研报

A股从2885点反弹至近3300点，市场涨幅接近15%。随着市场逐渐脱离底部区域，券商机构对后市市场的走向开始产生出明显的分歧。其中，最具代表性的是，中信证券与中信建投的研报观点分歧，一方认为行情已经进入鱼尾阶段，另一方认为全面修复行情的第二波即将到来。

还没有等到投资者反应过来，市场行情已经到了鱼尾阶段，估计很多投资者还是处于迷茫的状态之中。因为，在这一轮反弹行情中，市场的反弹速度确实太快了，尤其是港股市场，从14600多点反弹至接近23000点，不足三个月时间港股市场反弹接近50%，很多投资者根本没有做好充分的准备。

细心的投资者会发现，最近十年时间，A股市场的牛市行情都是“来得快，走得快”。

以2015年的杠杆牛市行情为例，市场行情从启动到结束，前后还不到一年的时间。如果从加速上升到牛市终结的过程，那一轮牛市的延续时间只有三四个月，投资者稍微反应不过来，就错过了一轮致富的机会。

纵观A股市场历年来的牛市行情，留给投资者致富的时间却非常短暂。一轮牛市之后，往往是少数人获得丰富的投资利润，但大多数人却处于亏损买单的状态。

从2885点反弹到现在，这一轮市场反弹行情基本上由外资资金作为主导。外资资金的净流向，则紧盯着汇率的波动走势。

人民币汇率从7.37大幅回升至6.69的水平，外资的净流入速度是相当迅猛的，1月份外资的净流入规模相当于去年全年，可见在人民币快速升值的过程中，外资却是买入人民币资产的主力。

随着人民币汇率的逐渐回落，从6.69调整近7的过程中，外资资金却一改持续净流入的表现，并呈现出净流出的迹象，市场行情立马出现滞涨的行情，可见外资资金的净流向已经变成了A股市场先知先觉的风向标。

与外资资金相比，其实国内机构投资者的资金规模并不弱。例如，截至目前，公募基金规模已经重回27万亿，这一规模水平是相当惊人的。然而，从最近几次的行情表现分析，公募基金却并未展现出掌握着市场话语权的一面，却被外资资金主导着市场话语权，对内资机构而言，确实需要逐渐掌握起市场的话语权。

公募基金掌握着巨额的资金规模，却未能够掌握着市场的话语权，一方面是公募基金的排名竞争激烈，更多公募基金热衷于高抛低吸、波动操作，却很难形成合力上涨的走势；另一方面是公募基金缺乏了长期价值投资的耐心，而且公募基金经理的资产配置能力存在着明显的分歧，多年来真正可以跑赢同期市场指数的机构投资者并不多。

3300点，是一个比较敏感的位置。究其原因，主要是3300点上方的筹码太密集了，市场每上涨1%，就需要承担巨大的抛售压力，进而释放上方密集的套牢筹码。试想一下，2009年3478点是当年的上涨高点，随后十多年时间，A股市场依然徘徊在3500点附近附近，3400点至3600点成为A股市场最密集的套牢筹码峰区。

市场要想突破3310点，甚至挑战3424点，就需要更多的增量资金支持。其中，汇率稳定是市场行情走强的前提条件。只有汇率持续稳定，才可以促使外资资金的重新流入，并带动更多的增量资金流入市场。

在汇率持续波动的过程中，拥有27万亿基金规模的公募基金应该要发挥出稳定市场的重要作用。3250点附近的A股市场并不贵，目前估值依然处于合理估值水平，只是市场对3300点、3400点的心理包袱太重，市场要想突破这一筹码区域，仍需要更多外力的积极支持。