茅台在8.3日发布了半年报，算比较早发布的公司之一，可能是业绩比较稳定好看，拿的出手，所以发布时间相比其它知名公司要早些；由于茅台在市场上的稀缺性，关注的人很多，在许多大V眼里，聊啥也不能少了茅台，因此茅台也渐渐成为价值投资者的一张必不可少标签。当然我也不例外，虽持仓没有茅台，但一直关注着，跟踪着，希望有朝一日，机遇偶合，也能成为茅家族的一名“小小股东”。

茅台中报营收695.76亿，增长20.76%；

净利润359.8亿，增长20.76%；

每股收益28.64元，增长20.76%；

净资产收益率16.7%，增加了2.13个百分点；

这里的营收和净利润增长率都是20.76%，这有两个关注点，一是茅台重回20%的增长，二是营收和净利润增长一样；大概略销售渠道起了调剂作用。

贵州茅台公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售，“贵州茅台酒”是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，生产工艺流程为：制曲—制酒—贮存—勾兑—包装；销售模式为：公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营渠道和“i 茅台”等数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。 这几年通过直销渠道在不调茅台酒批发价的前提下，间接提价，有力的支撑了公司业绩的收入增长。

销售情况：茅台酒592.78亿元，系列酒100.73亿元，直销渠道314.19亿元，批发渠道379.32亿元；近几年系列酒增长也相当可观，两者份额近6：1了，直销渠道在这几年的大力建设下，销售收入跟批发渠道差不多了，估计这两者茅台公司想保持差不多平衡状态吧！

下面看看报表

一、接下来先看利润表吧！

营业总收入709.87亿（营业收入695.76亿和利息收入14.11亿元）；

减去（营业成本57.07亿-利息及手续费佣金支出5377.38万元-营业税金及附加106.01亿）；

再减去（销售费用17.86亿、管理费用38.3亿、研发费用7277.07万元、财务费用-8.71亿元（其中利息收入9.48亿）；

等于498.08亿元+其他和减值0.84亿+营业外收支0.605亿=利润总额499.24亿元-所得税125.92亿； 最后净利润373.32亿元（同比增长20.02%）。

大户人家就是这样有钱，利息收入就有23.59（14.11+9.48亿）亿元啊！ 净利率近373.32/709.87=52.5%，这生意模式就是好啊，让多少企业遥不可及； 再看看两大税及附加就有106.1+125.92=231.92亿元，国家也赚了不少钱；

二、再看看资产负债表，分解下茅台的家底：

1. 货币资产705.21亿，拆出资金857.27亿（财务公司），交易性金融资产2亿，返售金融资产54.72亿（国债逆回购）；

2. 应收账款3257.13万元，预付款项1.02亿，其它应收款6037.2万元；

3. 存货408.68亿，其他流动资产4885.91万元；

流动资产合计2030.33亿元，其中第一项等同于现金的就有1619.2亿元，还有类现金的存货408亿元，含金量杠杠的。

非流动资产中：发放贷款和垫款20.23亿，债权投资13.95亿，投资性房地产450.63万元； 固定资产192.43亿、在建工程26.79亿，无形资产83.81亿，长期待摊费用和递延所得税42.4亿等；合计385.72亿元。

资产合计2416.04亿元，就喜欢这种清清楚楚，一目了然的账目分类，啥也不用多说，可以看做一家小金库了。

负债：吸收存款及同业存放92.54亿，应付账款19.82亿，合同负债73.34亿，应付职工薪酬3.71亿，应交税费61.89亿，其他应付款58.08亿（工程、材料、经销商，保证金和往来款）；其他流动负债9.07亿、一年内到期的非流动负债0.69亿。

总计流动负债319.55亿元，再加非流负债4.01亿（租赁负债3.18亿和递延所得税负债0.83亿）；

股东权益：2416.04-323.57亿=2092.47亿元；每股净资产159.9元；这样的公司只能用完美两个字来形容它了，大A股王实至名归。

三、我们对待关注对像是好公司也要有个好价格，那么我们看看茅台价值几何呢？

现在茅台股价1890左右，市值2.4万亿，股本12.56亿股；而2022年净利润627.2亿，半年报利润增幅是20.76%，那么我们假设23年利润增幅15%-20%之间，23年净利润721.28亿-752.64亿元，那么估值呢？我给出的合理估值是30倍，那么市值在2.16万亿-2.25万亿之间；那么于我而言，显然偏高了点，所以相比我的其它持仓估值，并没有性价比优势，因此暂时还不会换仓。 对于三年1000亿利润来讲，茅台在25年完成基本没什么问题，以三年合理估值30倍算3万亿市值，只有25%的增长空间，以市盈率40倍算4万亿市值，有66.66%的增长空间，那么从投资角度上看，还是再等等吧！