欧盟最恐慌的并不是俄乌战争，而是内部的债务危机会不会在2025年再次爆发

【由于2020年英国脱欧，所以现在欧盟成员国只有27个】

有一个大家不太熟悉的名词，叫公共债务，它是指一个国家政府欠债的总额，它包括政府通过发行债券、贷款等方式从国内和国际金融市场筹集的资金，用于满足政府支出超过收入的需求。

这些支出可以用于国家的基础设施建设、社会福利、军事防卫、教育、医疗等各种公共项目——而且，公共债务通常以与GDP之间的比例来衡量，以反映债务对国家经济的影响程度，这个比例当然是越高越危险，这将意味着这个国家需要支付更多的利息，并可能面临还债的压力。

对拥有27个成员国的欧盟而言，他们给成员国的债务标准有两个，当然，这个标准并不是强制的，也没有办法强制：一个是公共债务与GDP之比不得超过60%；另一个是财政赤字与GDP的比重需要保持低于3%。

【目前土耳其、乌克兰、摩尔多瓦、塞尔维亚等都是正式候选国，其中土耳其作为候选的时间超过20年了】

拥有27个成员国的欧盟，肯定不是一个国家的概念，而是一个大家一起组合而成的组织平台，但如果把欧盟也看作一个国家，因为欧盟这个组织也会产生债务、也会发行债券，他将成为欧元区第四大债务国，与西班牙并列。

预计在2025年，欧盟将通过市场筹集大约1600亿欧元，以支持欧盟发起的“下一代欧盟”计划。顺便聊一下这个计划，它是2020年由冯德莱恩发起的，主要内容是通过支持成员国的经济复苏、刺激私营部门的投资以及加强欧盟卫生医疗体系的建设，从而实现欧盟成员国整体复兴的计划，实现在未来着力打造绿色新政、数字转化和应对危机的领先性和坚韧性。

【欧盟的总部在比利时布鲁塞尔】

对于国际资本而言，欧盟本质上是一个组织并不完全算作一个国家债务，因为他的债务发行规模将在达到计划中的债务发行目标后停止，再加上欧盟缺乏适用于债务的衍生品工具，因为欧盟并没有这方面的资质，不符合相关条件，这也是他根本不可能在债务市场指数中占有一席之地的重要原因。

但欧盟自己的债务必然会折射出欧盟27个成员国的债务问题——从2008-2009年欧盟最为严重的一次公共债务危机爆发，大家是否还记得，希腊经常是欧盟债务危机爆发的导火索，也是欧盟债务危机中最弱的一环，到现在，其实欧盟公共债务危机大大小小已经出现过4次了。

【欧盟总部看上去并不那么宏伟壮观】

在欧盟27个成员国中，对于各国在公共债务方面的表现大致可以分成四类：

经济条件本身就很好，所以债务发行规模保持稳定，比如卢森堡、奥地利、爱尔兰等，由于拥有较强的支付能力，其实这些欧盟国家并不需要发行债务，但却不得不发行——有意思吧，作为欧盟成员国，为了丰富债务结构、保证债务的整体质量，经济质量高的成员国需要进行必要的借贷。

第二种是希腊、意大利这样的老、大、难。老是指希腊、意大利是欧盟成员国中老龄化最严重的几个国家之一；大是指这几个国家的公共债务规模巨大，早就超过占本国GDP总量100%以上了；难是指根本没有进行过有效的减债降债，最多是随着通胀、汇率进行一点点波动。

【如果把欧盟公共债务危机换成欧债危机，大家就能想起来了】

第三种比较有意思，就像法国这种新晋的债务大国，目前法国公共债务规模占GDP的比重已经突破110%以上，而且2025年法国计划通过欧盟内部金融市场，筹集不少于3400亿欧元。

为了方便阅读先把汇率列出来：2025年1月欧元兑人民币汇率约为1:7.5、欧元兑美元汇率约为 1:1.04美元。

第四种是欧盟内部经济并不拔尖的几个国家，公共债务的规模和占GDP比重都是相对最低的，比如负债比重最少的是保加利亚，债务占GDP的比重约为22%左右，其次是爱沙尼亚，债务占GDP的比重约为24%左右。

【进入21世纪后欧盟的债务危机越来越频繁】

大家最感兴趣的还是另外两个国家，即经常在重大问题上跟欧盟委员会唱反调的匈牙利和斯洛伐克，他们的债务难点在于赤字过高，按照欧盟财政规定，一般政府赤字即公共预算收入和支出之间的差额，主要由借贷来弥补。

欧盟对成员国的要求是，赤字与GDP的比重必须保持低于3%，否则就是危险的——有无法偿还的风险，而匈牙利的这一比重为6.7%，仅低于意大利的7.4%，在欧盟内部排名第二，也就是第二大风险。

【欧盟的三大主要机构即欧盟委员会、欧盟理事会和欧洲议会，面对债务危机都没有好办法】

当然也是着急的，不过在着急的另一面还存在一个客观的矛盾：各国每届政府想降低公共债务规模（涉及国家信用），与各国民众想提高各项社会福利（涉及选民选票）之间的矛盾。

这个矛盾其实很难处理，既能有效降低债务规模，还能不断提高社会福利，如果轻轻松松都能实现这样的好事，希腊也不用在2008年率先爆发公共债务危机了。

欧盟的领头羊就是德国和法国，前者在欧盟内部不仅是经济总量第一，而且人口总量也以8300多万人名列第一，所以很有代表性——德国也是想降低公共债务规模的。

【2023-2024年连续两年，德国的经济数据都不好】

按照留守的朔尔茨政府的计划，德国最新债务发行额将在2025年降至2400亿至2500亿欧元，低于2024年实际发行的2750亿欧元，降幅10%左右，实际总额下降250-350亿欧元。

不过2025年2月德国就要举行新政府选举了，很可能会改变德国的财政政策，比如德国新政府可能会考虑放松德国宪法中规定的债务上限。

这个债务上限的规模是从2016年起开始实施的，即限制联邦政府每年借款不超过GDP的0.35%，如果德国新政府想同时做很多事，比如既要保障国内基本福利待遇不下降，又要维持甚至加大对乌克兰的援助，那就只能突破债务上限，这并非不可能，只要得到足够的票数就可以操作了。

【2025年2月德国大选将会出现新的德国总理】

至于希腊，这个目前仍然是欧盟内部公共债务比例最高的成员国——2024年末，希腊公共债务占GDP的比重仍然高于165%，是欧盟标准（公共债务与GDP之比不得超过60%）的近3倍，2008-2009年希腊公共债务危机爆发的时候，这个比重还不到120%。

2025年对于欧盟来说不会太友好，在特朗普以各类手段威吓全球资本加大在美国直接投资的背景下，作为欧盟两大引擎的德国和法国当然不爽，债务缠身的德国和法国原本是希望引入更多的国际资本的，这也就解释了为什么在特朗普重返白宫之后，德国和法国并不热情反而引荐泽连斯基与特朗普见面的原因。

【每当欧盟债务危机爆发，希腊就会首当其冲】

当然也会有小心思，比如意大利，现在大家是否明白意大利总理梅洛尼抱定决心跟着美国的脚步，从特朗普大选到重返白宫整个流程，梅洛尼亦步亦趋、不离不弃的原因了吧。

她是一位至少非常合格的意大利政客，她更是为了整个意大利着想，如果2025年债务危机再次爆发，欧盟已经没有足够的资金救援意大利了，所以需要提前找好大金主、大靠山，以防万一，看看能不能从美国拿到足够的资金——退一步说，即使没有资金，特朗普政府在对意大利的关税、能源、贷款等方面给些照顾也是很不错的。

【意大利总理梅洛尼（右）与特朗普、马斯克】

最后还是得提一下希腊，他的债务情况一直不算好，2008-2009年、2015-2016年两轮债务危机能够挺过来，根本原因有两个：一是欧盟进行了必要的、有条件的援助；二是东方的白衣骑士没有趁火打劫，而是以公道的价格购买了希腊的部分资产（比如港口的部分股权），还注入了货源、管理和技术。

【大家是否记得2009-2010年我们对希腊比雷埃夫斯港的投资】

这次恐怕希腊只能寄希望于有效“开源+节流”了，尤其是节流，高债务与高福利肯定是无法同时长期并存的，但很明显，这又是一个悖论：如果有效，这10多年为何公共债务的比例不降反增呢？

2025年，欧盟最担心的不是俄乌战争的继续进行，也不是法国、德国等重要成员国的经济衰退，而是再度爆发公共债务危机——这次美国可不会袖手旁观了，特朗普对低价买入欧盟优质资产似乎永远充满兴趣。

【作为亿万富豪出身的特朗普，生意经其实只有六个字：好时机、好价钱】