大了，不容易拉了。

再来看看中证500指数，市盈率为28倍，处在过去10年历史分位数 55.24%。国证2000指数的市盈率为44.78倍，处在过去10年历史分位数的52.59%。

总体来看，目前整体市场的估值水平并不高。因为2024年前三季度上市公司营业总收入同比增长-0.87%，归母净利润同比增长-0.58%。不管是从营收还是利润看，都是处在比较低的水平，等经济复苏了，利润回升自然也就会消化部分估值。

3，千万别追高，风水总轮回

市场看起来并不贵，为什么会让人感觉到疯狂呢？

我又不是没见过牛市，10倍股也不是没看到过，为什么这种行情还是让人感到不舒服呢？因为涨得有点太快，量能放得也有点太大了。924以来，上涨前5的行业分别为计算机、非银金融、电子、房地产、商贸零售。

√目前，计算机行业的市盈率是170倍，过去10年的历史分位点为91.61%；

√目前，非银金融行业的市盈率是18.4倍，过去10年的历史分位点为56.89%。主要原因是三季度保险行业利润增长还不错，带动估值的下行。单独看证券的话，券商市盈率33倍，过去10年的历史分位点也处在90.67%。

√目前，电子行业的市盈率为72倍，过去10年的历史分位点为90.46%，已经很贵了。房地产就不看了，市盈率都是负的。

√目前，国防军工行业的市盈率为108倍，过去10年的历史分位点73.84%，过去5年的历史分位点为94.39%。

当然了，不能光看估值不看利润，那就是有点扯淡了。如下图所示，今年前三季度电子、计算机、国防军工行业相比较2022年Q3，净利润均有不同程度的下跌，下跌幅度在16%-27%之间。

未来，这些行业也更容易在顺周期中修复利润，从而修复估值。举例来说，如果净利润下滑25%，修复完成就能带来33.3%的利润增长，就能消化25%的估值。如果相比较2022年，这些行业的利润还能有50%的增长，那么估值自然就会被消化。

也就是说，即便电子、计算机等行业看起来估值比较高，其实还有比较大的估值修复空间。

但，问题就在这里，能不能修复，才是一个好问题。

牛市有三阶段：

第一阶段是估值的修复，表现为股价向上、估值水平向上，就像过去2个月发生的事情一样，估值水平大幅反弹，但其实净利润还是很难看的。

第二个阶段是利润增长消化估值，表现为股价上、估值水平向下，这个时候，大家信心很足，经济进入明确的复苏阶段。

第三个阶段是估值与利润齐飞，巨大的赚钱效应带动资金进入股市，推动股市估值的上涨，同时股民赚钱后消费，进一步刺激经济增长，实现戴维斯双击。

所以，当前我们经过了第一个阶段的上涨，目前很多行业已经接近上涨的天花板。虽然暂时不能证伪，但到了明年1季度，市场将真正开始验证强预期，到时候，牛市是重新掉头向下，还是开启第二阶段，就知道了。

我个人还是倾向于认为，目前这种强预期，很难在明年被验证。第一，财政政策的出台是遮遮掩掩，力度目前来看还是有限；第二，从产业逻辑上来看，房地产相关产业才刚刚开始对经济产生负面作用，比如钢铁、玻璃啥的，大周期不是轻易就可以扭转的；第三，特朗普的贸易政策，明年会对情绪有所打压。

现阶段，市场情绪有一定程度的透支，一定要注意风险，千万不要去追高，还有很多低估值的板块可以参与。如果牛市真的来了，板块也会轮动，如果没来，这些行业就会成为暂时的避风港。