作者：基辛哥

2024，公募基金能不能知耻后勇拿回市场定价主导地位呢？从开年的迹象看，难度大，希望也大。

2021年-2023年这3年也是公募基金失去主导权主动权益产品持续低迷的3年。表明看，市场风格不适合公募基金，如过去3年微盘杀疯了：万得微盘股指数从2019年至今近5年年涨了300%，甚至跑赢纳斯达克100指数将近4个点，秒杀同期沪深主要指数。风水轮流转。节前中证2000和微盘的屠戮标志着微盘风格寿终正寝。适合公募基金的市场风格正在回归。本质上，暂停新增转融券规模和严禁证券公司向利用融券变相T+0交易的投资者提供融券等政策将对量化私募产生较大的影响，一批偏空的私募产品被清理出局；大股东的减持漏洞被修复，上面两个市场最大的空头被镇压，同时央企市值管理时代来临、国企改革进入倒计时、上市公司财务欺诈者达摩克里斯之剑将要落下都意味着市场风格将发生深刻变化，公募基金重新主导市场的时期越来越近。

下面，我们从5个迹象分析这种趋势。

迹象1：今年净值创新高的基金重仓股是公募基金的擅长赛道。

2024年初市场震荡剧烈，85只主动权益基金净值于近六个交易日内创出历史新高。其中54只为近一年成立的新基金。值得注意的是，有30多只权益类基金为老基金。如鲍无可管理的景顺长城价值领航两年、景顺长城沪港深精选股票、景顺长城价值边际灵活配置混合A等4只基金重仓的都是华能水电、紫金矿业、中国移动等高分红蓝筹股；万家新利和万家宏观择时多策略A这两只基金持仓重仓煤炭股；安信稳健增值混合A重仓的是中国海油、招商银行、中国神华、美的集团等高分红蓝筹股；中泰红利优选重仓银行股、煤炭股和水泥股，鹏华弘益也重仓多只高股息标的。今年以来高股息红利板块表现火爆，带动相关基金净值高歌猛进。而高股息蓝筹股多为大盘股，这恰恰是公募基金传统的擅长赛道，这类板块和行业的持续走强，对公募基金重获市场话语权有着积极意义。

迹象2：基金重仓股禁受住了严峻考验。

2023年四季度公募基金减持最大的金融，增持电子、医药。公募基金持股总市值增加最多的个股是海光信息、联影医疗、紫金矿业等；公募基金持股总市值减少最多的个股是宁德时代、药明康德等。公募基金主动增持市值TOP20个股在四季度的平均收益率为14.22%。继四季度和开年市场的剧烈震荡的严峻考验后，公募基金增持市值最多前5的股票中海光信息、联影医疗、紫金矿业、美的集团等4只股票股价创出新高或在新高附近。而公募基金主动减持市值TOP20个股在四季度的平均收益率为-15.98%。而宁德时代和药明康德在公募基金减持后又遭遇了外资做空，1月和2月持续下跌。表明公募基金重仓股和减仓股的影响举足轻重。

迹象3：公募基金2023年增持前20平均涨幅超过21与22年，影响力正在恢复。

我们回顾了2020年以来16个季度公募基金增持前20和减持前20的涨跌幅以及同期沪深300、中证500和中证1000的同期涨跌幅发现：当沪深300指数为正收益时，公募基金增持前20的股票最小的涨幅也有20.45%，如果沪深300涨幅超10%，则公募基金增持前20的股票都超过36%；当沪深300跌幅超过10%有3次，公募基金增持的前20股票平均涨幅分别为5.75%、-0.5%和20.59%。这两组数据意味着公募基金增持和减持的前20只股票基本在沪深300的池子里进行。从四年的公募基金增持前20的平均涨幅看，公募基金市场主导权在2020年4个季度的影响最大，即使在沪深300下跌10.02%的一季度，增持前20的平均涨幅还超过了20%，其他3个季度分别是54.9%、36.71%和39.58%的高光战绩。而公募基金此后的2021和2022年增持股前20的涨幅明显下降，这也是公募基金对市场主导权下降的表现。但是这种情况在2023年开始改观，23年Q1增持前20平均涨幅创4年最高记录为59.99%，最差的Q3为11.65%，也超过了22和21年平均涨幅最低的水平。

表、2020-2023年公募基金增持前20和减持前平均涨跌幅及沪深300、中证500、中证1000同期表现

资料来源：济安金信基金评价中心

迹象4：2023年境内ETF市场规模突破2万亿元，公募基金对市场影响实质性增强。

美国2010年ETF刚突破1万亿美元。美国被动基金规模在2023年首次超越主动基金规模，二者分别为13.29万亿美元和13.23万亿美元；日本央行2010年开始买ETF砸进日股，至2022年共买ETF达53万亿日元，并推动日股ETF总规模达到187万亿日元。十年买成“榜一大哥”，日本央行亲自下场买股票推动了日本牛市。美国与日本的10年大牛市，都是ETF推动。不同的是美国是全球资金ETF推动，日本是日本央行每年砸进5万亿日元推动。中国现在的ETF基金规模仅相当于10年前的美国日本，现在处在爆发期。因此，指数牛的DNA中国是有的。

济安金信基金评价中心统计数据显示，无论是抄底还是牛市的前期指数基金是绝对的主角。即便在持续的熊市中，指数基金也很能打。在2021-2023的3年熊市里，指数基金总规模不足主动权益类基金的40%历年持续正收益的指数基金与主动权益类基金数量差不多。而强悍的红利指数基金军团取得了3年正收益率占比73.8%，最低收益超15%；前十名业绩全部超过29%，收益率超过30%的有8只，最好的为41.61%的傲人战绩。指数基金在过去3年的表现已经全面超越主动权益类基金。主动权益类基金目前约5.7万亿，指数基金刚刚突破2万亿。近期去年四季度公募基金第一大增持股海光信息创出新高，其前十大公募基金持有人有9只是指数基金，可见，指数基金一样可以造大牛股。随着指数基金工具属性和赚钱效应的优势愈发明显，指数基金还有更大的发展空间。而指数基金规模不断壮大对公募基金对市场的主导权有着重要的支持。

迹象5：监管政策和救市政策对公募基金这样的机构投资者越来越友好。

近期随着央企市值管理和国企改革的大力推进，国有上市公司的投资价值越来越被市场认可，以往多数国有上市公司对自身股价不闻不问的情况正在得到根本性扭转，这对公募基金这样的机构投资者无疑是雪中送炭，整体财务健康值得信赖的国企板块的内生做大做强的动力一旦真正释放，对市场的刺激作用无疑是巨大的，这是天然的利好，如果市场多数国企上市公司股价整体上扬，公募基金的赚钱效应也会提升；再有监管部门对上市公司财务造假、欺诈真的开始动刀子，这对市场害群之马是真正的出清，以往劣币驱逐良币的怪现象有望得到根治，这样的出清对整个市场投资环境都会有很好的净化。

综上外部政策将大大改善对公募基金等机构投资者的投资环境，公募基金作为整个市场天然的多头重新主导市场的时刻正在来临。