赚钱太容易的，不投！高瓴张磊：有些事情不能做，一开始就不做

房地产赚钱太容易，不投！高瓴张磊：有些事情不能做，从一开始就不做

秉持价值投资的高瓴张磊，始终强调自己是一个投资人，也是一个创业者。

作为一个创业的投资人，张磊认为，有些事不能做，从一开始就不做。

从2005年创建高瓴至今，高瓴资本管理的资产超过5000亿，累计投资超过800家企业，但我们却发现，张磊投资的这么多企业中，没有一家房地产企业。

为什么从不投资房地产企业？

在一次中国企业家论坛年会上，高瓴资本创始人兼首席执行官张磊给出了答案：因为房地产行业赚钱太容易，房地产公司不能创造持续性价值。

张磊在总结述其价值投资理念的著作《价值》一书中，对高瓴应该做什么，不应该做什么，也做了系统阐述。

张磊在耶鲁学习期间，因为面试时的耿直和诚实，让他总是不断被拒绝，最终还是他的老师，大卫·史文森掌管的耶鲁投资办公室给了他一个实习机会。

耶鲁投资办公室向来以严谨和专业著称，张磊实习的主要工作是研究森林资源，也正是在这里，张磊将他在耶鲁的研究经验引入了他后来创建的高瓴。

史文森有着传奇的经历，他早年在耶鲁大学师从诺贝尔奖获得者、经济学家詹姆斯·托宾并获得经济学博士学位，毕业后的史文森先后在华尔街的雷曼兄弟和所罗门兄弟公司工作多年。之后，史文森应恩师之邀毅然放弃薪资优厚的华尔街投行工作而返回母校，负担起耶鲁大学的金融理财重任。

在此后的30多年里，史文森一手将耶鲁捐赠基金打造成一个“常青基金帝国”，从上任之初的13亿美元，到2019年6月的303 亿美元，实现了22倍多的增长，成为世界上长期业绩最好的机构投资者之一，被基金管理界和华尔街的高度关注。

与此同时，大卫史文森还兼职耶鲁管理学院教授，把自己多年的投资管理心得传授给学生。张磊认为，史文森最重要的贡献，正是他培养了无数秉承价值投资信念的投资人。

在史文森看来，生活中有很多重要的事情不能用金钱来衡量，他长期坚持以俭为德的生活，只想做一个有良知的人，而非服务于赚钱。

史文森秉持，投资的目标是盈利还是实现某种社会理想，其间的平衡必须把握 ，耶鲁大学只会把钱交给有极高道德标准，同时遵守投资人的职业操守，把受托义务置于首位的人。

在耶鲁的学习经历，和在耶鲁投资办公室的实习经历，张磊深受他这位老师史文森的影响，“做一个有良知的人，而非服务于赚钱”，也成了张磊投资理念的启蒙。

2005年，张磊找到了几位合伙人，成立了高瓴资本。

但这几位中，除了张磊还能算科班出身之外，其他几位创业伙伴，都有一个共同特点，就是从来不知道怎么赚钱，但都擅长学习。

从最初的5个人到如今几百人的规模公司，高龄也从最初的发现价值，到增加价值，再到现在的创造价值，高瓴逐渐确立的自己的价值投资理念。

“是创业者，恰巧是投资人”，是张磊创业之初的自我定位，并至今不变。

在那个时代，正是房地产飞速发展的爆发式增长时代，炒房、炒地皮，成就了多少亿万富豪，也让“挣上一个亿”成了某些人的小目标。

但张磊认为，这种挣快钱的刺激感，却是危险的。因为所有的快钱，它产生的理由无外乎这样几点：信息不对称下的博弈、热点追逐中的投机，甚至是权力寻租。那些赚快钱的人会发现路越走越窄。

张磊称，“我们也有一些挣快钱的机会，但我们敢于说“不”，敢于不挣不属于我们的钱。”

张磊认为，有些事情不能做，从一开始就不做。

无论是投资的资金来源上，还是资金往哪里投，张磊坚持自己的理念。

面对外界的环境，选择适应环境的方式成为影响未来的关键所在。 正所谓“知足不辱，知止不殆”，在短期与长期、风险与收益、有所为与有所不为之间，我们修炼自身的内核，坚持做正确的事情。

对于一家从零开始做投资的机构来说，没有资源，没有名气，只能一步步寻找属于自己的投资方法。高瓴没有所谓的“顿悟时刻”，而是在不断试错中付出 能够带来长远回报的努力。

在将第一笔重金砸向腾讯的时候，张磊通过对腾讯所做的大量基础调研，以及投资之后的复盘，更加坚定了一直坚持的信念：

一个商业机会，不是看它过去、今天或明天的收入、利润，真正应该关注的核心是，它解决了什么问题，有没有给社会、消费者提升效率、创造价值。只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。

所以，从高瓴的第一笔投资开始，便决定了有所为有所不为，“有些事情不能做，从一开始就不做”。

比如房地产，赚钱太快，但却不能为社会创造持续价值，张磊就不会投资。

张磊认为在投资中，价值投资者要善于把握商业机会，对人、生意、环境和组织时刻保持跟踪和观察，要下“如切如磋、如琢如磨”的功夫，就好比粗糙之米，再舂则粗糠全去，三舂四舂则精白绝伦。

资本市场中会出现各种各样赚快钱的机会，小到无数被割韭菜的散户，大到很多拥有亿万美元资本的投资机构，买低卖高大赚一把的心态，比比皆是，但往往下一波接手的，就成了新的一波被收割的韭菜。

张磊坚持，拒绝投机，不做零和游戏，做正和游戏。

张磊在十几年的投资生涯中一直在思考，价值投资者的最大坚守是什么。得到的答案是：永远坚持做创造价值的事情。价值投资者是求成者，而不是求存者，求成者追求成功，而求存者往往把他人视为威胁。

价值投资不是击鼓传花的游戏，不是投资人之间的零和游戏，不应该从同伴手中赚钱，而应通过企业持续不断创 造价值来获取收益，共同把蛋糕做大，是正和游戏。

张磊认为，要坚持价值投资的道路，就要保证“当幸福来敲门时，你要在家”，不能为了赚快钱、寻求短期博弈，就放弃了去看5年、10年的机会。到那个时候，投机不仅仅是因为诱惑，更是源于一种压力。

但往往很多人不愿意慢慢赚钱，都想快点赚钱。

坚持初心，拒绝投机，就需要等待，有时要等1年，有时要等10年。等待也是一种主动，等待不是什么都不做，保持耐心等待的最好做法就是对无关的事情连想都不要想，一直清楚什么是该做的、什么是不该做的。

要对坚持的事情富有耐心，驾驭情绪，时刻自我反思，保持高度专注。压力往往可以通过专注来消解，专注意味着你要敢于说“不”，不要去做对自己的核心目标没有用的事情。

拒绝投机，就要回避短期心态，张磊认为，这是价值投资者的重要修养。

拒绝投机，不做零和游戏，张磊坚持的价值投资理念，做时间的朋友，做坚定的长期主义者，就决定了高瓴的投资方向和实践。

福耀集团董事长曹德旺说，“改变这个世界的，一定是制造业。”

华为创始人任正非针对被热捧的互联网+也曾表示，“没有实体经济，怎么解决十几亿人的就业问题？”

作为价值投资哲学和理念的践行者，张磊也认为，实体经济是国家发展的根本，而先进的制造业则是强振实体经济的关键。

帮助制造业等传统产业持续不断的创造价值，成了高瓴的主要投资实践。

早在张磊创建高瓴仅一年之后，他就投资了格力，并持续重仓十余年。5年之后，他又拿出3亿美元帮助京东建立物流和供应链系统。

十几年来，高瓴坚定支持中国制造，投资格力电器、福耀玻璃、蓝月亮等制造企业，投资孩子王、百丽、公牛，帮助传统实体实现数字化、精益化升级；另一方面，高瓴还投资了药明康德、百济神州、恒瑞医药等声明科学领域的创新企业，对工业互联网、工业自动化、工业智能化等领域也投注了非常多的关注和支持。

据最新统计，高瓴已在全球范围内基本完成了生物医药、医疗器械、高端医院、医药零售等全产业链覆盖，总投资金额超过1200亿元人民币，投资企业总市值超过2.5万亿元人民币。

张磊的价值投资理念中，有一个“哑铃理论”。哑铃的两端，一方面要坚持投创新， 另一方面要帮助全球的传统企业，用科技去创新，去转型。

张磊在高瓴创业的一招一式中，不断反思和总结，逐渐明确了应该做什么，不应该做什么。

高瓴成立初期，就坚持长期主义的价值投资理念：一方面希望谋大局，思长远，架起“望远镜”去观察变化、捕捉机遇；另一方面用“显微镜”研究生意的本质，看清它的“基因”“细 胞”，还有“能量”。

“要想真正创造长期价值，就必须更加坚决的拥抱变化和创新，把科技的力量与传统企业相结合。”张磊在近期参加的一次论坛上说。

有些事情不能做，从一开始就不做。