极简投研：最后的疯狂——西陇科学

本文是《极简投研》的第420篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、西陇科学概述 广东省广州市西陇科学94年成立，11年上市，主营化工原料（43%）、专用化学品（33%）、电子化学品（13%）、通用试剂（10%）。 二、西陇科学的投资逻辑 西陇科学是一个奇葩。 2023年11月， 深交所对公司及相关当事人给予公开谴责处分的决定。 据调查，西陇科学在过去的几年中，通过虚增营收和利润等方式，故意夸大财务数据，误导投资者。为了增加贸易规模，西陇科学进行了一系列虚拟交易来虚假增加收入利润，这些虚拟交易不具备实质性的贸易行为，通过这种方式，西陇科学成功地虚拟增加了营业收入28.41亿元，虚拟利润2326.41万元。 最近一段时间，我研究了颇多的财务造假案例，然而毫不起眼、籍籍无名的西陇科学的财务造假数额，居然远超此前那些足以载入A股史册的“大佬”。 更为奇葩的是，此前的“大佬”一旦东窗事发，基本上股价暴跌，随后会被千夫所指。然而，西陇科学在11月初收到了处罚通知书，此后，公司股价连续大涨，已连续3个交易日出现涨停，累计涨幅已经超过了50%。 为何如此？ 我感觉就是罚轻了，对公司高管罚款金额在50万至120万元，对公司给予公开谴责处分，对此，资本市场解读为利好。 个中逻辑，竟无语凝噎。 此后，公司当然不知收敛，就像此前公司在蹭光刻胶概念一样，最近，公司居然在蹭核防护概念，说自己能够提供防治核辐射的特效药物，说自己能够增强国家核应急能力，还说自己在核废水处理领域拥有多年的经验和技术积累。 再次无语，你蹭半导体、蹭新能源、蹭芯片，俺都理解，居然蹭核防护，不得不说，还是很有想象力的。 吐槽归吐槽，公司的实际经营怎么样？ 回答是惨不忍睹。营收多年来稳步、持续增长；然而，净利21年触顶，后持续急剧下滑，与之相伴的是，盈利能力持续下滑，18-23年，毛利率从16%下降至6%，净利率从2%下降至0.5%；与此同时，现金流存量极差，类现金5亿，短期借款7亿，一年内到期非流动负债1.6亿，长期借款3亿，另外，经营现金流净值很差，很多时候是负数，而且越来越差。 由此可见，公司的业务根本就不赚钱，而且已经到了山穷水尽的地步。 从某个角度来看，公司在山穷水尽的时刻慌不择路的各种蹭概念，其实是公司最后的疯狂，犹如德三在崩溃之前，人们的疯狂。 赞赏，是最真诚的认可！