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自从美国于70年代起放弃了「金本位」后，便积极地经略中东，并建构「石油美元」。但当时通胀高企，美联储连番加息，直至80年代中后期，才真正的成功把通胀压下去。

从此，美联储的利息政策便越来越得心应手，并透过「利率政策」调控美国经济。值得一提的是，于格林斯潘年代，美联储对通胀异常警惕，往往通胀尚未真正颷升，便会急不及待的加息。有时候，加息的力度亦会较重，时间亦会比市场预期长。即使期间股市稍微大跌，美联储亦不会停下来，并以调控通胀为首要任务。

当年美联储的这种态度，与时任美国总统列根所谈及的经济政策理念一脉相承。列根于80年代初便已言明，即使会促成某程度的经济衰退，亦需要先把通胀控制好。

因此，后来继任美联储局长的伯南克所主张「从直升机上撒钱下来」的「量化宽松」政策，在推行前便难免要有非常深厚的学术研究作为支持。伯南克认为，1930年的大萧条仍通货紧缩所造成；如要避免大萧条重临，便只能向市场输入超额的通货。

于2008年，美国因次按爆煲导致有大量衍生工具出现巨额亏损，甚至乎让环球金融机构出现倒闭潮。在全球性信贷紧缩的情况下，美联储放弃了列根及格林斯潘年代的主张，并以伯南克的方法，通过好几轮的「量化宽松」挽救美国经济。

美国财金政策出现180度改变之前，除了需要有份量的学术研究及深厚的理论支持之外，似乎最好还要找一个活生生的「试验场」，检视该金融政策对社会所构成的影响。

在美国推出「超低息」及「量化宽松」政策之前，其实日本央行早已施行过相类近的政策。日本于90年代经济泡沫爆破后，便一直奉行「超低息政策」，亦先后推出了好几轮的「量化宽松」。有趣的是，日本的「超低息政策」并没有构成贬值压力，亦没有为日本带来高通胀。在近乎零息或低息的环境下，日圆甚至乎还有升值压力，直至新冠疫情爆发后，环球产业链有不少整合及变化，再加上美元连番加息，日圆的「升值神话」才正式破灭。

总的来说，当年让伯南克放心的是，日本央行早已奉行「超低息」及「量化宽松」政策，当时日本依然维持低通胀，并没有贬值压力。伯南克见「前车之鉴」，可以更安心的「出招」。

如此一来，日圆似乎成为了美元的「试验场」。尽管两个国家的情况不大相同，但日本作为一个拥有约1亿人口的成熟经济体系，其财金政策对社会所构成的影响，绝对有参考价值。

我们从日本身上可以得知，虽然日本作为一个成熟经济体系，绝对有条件推行「超低息」及「量化宽松」政策，但这种消极做法却进一步打击日本的工业竞争能力及产业创新能力。日本经济迷失超过30年，亦为整个日本带来很多难以解决的社会问题。

有日本作为「前车之鉴」，美联储与日本央行不同的是，美联储于2008年「放水」后，便开始于2012年「收水」。及后，美国再遇上欧洲债务危机，只得延缓了加息步伐，并以超过一个利息周期的调控逐步推高平均利率。直至疫情爆发前，美联储始终希望逐步推高利息。

疫情期间，美联储只能放弃了原定的加息计划，还反过来再次推行「超低息」及「量化宽松」政策。最终，美国通胀失控并升至8%，美联储却只能再次启动「加息」。

此刻，日本央行已无力坚持「零息政策」，无可奈何的加息后，日圆的跌势却持续。日圆贬值，能否带动出口？如今，至少日本的旅游业非常兴旺，这次贬值能否刺激日本国内经济？日本国民的生活质素能否得到改善？

日圆于近来的「大幅贬值」，似乎再次成为美元的「试验场」。若日本透过贬值成功重构国内产业链，对美国来说便是一个很好的参考例子。如日圆贬值后，最终无法使日本得到真正具意义的复苏，美国或会对「大幅贬值」的财金政策有得警惕。

文：寒柏