1月3日，中式快餐品牌老乡鸡正式递表，从A股转战港交所，开启赴港上市之路。
老乡鸡上市之路颇为坎坷。早在2021年，老乡鸡就在IPO门口徘徊。2022年5月，老乡鸡正式披露了招股书冲刺上交所主板IPO，然而，由于监管政策变化和市场环境不佳等因素，老乡鸡的上市进程并未顺利推进，以失败而告终。同年10月，老乡鸡再次递交招股书，继续冲击上交所主板上市。2023年2月28日，老乡鸡上交所主板IPO申请获受理。但最终在2023年8月23日，公司宣布主动撤回上市申请。
分析人士称，2023年8月27日，证监会官网发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》，结合23年初曾提出的“红绿灯”行业规则，老乡鸡所属的餐饮行业属于上市受限的黄灯行业。这或许是老乡鸡主动撤单的原因。
近期，随着另一家中式餐饮连锁企业小菜园（00999.HK）成功登陆港交所，沉寂已久的餐饮企业IPO，有望迎来新一轮热潮。
港股餐饮企业IPO升温
2024年12月20日，知名中式餐饮连锁企业小菜园登陆港交所主板，打破了餐饮企业数年的IPO沉寂，也点燃了餐饮企业赴港上市的新热情。同日，休闲中式餐厅运营商绿茶集团也更新了招股书，继续奋战港股IPO。
在小菜园上市之前，境外发行上市备案已获中国证监会通过的新茶饮企业古茗于2024年12月15日更新招股书。随后，新茶饮企业沪上阿姨、蜜雪冰城也纷纷更新招股书，继续推进港股上市进程。
2023年，随着A股注册制改革深入以及监管环境变化，一批与“吃”有关的食品企业、餐饮企业A股IPO折戟，这些企业随后将上市地点瞄向了港交所。
从A股改道港股IPO，或与政策收紧有关。
2023年以来，坊间即有传言，伴随着“红黄灯”行业限制政策的实施，消费型企业IPO闯关的难度越来越大。其中，核准制下划分了“红灯行业”，食品、餐饮连锁、白酒、防疫、学科培训、殡葬、宗教事务等不能申报上市，另有需要主管部门批复尚没有拿到的也不能申报，譬如互联网平台、类金融、军工等企业。而涉及到服装、家居、家装、大众电器等被列为“黄灯行业”。
2023年2月1日，《首次公开发行股票注册管理办法》等面向社会公开征求意见，标志着股票发行注册制正式在全市场推开。这也意味着中国现代证券市场建立三十三周年后，正式迈入全面注册制新时代。
注册制和核准制的时代交接，让卡在上市门槛上的大消费类企业们重燃希望。
然而，2023年，多家消费类企业陆续主动撤回申报材料，这些企业原计划募资额达318亿元，而今却铩羽而归，终止IPO进程。
消费类企业集体折戟，亦从侧面反应出消费类品牌IPO难度较大。
A股受挫，一些公司遂把目光瞄向了港股。2024年3月，商务部等9部门曾联合印发《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》，从7个方面提出22项具体政策措施，其中明确提到鼓励餐饮企业境内外上市。
但转道港股或是不得已而为之。
首先，如果可能，A股是毫无疑问的上市地首选，不管是从估值，流动性，还是从资本品牌的溢出对于业务和产品品牌的推动上。去香港上市的弊端很明显。第一个就是发行风险，体现在价格上，就是发行价格不高，上市后极容易破发；第二个弊端就是流动性风险。港股的成交量，以及做空风险，对企业的再融资以及股价影响颇大。
此外，在A股，公司上市后股票简称就是天然的免费广告，在知名度扩大方面就不用说了，可惜的是好多公司没有充分利用而已。在美誉度方面，公司上市后的资本品牌实际上体现为一种公共信用，这种信用既在为公司的融资行为背书，也在为公司的经营行为背书。在香港上市和A股一个比较大的不同，就是资本品牌与产品品牌是在两个不同的市场，无法像A股一样马上就能实现两个品牌推动循环，使得品牌溢价大打折扣。
2023年“827新政”，监管层明确提出了阶段性收紧IPO节奏、限制破发、破净、持续亏损企业的再融资行为，餐饮、家居、白酒等消费赛道更是监管重点关注。
鉴于政策对IPO的进一步收紧，部分消费类企业从A股撤单，转战港股。这其中毛戈平和老铺黄金幸运地拿到了上市门票，已登陆港股资本市场，并受到了投资者热捧。
德勤表示，展望2025年，受新任美国总统的贸易措施、美联储降息、内地经济刺激方案和经济表现、地缘政治前景不明朗等多重因素影响，预计更多A股上市公司、内地企业、在美上市的中概股和海外公司将会考虑在香港上市。因此，港股市场全年大约将会有80只新股上市，融资额将达1300亿至1500亿港元，科技、医疗医药及消费行业仍将会是新股市场的引擎。
北交所悄然收紧大消费类企业IPO？
不过，未上市的企业，比如老娘舅、阿宽食品、菊乐股份、幺麻子等企业转道新三板，意在降低难度，谋求北交所上市。
市场也一度将北交所视为消费类企业境内上市的重要选择，但如今这一预期或正在被悄然改变。
2024年12月以来，已有丽宫股份、百菲乳业、英氏控股等3家食品企业陆续撤回了北交所上市申请。而从行业分类来看，目前北交所在审项目中暂无食品、餐饮等消费类企业。
12月16日，冲击“水牛奶第二股”的百菲乳业主动从北交所撤单。资料显示，自2019年开始，百菲乳业的业绩增长迅猛。五年时间，公司的营收从数千万级一举跨入十亿级，净利润也从几百万飙升至近3亿元，而公司的现金流量比净利润还好，经营性现金流仅2024年三季度就超过了3亿元。
投行人士认为，百菲乳业的上市申请甚至没有被受理，就迎来了撤回，反映出北交所原本被视为消费类行业的潜在境内上市地，如今这一弹性空间似乎有收缩的趋势。
值得一提的是，10月，北交所下发了最新一期发行上市审核动态，对拟IPO企业的创新特征作出多项规定，涉及创新性量化指标、创新特征信息披露等。
北交所表示，申报在该所发行上市的企业，“应当具备基本的创新投入或产出，充分披露其创新特征，结合客观依据论证是否通过技术创新、产品创新、模式创新及转型升级等创新方式，增强核心竞争力，促进业绩增长，提升抗风险能力。”
在过去几年，A股IPO逐步“科技化”，上交所科创板有明确的“硬科技”属性指标、深交所创业板有明确的“三创四新”指标，北交所紧随其后，对创新性要求提高。
单就包容性这一点，港股政策上较为宽松。去年以来，国内核酸检测企业A股IPO几乎“全军覆没”，但艾迪康控股（09860.HK）仍成功登录港股市场；“教人炒股”的九方智投控股（09636.HK）业务存在瑕疵，但港交所依然放行；奶茶企业茶百道（02555.HK），作为大消费行业，也于今年登陆港股，而守候七年的“钉子户”毛戈平（01318.HK），终在港股圆IPO梦。
过往案例表明，企业选择在港股上市的原因主要有几点。第一，港交所简化上市流程，鼓励企业上市，促进企业赴港上市；第二，A股IPO收紧，因此更多企业选择在港股上市；第三，港股去年底的反弹，提升整个市场估值体系，今年相比较于去年，融资规模更大，也更加吸引企业赴港上市；第四，当前企业出海热情较高，作为国际化资本市场，在港交所上市更有利于企业与国际资本市场对接。屈放指出，目前港交所上市是企业未来在资本市场成长的尤为重要，同时也方便战略投资者顺利推出，从而推动一级市场的发展，对港股市场，企业和投资者都是有益的。
