废话不多说，直接进入正题，春节长假期间对A股影响最大的主要有三件事：Deepseek、特朗普政府加关税、美联储停止降息并释放鹰派信号。我们先来整体性看一下，在这些事件影响下，海外市场假期期间的走势，港股和欧洲股市相对强势，恒生科技指数涨超6%，领涨全球。
都说要让“子弹再飞一会儿”，Deepseek对AI的影响经过一整个假期的发酵，中短期的影响已经充分定价。虽然有“杰文斯悖论”作保，但一开始算力整个板块都是泥沙俱下，后面随着市场逐步消化以及产业的影响显现，算力走出分化，训练侧短期内利空，受Deepseek以及其它利空影响，英伟达已经跌超20%；推理侧利好，Deepseek上线20天日活2000万，引爆推理需求，华为昇腾、阿里云等都可以部署Deepseek，进一步地说，Deepseek让海外资本认识到了中国AI的竞争力，开始增配中国AI资产，从而带动中国AI资产估值重估，金山云涨超30%，中芯国际假期涨近20%，阿里涨超10%；另外，端侧推理芯片、代工以及应用都是利好，美股、港股软件板块大幅反弹。
美联储停止降息在市场预期之内，但美联储官员集中释放鹰派信号还是打压了市场情绪。
假期前半段主要是Deepseek和美联储降息主导定价，但本周特朗普加关税开始主导定价，刚开始市场觉得特朗普政府对墨西哥、加拿大的25%关税更多是用来谈判，但没想到2月1日真的签署行政令了，然后市场觉得这是玩真的，美元大幅走强，全球股市大跌。但昨晚美国表示将暂停对加拿大加征关税至少30天，要和墨西哥、加拿大谈判，市场又觉得有谈判希望，亚太股市今天反弹，尤其是港股暴涨，恒生科技一度涨超5%。
下面我们展开谈一谈：
美联储停止降息1月30日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%的区间，这是美联储自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息，符合外界普遍预期
随后美联储官员密集发表偏鹰派言论，上周美联储理事鲍曼表示，继续看到通胀的上行风险。倾向于以谨慎渐进的方式来调整政策，利率不太可能正在施加重大的限制。预计核心通胀今年将进一步放缓。
昨晚美联储柯林斯：目前暂无再次降息的紧迫性 没有急于调整利率的必要。美联储官员博斯蒂克表示，预计名义中性利率在3%-3.5%，达到中性利率所需的时间取决于经济发展状况。准备在一段时间内保持等待，然后再进行降息。当前不确定性正在加剧，希望保持谨慎，避免政策朝某个方向倾斜后再不得不调整。
交易员削减对美联储降息的押注，现预计2025年进行两次降息的可能性为50%。昨晚美元指数先是冲高，然后由于美国对关税松口又回落，现在仍处于高位。
关税 当地时间 2 月 1 日，美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收 25% 的关税，对来自加拿大的能源资源征收 10% 关税，关税暂定 4 日生效。美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。
然后加拿大也进行了报复，2 月 2 日，加拿大政府在其官网上公布了对美国实施报复性关税的产品目录，宣布对价值 1550 亿加元的美国进口产品征收 25% 的关税。
但昨晚美国总统特朗普签署行政命令，暂停对墨西哥、加拿大商品加征关税，将其实施时间推迟到 2025 年 3 月 4 日。
特朗普加关税就是这么反复无常，行政命令如同儿戏，但至少说明可以谈。受此提振，今天亚太股市反弹，港股尤为强势，恒生科技指数涨超5%，小米市值一度突破万亿，中芯国际创新高。
加拿大、墨西哥的加关税暂停了，但中国的关税没有，今天我们对美国关税进行了反制，国务院关税税则委员会：自2025年2月10日起 对原产于美国的部分进口商品加征关税。美国关税里面有报复性条款，也就是说如果被加关税的国家实行了报复性加关税，那么美国有可能会继续加关税，所以今天我们加关税的新闻出来后，港股一度跳水，因为市场担心美国可能会加大关税力度。但从美国和加拿大、墨西哥的谈判来看，美国还是想谈判来拿好处。
Deepseek对A股的影响 Deepseek上线20天日活达到2000万，速度远超Chatgpt，成为全球增速最快的应用，就这个数据摆在这里，逻辑不用多谈，当初 ChatGPT 在推出仅两个月后的 2023 年 1 月就达到了 1 亿月活用户，直接引爆全球AI浪潮。之前受制于大模型、算力无法使用最新大模型的国家、企业都可以部署Deepseek，真正让AI得到平权，应用、推理算力直接爆发。
从市场来看，哪怕Deepseek经过一周多发酵，市场仍有较大分歧，虽然大家都用杰文斯悖论（Deepseek带来的门槛、成本的下降带来应用爆发，进而进一步推动算力需求爆发）来安慰自己，但AI产业链里面英伟达表现最差是事实，机构都是“身体诚实”地抛售英伟达。
其实Deepseek带来的“杰文斯悖论”已经开始展现了，H100的租赁价格开始回暖。当然，英伟达的下跌并不仅仅是是对算力需求没有信心，而是推理爆发会抢占英伟达份额以及美国接下来更加严格的出口限制，我们可能连H20都拿不到了。
短期内英伟达产业链难逃一跌，市场会用脚投票。哪怕是英伟达的高端显卡以后会再度迎来爆发，但短期内资金可不会去等，这个巨大的分歧想要再次形成一致预期，需要等产业链验证，资金只想要短期内赚钱，有Deepseek概念，谁还坚守英伟达产业链。从交易角度来看，即使英伟达产业链基本面不支持进一步下跌（明天暴跌之后），但想涨很难，从我自己的角度来看，我更愿意去做Deepseek利好的板块，而不是抄底英伟达产业链，长线资金可能会在市场极端的时刻介入。
至于Deepseek对算力各大细分板块有哪些影响？花旗出了一份报告，基本上和预训练相关的都是下调，和推理相关的上调，大家可以参考：GPU:中性；ASIC(专用集成电路):中性到积极；Retimers(重定时器)：中性到消极；光模块(Intra Server/DC):中性到消极；DCI(数据中心互连):积极；交换机:中性到积极；连接器:中性到积极；存储:中性到积极；服务器OEM(原始设备制造商):中性；PC/智能手机:中性到积极。
虽然大家都说Deepseek带来的成本下降会导致应用爆发，但我觉的成本是一方面，好用才是更重要的因素，而且Deepseek也会使得大模型门槛、壁垒大幅降低，竞争更加剧烈，是否真的利好大模型、应用不好说。我觉得硬件端还是更可靠的环节，业绩兑现度高，门槛相对高一些。
最后，我觉得市场对英伟达太悲观了。大家都说Deepseek带来了AI平权，大模型、算力门槛不存在了。没错，大模型确实平权了，但算力真的平权了吗？要知道，现在国内最先进的O1等级的大模型离AGI仍然非常遥远，Agent、多模态对算力的需求会再上一个量级，Deepseek的工程优化能力确实很强，但模型优化始终是有上限的，如果AGI是算法升级和算力升级螺旋式抬升产生的，但后面还是要高端算卡。
但由于Deepseek的出现，敲响了美国的警钟，美国已经开始加大英伟达算卡的出口限制，后面H20可能都买不到了。
英伟达的GB200由于散热等问题一直难产，但这些问题最终都会成为英伟达垄断的壁垒，后续还会在CPO上升级，英伟达的竞争优势不仅体现在英伟达本身，还在于台积电等先进制程产业支持。之前大家都说英伟达的优势在于CUDA，卡的性能上没有很大的优势，但随着技术的升级，卡的性能是不是也能碾压其它厂商。
个人认为AI竞争才刚开始，作为个人投资者，要紧抓AI大趋势。AI时代里，有的人选择实业创业，我们就在股市抓住AI浪潮就可以了，A股向来喜欢走极端，有热点就往死里炒，过气的就往死里踩，做完Deepseek概念后，相信英伟达产业链也会跌出机会。
风险提示：
股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考
