经济三驾马车趋势向好

产能利用率回升发电增速稳健

2024年07月16日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

来自国家统计局的数据显示，六月中国经济系统性回暖趋势信号明显：

就年化数据运行趋势观察：

当前中国经济之消费、投资、出口三驾马车要么趋势向上，要么周期见底后回暖趋势明显。

分项数据拐点：

A位置图示，零售销售增速、发电增速周期下行后的回升趋势拐点出现在2023年3月；

固定资产投资增速、出口增速，工业产能利用率在今年3至5月周期下行见底后，回暖信号清晰。

虽六月消费增速、发电增速相较于五月数据大致持恒，但历时一年多的上行趋势清晰。

具体数据观察：

小图2，6月中国零售销售总额40732亿元，1-6月累积总额235969亿元，年化479877亿元，年化增速为5.03%，大致持平于五月的5.14%。

小图3,6月中国固定资产投资完成额为57385亿元，1-6月累积完成额为245391亿元，年化505314亿元，年化增速为-7.08%，五月前值为-9.51%。见底于20多年绝对低位后的回暖信号清晰。笔者之见，固定资产投资有很强可控性，在欧美（尤其美国）流动性紧缩周期没有明确见底以前，盲目加大资金投放一定程度会因欧美流动性趋势紧缩而使投资成效一定程度被对冲。如何判断时机？美联储降息对应的中美利差收窄窗口，可能是最明显的信号。当美联储推开降息之窗，我们对应强化宽松，增强固定资产投资力度，可能更易见成效。

小图4,笔者上周分析过，6月中国出口增速在十几年绝对底部周期见底后的回暖信号清晰。6月出口年化增速为-2.75%，5月数据为-4.63%。

小图5，2024年二季度全国规模以上工业产能利用率为74.9%，比一季度上升1.3个百分点，同样有明显周期见底回暖信号特征。

小图6，6月中国发电量为7685亿千瓦时，年化91124亿千瓦时，年化增速为6.54%，大致持平于5月的6.59%。电力、石油、煤炭等能源需求消耗是否正常，是判断整个宏观经济运行是否正常的重要参考。发电增速自2023年3月确认见底后，周期上行趋势清晰。目前电力需求大致处于2010年以来的十几年中位水平。

综合观察思考，消费、电力需求在2023年3月确认周期见底后，回升趋势清晰。虽六月数据相对于五月数据大致持平，但随着投资、出口、产能利用率数据全面见底向好，应正反馈提振消费与能源消耗。笔者认为下半年总体经济运行状况，经济增速应该好于上半年。上半年GDP增速为5.0%，那么全年实现5.0%的GDP增速不难。