威尔鑫时评：

生猪养殖已过最困难时期

2024年07月31日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

生猪养殖最困难的时期是什么时候？

是生猪价格已跌穿养殖成本，但已至屠宰期的生猪供应，冷、鲜藏肉供应仍持续放大，并继续冲击肉价。

就周期观察，全国冷鲜藏肉的供应量已至大周期供应“天花板”，意味着大周期猪肉价格基本见底了。生猪养殖应已熬过了最困难的时期：

小图1、2、3、5综合对比观察不难看出：生猪养殖龙头牧原股份股价、公司业绩与全国活猪集贸市场价格信息相关。而活猪市场集贸价格又与全国冷鲜藏肉供应总量及其趋势变化息息相关。

观小图2、3之A位置前：全国冷鲜藏肉的供应量天花板，在H2线位置，约3800万吨。A点前十年全国活猪集贸价格大体稳定，总体呈区间波动状态，20元/公斤大致构成区间箱顶。

AB区间，受非洲猪瘟疫情影响，全国冷鲜藏肉供应量趋势性大幅下降，年化供应从3900万吨下跌至2500万吨附近。对应活猪集贸市场价格从11.08元/公斤上涨至36.62元/公斤。观小图1、5对应期间的牧原股份股价、公司利润，皆巨幅上行！

2021年后的BC区间，猪瘟疫情对生猪养殖的影响完全消除，全国冷鲜藏肉开始趋势性加速“回归正常”。活猪集贸市场价格大幅回落，从35元/公斤左右巨幅下跌至13元/公斤略上。对应牧原公司企业利润大幅回落，公司股价周期见顶后快速腰斩。

C点位置，全国冷鲜藏肉供应量持续回升一段时期后，靠近供应量天花板区，供应“增速”见顶于28.78%后开始放缓回落。对应活猪集贸价格“超跌反弹”至27.22元/公斤，牧原股份盈利状况快速改善，股价企稳。

但参考A位置前的十几年活猪集贸价格运行历史，C位置后的活猪价格反弹至27.22元/公斤，显然反弹幅度过大。故C点后虽然活猪价格反弹力度大，牧原业绩大幅改善，但牧原股价并未明显转强。市场明白这不过是“力度过大”的超跌反弹而已。

C位置后至今，全国冷鲜藏肉供应量继续趋势性放大，尽管供应增速大幅放缓。但今年最大年化供应量已达3941.60万吨，大致持平于3955.40万吨历史纪录。笔者认为，当冷鲜肉供应量突破3800万吨后“见拐”，基本意味着冷鲜肉供应量大周期见顶了，也当对应活猪集贸市场价格大致见底了。

若无其它意外，笔者认为未来几年冷鲜肉供应量应类似A位置前十几年，大致在3600-4000万吨区间震荡。对应活猪市场集贸价格也或类似A位置前区间震荡。