甘源食品“烦恼”不断。

作为知名籽类休闲食品企业，在年内股价自高点“腰斩”后，8月20日收盘，甘源食品再下跌逾7%，当日44.99元/股的最低价已与其上市后最低股价基本持平。截至8月23日收盘，甘源食品报46.13元/股，相比今年2月最高点的105.52元/股，年内跌幅已高达56%。

消息面上，甘源食品拟遭大股东红杉铭德减持。8月19日，据甘源食品股份有限公司（下称“甘源食品”）公司公告，持有公司股份818.18万股（占总股本比例8.78%）的股东北京红杉铭德股权投资中心（有限合伙）（下称“红杉铭德”），计划减持不超过约559.29万股（占总股本比例6%）。截至8月9日，甘源食品大股东为公司实控人严斌生，二股东为红杉铭德。

而就在8月9日，甘源食品2021年半年报显示，公司半年内净利也直接“腰斩”。财报显示，今年上半年，甘源食品营收5.44 亿元，同比增长 10.92%，归属净利润3702万元，同比下降46.16%，归属扣非净利润则同比下降56.90%至2688.06万元。

对于今年上半年净利润下滑，甘源食品解释为5000万元的费用增长。这其中，包括1600万元的楼宇广告费，因进口瓜子仁涨价以及棕榈油价高带来的1600万元成本上涨，以及运营中心等人员储备和结构调整带来的500万元人力支出等。不过，占到今年上半年扣非净利超一半的楼宇广告费，带来的销量增加并不明显。甘源食品也表示，目前已停止楼宇广告的投放，未来广告投入会持谨慎态度。

艾媒咨询分析师张毅对时间财经表示，甘源食品的主营渠道目前是以实体门店为核心的经销商模式，在主营渠道受疫情影响情况下，其线上渠道却发展较慢，在伴随同质化激烈竞争的同时，企业错估了自身的品牌力量，导致其推广成本过高直接吞噬利润，却并未取得实际效果。

事实上，上市以来，甘源食品业绩已出现持续下滑。甘源食品主营产品包括大众熟知的蟹黄味蚕豆，瓜子仁、青豌豆等，去年全年，甘源食品售出瓜子仁系列超1.2万吨，青豌豆系列超1.5万吨，蚕豆系列超1万吨。2020年7月末，甘源食品登陆资本市场，彼时业绩表现尚可，当年中期还实现净利润同比增长26.05%。不过上市之后，其业绩就开始下降，2020年年末净利润增速仅为6.71%，归属扣非净利润同比下滑4.6%，远低于市场预期。

大股东减持

根据招股书，作为甘源食品两位外部股东之一的红杉铭德，是2015年10月甘源食品第二次增资之时引入。彼时，甘源食品称，“红杉铭德是专业机构投资者，因看好甘源食品的发展前景而入股，公司因扩大生产经营也需要资金支持。”

红杉铭德此次拟减持是因自身资金需求，其拟减持股份为甘源食品首次公开发行股票上市前的股份，减持期限则根据减持方式略有不同：如以集中竞价方式则自上述公告披露之日（2021年8月19日）起15个交易日后的六个月内，如以大宗方式减持则自公告披露日起3 个交易日后的六个月内。

不过，就在8月10日，甘源食品还曾在投资者交流活动上表示，并未收到股东告知的具体减持安排。9天后，在红杉铭德限售股份尚未上市流通前，甘源食品即公告了红杉铭德拟减持股份消息。公告显示，甘源食品上市时，红杉铭德持有甘源食品共计818.18万股，后全部锁定为限售股份。今年7月31日，红杉铭德完成12个月锁定承诺后，提出申请解除限售。8月16日，甘源食品表示，红杉铭德申请将818.18万股股份全部解除限售，解除限售股份将于8月20日流通上市。8月19日，甘源食品公告红杉铭德拟减持不超过559.29万股，占到红杉铭德总持股比例近七成。

“大股东的减持力度较大，也有点‘迫不及待’，再结合今年上半年企业近50%的净利润下滑幅度，表现出大股东对企业未来经营整体抱着趋弱的心态，这也导致股民产生了一定的波动。”张毅对时间财经表示。

8月20日收盘，甘源食品跌去7.24%。如以8月23日46.13元/股收盘价估算，红杉铭德此次或将套现2.58亿元。另据招股书，2015年，红杉铭德是以1.2亿元现金获得甘源食品818.18万股股份，其投资甘源食品浮盈或超1.3亿元。

值得一提的是，与红杉铭德一起提出申请解除股份限售的股东，还有公司现任副董事长兼董事会秘书严海雁，股东萍乡市铭益投资中心（有限合伙）和萍乡市铭望投资中心（有限合伙），三者合计已解除限售股份占甘源食品总股本的7.3219%。此前，还有领誉基石和铭智投资两位股东提出解除限售股份。

不过，在遭到减持同时，甘源食品也在回购股份。8月17日，甘源食品公告称，基于对公司价值的判断和未来可持续发展的坚定信心，拟回购公司股份，资金总额为6000万元至1.2亿元，回购价格不超过85.09元/股。

针对后续是否还有股东待减持等，时间财经多次致电甘源食品董秘办，截至发稿，未获答复。

涨价“困难重重”

在销售费用大幅增长挤压利润空间，叠加原材料上涨等因素情况下，甘源食品在今年二季度涨价了10%。不过，推进进展似乎也是“困难重重”。

据甘源食品此前在投资者会议上透露，今年的二季度，因商超人流下降及生意减少，商超自身经营较困难，对调价的配合度并不高，所以商超没有按时调价到位，导致其他渠道的调价也推动不好。因此在第二季度，甘源食品经销商对于进货处于一种观望中，较大的影响了二季度的销售。财报显示，今年二季度，甘源食品实现营收2.06亿元，同比下降 16.61%，归属净利润亏损413万元，同比下降幅度达112.85%。在此背景下，甘源食品不仅对各个销售渠道及客户进行较长时间的大范围沟通，并采取一系列的促销、补差等动作。

与此同时，甘源食品经典三样产品增速正在放缓。目前，甘源食品的青豌豆系列、瓜子仁系列、蚕豆系列产品是公司的经典产品，合计销售占比达60%以上，是公司的重要产品，除此之外，公司还有综合果仁及其他系列两大类产品。

今年上半年，公司在青豌豆、瓜子仁、蚕豆分别实现营收1.42、1.06、0.93亿元，分别同比变动5.64%、-4.43%、-6.73%。毛利率来看，上述三个经典系列产品分别实现毛利率45.51 %、39.51 %、43.30 %，除蚕豆系列微涨外，瓜子仁系列毛利率同比下滑4.51 %，青豌豆也下滑2.03%。量价拆分来看，各系列分别实现销量7132.83、5143.17、4493.38吨，瓜子仁和蚕豆销量同比分别下滑3.89%和6.74%。而早在2020年，上述三个经典系列产品不仅毛利率同时下滑，瓜子仁和蚕豆系列产品营收和销量已出现明显下降。

图源：甘源食品公司官网

在此背景下，甘源食品也表示将积极拓展新品，同时加强BC类商超、水果店、便利店、社区团购及线上直播等全渠道的建设，并加速下沉至四五线城市。截止今年六月底，甘源食品线上渠道占比16.05%，以定量装为主。线下经销商共占比80.42%，其中定量装约45%，散装约55%。其中，今年上半年经销商带来的营收同比增长7.63%，电商模式下营收则增长了27.87%。从产品来看，综合果仁及其他系列两大类产品营收在今年上半年分别增长48.61%和30.11%，两者占比提升至37.08%。

在主动拥抱社区团购和线上电商的重点渠道的同时，甘源食品也面临问题。因为不管是社区团购还是电商都涉及到主动搜索，主动搜索即代表品牌力，品牌力更强消费者才会主动搜索。此外，在社区团购的普遍处于价格竞争阶段，甘源食品如何保障利润？对此，甘源食品则表示，企业在社区团购方面采取的策略是，推出更适合社区团购的锁鲜装，会定制相应的产品出来，老品会进行控价。

不过，中国食品产业分析师朱丹蓬对时间财经表示，不管是开发新品，还是发力投入资金补线上短板，甘源食品最重要的是没有核心竞争力，包括锁鲜装，多家零食巨头良品铺子、百草味、洽洽等都有与其类似的产品，且从上下游产业链以及线上线下销售体系，甘源食品很难找到成长空间和清晰的发展路径。

国金证券在一份研报中也表示，考虑社区团购影响和成本压力，该机构下调之前对甘源食品盈利预测，预计2021年-2023年公司归母净利润为1.54/ 2.49/ 3.25亿元，分别下调30%/13%/10%，并下调为“增持”评级。（北京时间财经 吴珊）