报告摘要： 本报告深入分析了2024年花生期货市场行情，并展望了2025年花生市场的基本面和走势。
一、2024年花生市场回顾
2024年花生市场经历了先抑后扬的走势。2023/24产季后半程，花生价格在农户惜售和下游惜采的双重影响下窄幅震荡，直至春节后迎来“开门红”行情。然而，随着基本面供需矛盾的缓和，期现价格双双回落，2023/24产季以弱势收尾。
2024/25产季前半程，花生市场延续弱势格局。新米上市初期价格一路走低， 农户惜售情绪浓厚，上货节奏偏慢。花生期货合约呈back结构，中间库存维持偏空状态。三季度，花生油系列产品中的调和用油成本攀升，中小油厂原料采购需求好转，加速花生陈米库存去化。但规模油厂受制于花生粕库存积压，开机率迟迟未达到同期平均水平，头部油厂原料缺口暂不及预期。四季度，花生基本面重回僵局，价格维持弱势调整。
数据来源：期货数据分析家
二、2024年花生基本面逻辑梳理
1. 供应端
总产量环比略增： 2024/25产季花生主产区种植面积增加，但生长期极端天气频发，单产有所下降，总产量预计略增。
进口到港超预期： 2023年6月至10月，花生进口到港量明显增加，主要原因是苏丹船期延长且推迟，产期末期受滞销压力低价甩货。
农户上货同期偏慢： 2024年秋季行情与去年类似，新米上市初期价格一路走低，农户惜售情绪浓厚，上货节奏偏慢。
数据来源：期货数据分析家
2. 需求端
油料缺口暂未打开： 虽然头部油厂全面开收，但开机率维持中等偏低水平，油料缺口暂未打开。
食品缩量维持低位： 公共卫生事件过后，终端市场食品消费走弱，花生食用需求维持低位。
当季出口状况良好： 新季花生出口状况良好，有望保持陈季销售水平。
数据来源：期货数据分析家
3. 供需平衡表
基于以上分析，预计2024/25产季我国花生总供应量将略增，而总消费量变化不大，期末库存预计略有增加。整体来看，花生市场仍将维持供需宽松格局。
三、2025年花生基本面要点推演
1. 油粕板块对花生行情的影响
花生油： 花生油作为高端风味油的定位与其他油脂形成断层价差，其系列产品中的调和用油走强仅能从原料成本层面给予行情支撑。若想走出大级别上涨行情仍需等待终端包装油库存的有效去化。
花生粕： 花生粕库存积压问题仍未解决，未来花生粕与豆粕的单位蛋白价格并未出现替代性价比，花生粕去库阻力重重。或可等待春节后南方水产旺季来临，届时花生粕过剩局面有概率缓和。
2. 进口国家政策调整的影响
非洲花生： 红海运力及塞内封关问题，将导致春节后进口到港延迟，将为国内陈米去库及新季国产消化争取时间。
花生油： 国内规模油厂在花生粕的库存压力下，进口毛油的性价比或将超过进口油料。
新开放出口国： 中国海关总署对尼日利亚联邦共和国、马拉维、乍得共和国开放花生进口，未来数量仍需依据后市比价关系而定。
数据来源：期货数据分析家
3. 农户上货及扩种意愿评估
农户上货： 2023/24产季农户因惜售囤货后期亏损严重，预计2024/25产季农户年前认卖情绪将有所提高。若年前上货量能达到4-5成，春节后有望再度迎来“开门红”行情。
扩种意愿： 陈季花生的种植收益较玉米而言仍有比价优势，农户整体的耕种面积有所增加，但花生玉米种植收益仍处于下滑通道，花生的比价优势或将持续至下一产季。
四、未来展望
2024/25产季花生市场将呈现两大主线：农户上货和油厂采购，以及一条暗线：陈米库存去化。
若春节前，陈米库存去化顺利，农户上货节奏顺畅，一季度花生行情有望完成筑底出现阶段性反弹。
若春节后，花生粕过剩局面得以改善，规模油厂油料缺口打开，花生估值则有望出现恢复性上涨，后市行情可视进口到港压力做出回调。
若以上推断均未兑现，当前过剩局面将持续到底，后市行情将呈宽幅震荡、重心下探的走势，直至减产年份再次出现。
数据来源：期货数据分析家
五、投资建议
短期内，建议投资者关注农户上货节奏和陈米库存去化情况，可在价格回调时轻仓试多。
中长期来看，花生市场仍将维持供需宽松格局，建议投资者保持谨慎态度，关注市场变化，控制风险。
六、风险提示
政策风险： 政府政策调整可能对花生市场产生重大影响。
天气风险： 极端天气可能导致花生减产，影响市场价格。
进口风险： 进口政策变化和进口成本波动可能影响花生市场供需平衡。
数据来源：期货数据分析家
更多专业数据、图表、观点，请使用《期货数据分析家》，平台以海量期货数据为支撑，用科技手段构建多维分析工具，让客户彻底摆脱数据获取难，数据处理费时费力等难题，轻松拥有及时、全面、智能的投研体验。
目前已经可以使用手机端、电脑端访问使用，欢迎体验。
重要提示
【作者信息】
作者：潘越凌
单位：华融融达期货
交易咨询号：Z0016325
【免责声明】
本文由华融融达期货股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华融融达期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。
