通胀拐点已至，股债拐点来没来？

7月CPI环比回升但同比转负，同比-0.3%，是2021年2月以来首次转负，PPI同环比降幅收窄，CPI-PPI剪刀差收窄，数据虽然不好，但整体好于市场预期。

CPI数据应该是今年的低点了，通胀底部拐点已经到了，但是对于我们来说，通胀数据和进出口数据意义不大，反正现在这个样子好点坏点央行都不可能因为通胀而收紧货币政策，对债市没啥影响，10年期国债收益率都没啥反应，最值得我们关注的其实是这个月的社融数据，也就是社会融资数据，是否能进一步确认底部已经出现？

为啥我们一直都说“社融起，金融兴”，因为社融数据代表全社会融资规模，包括信贷、债券、股票等各种融资方式，社融增速就是我们整个社会的资产负债表增速，如果我们仔细观察代表股市全市场的全A指数，会发现全A指数的历史底部是在不断抬高，而他抬高的斜率差不多就是社融数据的增速，近几年一直保持在10%左右，我们可以以此作为一个判断市场底部的参考。

那么这里面还有一个很有意思的话题，按照社融数据跟全A指数同步这个推演，股市最起码也应该有10%的涨幅，但实际上股市却这么惨，钱去哪了？

全A指数是包括新股一级市场发行的，也就是说钱被新股发行分走了，市场好的时候，场外增量资金不断进场，那会谁多分点也无所谓，但到了市场不好没有增量资金的时候，暂缓新股发行是绝对有好处的。

那为什么我们会预期社融数据出现底部呢？除了银行信贷数据在转暖之外，另一个重要支撑就是地方债发行速度加快，这个我们之前就说过了。

对股市来说，这个社融数据更重要一些，而对债市来说，月底的PMI数据更重要一些。

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