先看第一个问题，ROIC为什么高于ROE。

从ROIC的计算公式来看，ROIC是把经营性收入与投入到公司的资本相联系，其中资本是指扣除现金之后的债务和股权账面价值的总额。

表达成公式为

我们对该公式进行变形:从上述公式来看，影响ROIC的指标，如果拆分开来看有3个：现金税率t、经营性利润率（EBIT/收入）、资本周转率（收入/投入资本）

其中，本案ROIC长期高于ROE的关键，拆分开来看，主要在于资本周转率

来看资本结构，由于五粮液的账面没有有息负债，堆积了大量的现金——而这，导致了ROIC呈现出的差别

在计算投入资本时，需要扣除超额现金，超额现金越多，资本周转率越高，进而影响ROIC也会越来越高，甚至出现ROIC大于100%的极端情况

因此，本案也就成了研究超额现金对ROIC影响的范例：超额现金的变化，与ROIC的变化呈同向关系。

但注意，超额现金的定义为企业账上暂时不用的现金，在计算中是比较难确定的，没有一个精确的算法，仅能通过粗略的估算，大致计算

我们以这个公式，粗略来看企业的超额现金：

超额现金=总现金-[流动负债-（流动资产-总现金）] =流动资产-流动负债

这个公式背后的含义在于，我们假设企业的流动负债需要全部清偿，那么，在使用流动资产来兑付流动负债后，还剩下的金额，就是无需动用的现金数

当然，这个公式还有一个先决条件，如果计算出的结果大于全部现金总额，那么超额现金就等于账面上的现金总额

此外，在ROIC的计算中，还有一个细节需要关注，计算分母的IC（投入资本）时，我们使用的是期初、期末值的平均数

在实际计算中，还有另一种计算方法，即采用期初额作为计算口径，这种算法的侧重衡量在期初投入1块钱，期末能收到多少回报

此处，考虑到与ROE（平均）数据进行对比，因此统一口径，采用平均数值。

看完ROIC高于ROE的原因后，我们来看，为什么第一阶段的ROIC/ROE出现了明显下滑。

先来看：

我们根据三个影响因子，对ROIC进行拆分，具体如下（注意，之前我们都是拆ROE，而现在拆的是ROIC）

可见，三个因子均出现了较大波动，挨个来看。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎