8月5日，西部产权交易网公开一则成交公告显示，陕西西凤酒股份公司（后简称“西凤酒”）增资项目完成，5位投资者投资金额合计4.8863亿元，拿下4.15%的股份。市场纷纷猜测西凤酒是否又准备冲击上市。

但在白酒行业下行，消费疲软的2024年，西凤酒还能找到上市可能吗？

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公告中的五位投资者，一位是西凤酒原有股东，长安汇通投资管理有限公司，投资金额1.3095亿元，拿下1.11%的股份。另四名新股东分别为，陕西安禧投资公司、扬州华耀智通股权投资合伙企业（有限合伙）、陕西添一投资公司、厦门建发美酒汇酒业公司。

据企查查显示，陕西安禧投资公司的主要持股方凤翔禧福祥商贸有限公司是西凤酒的老牌经销商，其大股东王延安运作了“西凤酒15年6年”系列。

扬州华耀智通股权投资合伙企业（有限合伙）此次出资1亿元，获得0.65%股份。其最大出资人为董仕尧，董仕尧目前任华山论剑品牌管理公司监事，“华山论剑”是西凤酒的运营商系列，年销售额超过20亿元。

厦门建发美酒汇酒业公司此次出资5440万元，获得0.46%股份，为厦门建发股份有限公司的子公司。公司同样为国内知名酒类供应链企业，与西凤酒有过业务往来。

陕西添一投资公司此次出资2720万元，持股0.23%。其法定代表人陆红梅经营陕西长宇酒业有限公司多年，运作过西凤酒375、西凤星空375等产品。

据酒业家报道，此次募资分为公开挂牌和非公开协议募集两种方式。除上述五位公开挂牌引入的投资方之外，陕西西凤酒厂集团有限公司在保证原持股比例不变的情况下，认购1413万股，投资金额38439万元。西凤股份本次增资扩股共计3209万股，募集资金共计8.7亿元，8月2日已全部收到投资方款项。

本轮增资后，西凤酒估值达到118亿。

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根据长安汇通集团的一份债券跟踪评级报告显示，陕西西凤酒股份公司正处于IPO申报阶段。市场对西凤酒的动态一直非常关注，在去年增资扩股公告发布之后，业内一度传出华润有意百亿控股西凤的说法，被西凤酒否认。

目前，西凤酒还是国内“四大名酒”中唯一尚未上市企业，过去十多年曾四次谋求登陆资本市场，期间还曾数次增资扩股，变更股东构成、实现股权多元化。

自冲击上市开始，西凤酒对外一直表现出积极姿态。

为了应对多次被质疑的经销商问题，西凤酒一直提倡规范市场后，控制子品牌，进行产品转型。2020年，西凤酒正式确立“高端化、全国化”的发展战略，去年西凤酒推出了次高端战略新品“红西凤1978”。“红西凤1978”是西凤酒近年来打造的“红西凤”高端系列下的次高端品类，就西凤酒官网对外信息，去年，红西凤产品系列同比增长102%，是公司酒品增收质量最好的品类。

关于发展战略转型，西凤酒的各类代理商们也能感受的到。一位酒类行业从业者表示，过去西凤酒的线上售卖资格，普通代理商也可以拥有，随着这两年西凤的内部调整，线上售卖权力被酒厂收回。

同时，西凤酒给代理商们可选的酒的条码（具体型号）也减少了。最多的时候，酒厂有几千个条码，但多数是第三方公司定制，酒厂负责酿造、包装、出厂，对其控制力较弱。随着西凤酒想要提升品牌形象，也随着多次冲击上市，西凤酒砍掉了多数条码，又收回了几个经典型号。

■ 图源：陕西西凤酒股份有限公司

从想要冲击上市开始，西凤酒不止一次对外表示过他们对子品牌拥有控制力。早在2017年，当时西凤酒总经理就对外表示过，“西凤品牌的所有权归属西凤酒公司，品牌运营商只有西凤系列产品某个子品牌的经营权。可以说，西凤酒对品牌经销商的控制力是有效的——因为产品的价格定价权在西凤酒手里。”

“但对代理商来说，现在线上价格透明，给我们提货价做批发也不划算。”该人士表示，他们做了多年西凤酒代理，到现在依然主要代理常见的几种类型，红西凤的定位过于高端，对他们来说并不好销售，“这两年以来，我们整体的销售情况比较一般。但也可能别人的销的比我们好，我们是特例。”

白酒市场遇冷甚至已经成为共识。

根据中国酒业协会的《2024年中国白酒市场中期研究报告》显示，今年上半年，80%的企业表示市场有所遇冷；一半以上的经销商、终端商表示利润空间有所减少；面对压力，经销商的市场策略趋于谨慎，53%的经销商选择“先保住现金流”。

2024年第一季度，规上白酒企业完成总产量同比增长6%，销售收入同比增长13.8%；利润同比增长13.1%。规上白酒企业亏损面为34 .9%，比上年提高5.3个百分点。

另一方面，白酒市场的分化在这几年逐渐清晰。2024年1-6月白酒市场经销商、零售商反馈市场动销最好的前三价格带分别为300-500元、100-300元、100元及以下。20家白酒上市公司多数营收、利润增长，部分上市企业和中酒企业营收、利润下滑。

和萎靡的白酒市场、销售遇冷的代理商感受截然相反的是西凤酒2023年的销售情况。

在今年年初的百亿庆典上，西凤酒对外表示，2023年的西凤自营产品销售同比增长30%，河南山东等特区市场销售业绩同比增长突破50%，北京上海等市场稳扎稳打，市场占有率翻倍增长。

■ 西凤酒百亿庆典暨2023年全球经销商、供应商表彰大会 | 图源：西凤集团

同样在去年，西凤酒单个市场的客户数量、销售规模、终端覆盖、渠道利润等均已达到历史最高水平。公司董事长定下了企业的五年目标，他表示西凤酒将用五年时间，到2028年实现“十四五”规划目标中的战略新突破。

西凤集团对外称，2019-2022年全年，西凤集团实现销售收入60.3亿元、63亿元、80亿元、84亿元。2023年，西凤集团销售收入同比增长23%，首次突破百亿大关。而根据蓝鲸财经报道，西凤酒2019年-2022年营业收入分别为46.8亿元、46.7亿元、60.3亿元和59.2亿元，净利润分别为7.5亿元、6.7亿元、8.7亿元、7.6亿元。 两者之间仍有些数字差异，很可能是因为统计口径不太一样。

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到了5月，西凤酒就进入了自己的销售旺季。本次增资扩股公告中，并没有显示资金用途。但在2023年5月末，西部产权交易所公布一项西凤酒的增资扩股公告，这则公告里的内容更多，据公告显示，当时资金将用于四方：西凤酒10万吨优质基酒及配套生产项目、西凤酒酿酒工业遗产群提升改造项目、补充流动资金，以及西凤酒博物馆、商务研发中心等品牌提升项目。

10万吨优质基酒和配套生产项目是近期西凤酒的大动作。2023年1月，西凤酒10万吨基酒生产及配套项目作为陕西省2023年重点项目集中开工。西凤酒对外表示，10万吨基酒项目是西凤发展史上规模最大、涉及面最广、情况最复杂的一项系统工程。

对于西凤酒基酒增长这一行动，行业内去年就对此提出过质疑。

2023年，根据中国酒业协会行业统计分析及测算，全国酿酒总产量6131万kL，同比增长1.1%，白酒629万kL，同比下降5.1%，白酒行业进入新周期。

但西凤酒却在逆势提升生产力，按照西凤酒的规划，2025年，西凤酒除10万吨基酒生产车间之外，还规划有50万吨的基酒储存罐群、20万吨的成品酒生产空间。

去年开始，白酒市场出现了更明显的分化，行业内也不断强调下沉市场作用。2023年，全国白酒流通企业销售量同比下降占比达到37.5%，销售额同比下降的占比超过一半，同时客单价同比下降达到了68.8%。但客户数量一项，同比增加的占47.5%。去年的白酒行业，高性价比大众化白酒增长劲头强势。

2020年起，西凤酒就在强调，“高端化、全国化”战略。今年7月30日召开的西凤酒西安市场深耕启动会上，西凤酒对外表示打算将红西凤和老绿瓶作为百亿营收之后的支撑单品。红西凤1978在官方旗舰店内，售价约为588元一瓶；老绿瓶290元6瓶，折合约48元一瓶。

■ 图源：东方网

据西凤酒的上半年销售总结大会提到，7月上半年销售目标已经完成。

作为陕西省著名酒类品牌，西凤酒的发展一直备受重视。2023年6月，西凤集团入选了陕西省工信厅发布陕西省重点产业链第二批链主企业拟确定名单。

西凤酒能不能维持去年的百亿收入，并成功上市？除了要看接下来的增资扩股进程和上市政策，还有更重要一层。在《21世纪经济报》此前一篇关于西凤酒的文章中，酒业资深营销人士曾对记者分析过，西凤酒资本层面的动作，还是要看当地国资。