海光信息：CPU+DCU双龙头紧抓产业东风，产融表现俱佳

今天我们一起盘下CPU+DCU领域龙头海光信息。

1、2023年报重点

（1）海光信息经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。产品结构上表现出对“高端处理器”的依赖，产品竞争力提升。

（2）信创产业加速拓展，公司CPU产品多领域覆盖。信创产业已经从党政应用向金融、通信等重点行业逐步延伸，公司的海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，兼具“生态、性能、安全”三大特点。公司CPU系列产品已在能源、金融、通信等关键信息基础设施领域已得到批量应用。

（3）DCU产品推广速度加快。大模型技术拉动DCU产品需求，公司加快了相关产品的推广速度。

（4）研发投入持续高企，研发投入占营业收入的比例达到46.74%。

2、公司概况

海光信息成立于2014年，于2022年在上交所科创板上市，行业属于“集成电路半导体”领域。主要从事高端处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究、开发。A股稀缺高端通用处理器（CPU）+协处理器（DCU）龙头企业。

海光 CPU 和 DCU 产品的性能优异，在国内处于领先地位。可对标公司包括国产CPU龙头龙芯中科以及国内AI芯片龙头寒武纪。

3、产业链分析

海光信息主要从事高端处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究与开发，位于半导体产业链的中游。

上游：主要涉及半导体制造设备、原材料供应商，包括硅晶圆、光刻胶、特种气体等。海光信息作为Fabless模式的公司，自身不涉及芯片制造，而是依赖于晶圆代工厂商如台积电、三星等进行生产。

下游：包括服务器制造商、数据中心、云服务提供商等，海光信息的产品被广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等多个行业。

4、核心竞争力梳理

海光信息的核心竞争力在于其高端处理器和加速器的设计能力，拥有基于AMD技术授权的自主研发能力。公司持续进行技术创新和产品迭代，保持产品性能与国际主流处理器相媲美。

目前，全球CPU市场主要由Intel和AMD等国际大厂主导，而在中国，随着国产化替代的推进，海光信息等国产CPU企业逐渐崭露头角。国内CPU厂商主要有海光、海思、龙芯、兆芯、飞腾和申威等，各自基于不同的技术路线和市场定位展开竞争。

5、业绩表现（2023年报）

· 业绩实现大幅增长。分产品看，公司销售和盈利依赖“高端处理器”。

· 综合毛利率提升7个百分点至59.7%，产品竞争力的提升带动经营活动盈利性提高。

· 总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE稳定在7%。

· 应收应付大量垫资导致公司2023年度经营活动变现能力较差，拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，但不足以支撑战略性投资，存在资金缺口，但缺口在缩小。

· 公司通过债权进行融资，金融资产负债率快速下降至5.6%，偿债压力减小。

· 资产规模稳定在229亿，结构上看，货币资金占比达到45%。“股东输血”驱动资本增长。

6、资本市场表现

· 基本面向好，市值1658亿，数字芯片设计行业排名第1，市盈,126倍，属于行业较高水平。

· 近一年内，公司收盘价涨幅接近70%，明显好于行业平均19%的跌幅表现。

· 机构持股比例63%，北上资金持股比例3.7%，均高于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告55篇，远高于行业平均水平，券商关注度较高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一基本面变化

海光信息2023年报A股排名99，较上季度排名提高234名，较去年同期排名提高716名。海光信息2023年报行业排名1，较上季度排名提高2名，较去年同期排名提高21名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

海光信息2024年05月23日市值为1,657.72亿元，在45家公司中排名第1，属于市值较大企业。市盈率为126.32，在45家公司中排名第7，属于市盈率较大企业。

2023年01月03日到2024年05月23日，公司收盘价涨跌幅69.82%，科创50指数涨跌幅-24.24%，数字芯片设计涨跌幅-18.62%，公司涨跌幅明显高于行业水平。

三资本市场信号

截止2024年5月23日，海光信息没有出现资金信号。

海光信息2023年12月31日机构持股比例62.84%，高于行业平均。截至2024年05月23日行业中36家公司有北上资金持股，海光信息北上资金持股比例3.65%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2024年05月23日180天内行业中43家公司获得券商研究报告，海光信息获得55篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得27家券商评级，综合评级为买入-。

2024年05月23日行业中37家公司获得券商业绩预测，对海光信息未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为36.47%。28家公司获得券商股价预测，海光信息的目标价为94.38元/股，目标价涨跌幅为32.33%。

四核心财务特征

2023年报海光信息净利润17.01亿元，与2022年报相比，净利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长和非经营活动的其他利润的增长或损失的减少带来。

“高端处理器”产品是海光信息营业收入的主要构成。其中，“高端处理器 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。海光信息的盈利构成中，“高端处理器”是最大的盈利构成，占比100.00%，贡献了绝大部分毛利润。“高端处理器”产品盈利的增长是毛利润增长的主要原因。

海光信息产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

海光信息2023年报较2022年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

海光信息2023年报毛利率59.67%，与2022年报相比，毛利率上升7.25个百分点，毛利率改善。海光信息毛利率明显高于韦尔股份37.91个百分点。

2023年报海光信息ROE7.07%，较2022年报减少0.09个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率7.59%，较2022年报增加0.64个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.13倍，较2022年报降低0.08倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023年报海光信息经营资产报酬率10.96%。较2022年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率20.78%。与2022年报相比，核心利润率上升1.49个百分点，增幅达7.72%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.53次，较2022年报减少0.02次，降幅为4.39%，经营资产周转效率基本稳定。