6家存储芯片概念股分析,2家是全球龙头,2家业绩翻倍增长

岩松观 2024-04-18 20:26:33

今天存储芯片概念大爆发,板块指数大涨8.34%,佰维存储20%涨停,商络电子、同有科技、恒烁股份、朗科科技等涨超10%,德明利、兆易创新、雅克科技等10%涨停。

今天存储板块大涨,首先是管理层辟谣大量微小盘股会因为不分红而退市的消息,引发市场整体报复性反弹,然后是佰维存储预告一季报业绩大增的消息推波助澜。但这些都是表面的因素,国产替代和周期反转才是A股存储板块的长期核心投资逻辑。

一、消息面

证监会上市公司监管司司长郭瑞明就分红和退市有关问题答记者问

问:本次股票上市规则修改,引入了分红不达标实施ST的安排。请问是否会有大量公司因分红不达标被实施ST?分红不达标是否会被退市?

答:分红不达标实施其他风险警示(ST),主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性,重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。需要指出的是,ST不是退市风险警示(*ST),主要是为了提示投资者关注公司的风险。公司如仅因此原因被ST,并不会导致退市;满足一定条件后,就可以申请撤销ST。以2020-2022年度数据测算,沪深两市可能触及该标准的公司数量仅80多家。

2.佰维存储发布业绩预告,预计一季度净利润1.5亿元-1.8亿元,同比大增299.54%—323.04%;上年同期亏损1.26亿元。另外,德明利预告一季报利润同比增525%-616%,、澜起科技预告一季度增长9.65倍至11.17倍。

3.随着整个行业需求的增加,三星、美光等存储器上游原厂存储大厂先后酝酿涨价,其中美光二季度涨幅或超两成。行业方面,TrendForce发布二季度主力存储产品合约均价预测,预计2024年第二季度DRAM合约均价将环比上涨3%—8%,NAND合约均价将环比上涨13%—18%。

二、投资逻辑

全球半导体是个近4万亿元的大市场,半导体中80%是集成电路,集成电路里数字芯片又占8成,然后逻辑芯片(1766亿美元)和存储芯片(1298亿美元)又占了大头,是核心中的核心。比如手机、电脑里的硬盘,内存条,移动硬盘和U盘都属于存储芯片。

半导体行业的机会,看的就是周期反转,而国产半导体的机会看的是国产替代。存储芯片的大逻辑也是一样的。

存储产品从去年3季度开始涨价,目前开始反应到公司业绩层面,接下来行业龙头的提价需求依旧强烈,继续驱动存储周期向上。

1.存储进入复苏周期

存储芯片行业景气度受供需关系影响较大,呈现出 3~4 年一轮的周期性,且波动性远大于其他细分品类。前三个周期2000、2009、2017 年分别对应互联网时代、移动互联网、云计算。第四轮周期,疫情导致远程办公快速增长,使得 2021、2022 年 PC和手机的存储器需求剧增,但2022 年之后疫情消退叠加行业产能扩张后存货高企,存储芯片量价齐跌,厂商缩减产能,2023年底全球存储芯片产能已跌至 2019 年水平。

以ChtaGPT为代表的AI 爆发,需求增长带动存储芯片价格上升,行业提前进入复苏周期,成为行业第五轮周期的起点。

根据WSTS数据,2023年全球存储芯片市场规模同比下降31%,预测2024年将增长45%,回升至1298亿美元。

2.内存价格上涨,行业景气回升

从价格看,DRAM和NAND Flash从2023年4季度就开始全面上涨,以 DDR4/4Gb/256Mx16 产品为例,合约均价从去年 9 月底的 1.02 元上涨至今年 2 月底的 1.27 美元,涨幅为 24.5%。NAND/64GB/8Gx8 合约均价从去年 9 月底的 2.76 元上涨至今年 2 月底的 3.39 美元,涨幅达 22.8%。台湾地震后,多家内存厂商都停止了报价。

目前内存涨价效应也已经传递到公司业绩层面,三星、美光等全球巨头最近都公布了超预期的业绩报告。

三星电子4月初公告说今年第一季度营业利润同比增 931.25%,已经超过去年全年。三星在去年四季度上调NAND Flash芯片10%至20%,又在今年一季度和二季度再逐季涨价20%,涨价幅度远业界预期。

美光发布的 2024Q2(对应自然年 23 年 12 月到 24 年 2 月)业绩同样大超预期,同时预计接下来每个季度的芯片价格都会上涨。

根据TrendForce报告,预计DRAM 24Q1合约价季涨幅约13~18%;预估NAND Flash 24Q1合约价季涨幅约15~20%。预计二季度DRAM 合约价季涨幅预计为 3~8%,NAND 闪存合约价上涨13~18%。

3.行业竞争格局

全球存储类芯片市场中以DRAM和NAND Flash为主,合计占比约为96.5%。全球竞争格局以韩系厂商为主,美国和中国厂商为辅。

其中,DRAM 市场集中度最高,主要被韩国的三星和 SK 海力士、美国的美光三家厂商所垄断,2023 年 CR3 高达 96%。NAND 方面,三星处于领先位置,2023 年市场份额为 32.7%,而日本的铠侠、美国的西部数据、SK 海力士和美光的市场份额相差不大,CR5 达 95%。

中国存储需求占全球30%,但自给率低于10%,其中长存、长鑫等是国产化主力。

除了DRAM和NAND Flash,NOR FLASH主要用来存储代码及部分数据,是手机、DVD、TV、机顶盒、物联网设备等代码闪存应用领域的首选,海外大厂持续退出,国内企业成功突破,目前华邦、旺宏、兆易创新市占率前三,合计占据63%份额。

三、核心个股分析

下面从公司风险、经营和估值角度,看看A股行业里几个重点公司的基本面情况如何。

北京君正

北京君正成立于2005年,由国内最早进行国产微处理器研发的团队创立。2020年并购北京矽成,实现拥有存储、模拟、互联、计算的一体化平台IC企业。2021年业绩爆发,近两年逐年回落。

从风险角度看,经营活动现金流三年总和 31.9%,良好;公司商誉25.98%,可以接受。无大股东质押,但高管大股东减持比例很大,达8.3%。

经营层面看,营业收入三年平均增长速度:86%;扣非净利润三年平均增长速度:643%,2021年数据比较高,拉高了三年平均数。

最后看估值情况,滚动市盈率69.87倍,市净率2.57倍,当前市盈率(TTM)、市净率(LF)均处于历史平均:低位区。

2.兆易创新:全球第一的无晶圆厂Flash供应商。

据Web-Feet Research报告,公司2022年Serial NOR Flash市占率增长至20%,市场排名全球第三。公司存储芯片业务占比约60%,历史业绩稳步增长,2021年出现爆发性增长。预计2023年净利润1.55亿元,同比下降92.45%。下降原因是计提较高减值准备,传感器业务市场竞争激烈、产品价格不断下行。

从风险角度看,经营活动现金流三年总和 57%;公司商誉5.13%,占比小。无大股东质押,高管大股东减持比例也小。公司风险指标整体良好,无大风险。

经营层面,营业收入三年平均增长速度:29.5%;扣非净利润三年平均增长速度:11.5%。

最后看估值情况,滚动市盈率122倍,市净率3.08倍,当前市盈率(TTM)处于历史平均:

高位区;市净率(LF)均处于历史平均:低位区。

3.江波龙:NAND产品占比大

公司旗下Lexar存储卡全球市场份额第二、Lexar闪存盘(U盘)全球市场份额第三。2022年刚上市就业绩大幅下降,预计2023年营收次突破百亿元,同比增长20.05%-26.05%;归母净利润-8.0至-8.6亿元。

从风险角度看,经营活动现金流三年总和 -26%;无商誉,无大股东质押,高管大股东小幅增持0.14%。风险点在于现金流,现金流是公司血脉,数据不佳代表公司的持续运营能力不佳。

经营层面看,营业收入三年平均增长速度:14%;扣非净利润三年平均增长速度:86%,也算2021年数据拉高了平均数。

估值就不用看了,亏损企业。

机构预测公司2024利润在2.97~14.64之间,均值5.69 ,现在市值390亿。由于公司产品中90%是NAND,对NAND涨价的弹性也就大,这就是公司股价表现活跃的原因。

4.澜起科技:全球内存接口芯片龙头

公司2013年曾经在纳斯达克上市,次年又私有化。主要产品包括从DDR2-DDR5全系列内存接口芯片,产品进入国际主流内存、服务器和云计算领域。

从风险角度看,经营活动现金流三年总和 75%,无商誉、无大股东质押,高管大股东减持3.76%。就是减持有点多,其他风险不大。

经营层面看,营业收入三年平均增长速度:22%;扣非净利润三年平均增长速度:5%。但最新业绩已经反转,公司预计24年一季度收入7.37亿,同比增长76%,净利2.1-2.4亿,同比+965%-1117%。其中互连类芯片产品线销售收入约6.95 亿元,创历史新高。

最后看估值情况,滚动市盈率倍116,市净率5.18倍。23年业绩下降65%,估值肯定是低不了了,就看业绩反转,带动估值下降了。

目前有20多家机构做了预测,预计公司24年利润在10.78到15.43亿之间,公司目前市值560亿,13.6亿均值对应超40倍市盈率。

5.佰维存储

22年上市的次新股,23年业绩快报显示亏损6.05亿。

从风险角度看,经营活动现金流三年总和 -105%,数据很差;公司无商誉、无大股东质押,无高管大股东减持。风险点在于现金流,现金流是公司血脉,数据差代表公司的持续运营能力不佳。

上市第二年就大幅亏损,好在预告的24年一季报不错,一季度预计营收 17-18亿元,归母净利 1.5-1.8亿,同比增长均超过200%,业绩增长原因就是行业回暖,价格上涨。

估值上还是要看未来业绩,现在市值190亿,机构预测公司24年利润在3.77亿到7.49亿之间,不同机构预测差别太大,还是要跟踪每个季度业绩情况。

6.德明利

公司在全球存储卡、存储盘等移动存储领域拥有一定市场份额,同样是22年上市,同样是上市业绩就下滑。

从风险角度看,经营活动现金流三年总和 -84%,数据很差;公司无商誉、无大股东质押,高管大股东持股变动-2.44%,减持较多。风险点在于现金流和大股东减持。

经营层面,营业收入三年平均增长速度:-81%;扣非净利润三年平均增长速度:5%。

行业周期向下,公司业绩也不行。2023年公司产品营收结构为:移动存储10.3亿元,固态硬盘类产品6.9亿元,嵌入式存储类产品4607万元。4个季度毛利率分别为5.9%、-1.7%、5.9%、32.6%,在存储器同业中盈利能力率先底部反弹。

24年一季度预告数据亮眼,预计24年一季度营收8-8.5亿元,同比+164.92%-181.48%;归母净利润1.86–2.26亿元,同比增长524.81% -616.17%。

估值情况同样也要看未来业绩水平,机构预测公司24利润在1.54到8.5亿的范围,均值为6.05亿,目前市值136亿,均值对应23倍市盈率,估值不高。

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岩松观

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