王如晨/文
受益于自有品牌出货大增114%，华米科技（ZEPP.U）2021Q2营收触达Q1指引区间高位，同比增长逾60%。华米美股盘前涨幅1.94%。
但这家公司暂时仍难摆脱一重压力面，也是一种矛盾情境。
一方面，华米自有品牌影响力与出货逐步提升，高端化显著，品类扩张生动，技研、平台化、生态体系日益完整，尤其借大健康概念，横向品类、纵向价值链两大维度开始打开新的想象空间，应该说，一个新赛道正在形成。
另一方面，原可穿戴赛道下，两大关键品类手环与智能手表占据营收核心，增幅可观，但两大品类甚至整个可穿戴赛道现有市场规模非常有限。大健康概念虽然富有想象空间，且已有单价较高品类冒出，真正商业化却存在较多不明朗处。截至目前，华米并无新的杀手级产品诞生。
如此，中短期，这家公司的规模化，就只能回旋在一层厚重的天花板下：可穿戴赛道同比增幅越快，就越早出现规模瓶颈。
这也是许多品类相对单一、赛道较窄的公司第一个周期的规模化曲线。
Q1，华米营收同比增逾5%。结合对标基数属疫情深重的2020Q1，其实相当尴尬。要知道中国Q1GDP对标同期，增逾18%。Q2，华米营收增逾60%，若综合2019年同期，其实更多只是回填了疫情期的被动。
若看环比，更清晰。自2020Q3至2021Q1，华米营收连续两季环比负增长。2021Q2算是扭转了局面。
不过，接下来可能又将重回尴尬：财报中，官方预测，Q3收入区间为16~18亿。
显然，下限低于Q1对Q2的预期（17亿），高位则与Q2相同。而2020Q3，华米营收22亿。若官方预测合乎预期，届时等于说，华米Q3将不仅出现环比负增长，同比可能也是负增长局面。单就营收指标说，那将是华米诞生以来最难堪的数据。
于这个周期的华米而言，规模化代表着成长空间与想象力，它比毛利等指标更重。
这可能是华米股价短期最大的压力面之一。2021年以来，华米股价以2月份最高点20.25美元计，至今仍是拦腰斩，市值仅6亿多美元。
此刻，美股已开盘，华米跌逾1%。夸克认为，它应该是反映了上述基本面。
当然，两年来，这家公司确实也在发生关键的变化。若以空间与增长战略视角审视它，主要体现在三个维度：
一、原有可穿戴赛道的品类扩充、用户细分、场景塑造、品牌升级；
二、重新定义新赛道，拓展新品类，塑造一条新的价值链与生态体系；
三、立足主业与用户洞察，强化底层技术平台创新，提升用户体验，锻造生态体系，建立护城河、复杂运营平台的同时，进而谋求新赛道的生态话语权。
第一维度，华米呈现相当出色。
尽管可穿戴市场高度分散，市场至今没有出现巨型平台，但这家公司的品质、品牌、用户体验富有较高的口碑。尤其从小米生态链走出，走向多品类、多品牌、高端化的运作，在可穿戴赛道，已初步形成近似小米“手机x AIoT”双轮驱动的“手环/手表+可穿戴AIoT”，未来会有多端协同、网络乘数效应。
智能手环、手表当然仍有相当的细分空间，华米产品不仅覆盖各年龄段（前段涉足儿童手表），还在走向更为精细的圈层。逻辑上，空间无尽。
这一维度，也是一个公司最自然、务实的延伸。它考验的是用户洞察、产品化、营销的能力。体现在增长上，会非常稳健。
几个季度以来，华米自有品牌表现相当出色。就出货比例而言，已走出此前小米占7成、华米3成的依附结构。且自有品牌、高端化提升了毛利。目前营收比例已基本持平，只是需要进一步稳固。
不过，这一维度仍更多集中在原有赛道。从规模化看，即便主业品类与其他可穿戴产品出货持续乐观，甚至拿下更大的市占，华米也难真正打破规模化的天花板。
本质上说，这是赛道的制约。
当然，这里并非盲目推崇规模化。市场有很多小而美。但着眼未来生态，规模化指标无法忽视，它不仅是体量，还有很多复杂生态的杠杆力。
第二维度，重新定义新赛道，于华米来说，就是“科技连接健康”。
“可穿戴”虽然也有场景感，但与“健康”概念相比，有狭隘得多，而且“可穿戴”更侧重产品与物联。而“健康”概念不仅前端入口更多样，整个纵向的链条更是长而复杂，充满数字化、智能化的生态空间。
“健康”甚至不是一个业务形态，而是一种“健康+”形态。就是说，一旦建立起平台化能力，借助数据智能，它的服务几乎可以敏捷嵌入其他所有场景。确实，只要最终服务人本身，这世界就没有什么行业能脱离“健康”属性。这也是一种刚性、粘性，更大的稳定性。
截至目前，华米已经发布多款健康概念的智能电子，并开始构建基于技术与数据的服务链条。
而就短期规模化动力说，它的企图心当然也很强烈。7月公布的精巧版的核磁共振终端，隐含着未来相当完整的商业图景。落到未来潜在营收，虽比传统大型医疗设备便宜多多，只是几万的价钱，一旦有一定出货量，同样也非常可观，华米的规模，有实现惊人一跳的可能。
但这一步，有些早了。它的落地，不仅涉及政策、基础设施、行业壁垒、灰色地带、数据信任、用户健康消费理念与普惠路径，还有相当隐蔽的监管等。
比如，一个诊所努力买了一台，你怎知道其他医院就会认同你的数据？医疗业的服务，很大程度上，就是靠着不透明尤其“数据孤岛”获取巨额利润的。
华米不可能单靠自身渠道端努力与强力投资就能打破壁垒。
就算落到一个小问题，也难回答：你有什么渠道吗？
这意味着，核磁共振之类的产品虽然富有想象空间，能塑造品牌形象，加持企业“科技属性”，短暂刺激股价，但一个较长周期内，它也根本根本无力化解华米的规模化压力。
我们看到，7月发布会之后，黄汪突然又强调涉入儿童手表。就实际业务效应来说，后者比核磁共振务实得多。
如此，我们反而更关注它的第三个维度了。
那就是“立足主业与用户洞察，强化底层技术平台创新，提升用户体验，锻造生态体系，建立护城河、复杂运营平台的同时，进而谋求新赛道的生态话语权”。
这里不堆砌材料，只就华米于芯片、操作系统、贯通健康价值链的复杂的智能化分析能力聊几句。
一些媒体人狂吹这是芯片自主，打破国际巨头垄断。当然有一定的效应，尤其当下的行业分为。
但就现有的产品形态与生态构建说，华米的动作其实更多还是立足基本的用户体验、需求洞察、生态构建。
可穿戴产品矩阵的入口级产品，与一般消费物联网入口级的手机不同。场景与用户交互方式有很大差异。原有的芯片架构（ARM系）与操作系统（安卓系）在小东西上过于复杂、臃肿。单一终端，持续标准化，还能堆叠，若涉及多品物联，适配繁琐、成本较高，反而影响未来生态开发，根本无法保证用户体验的一致性，也无法驱动富有活力的应用开发群体。
这也是可穿戴甚至整个物联网行业至今仍满是孤岛的原因之一。当然，背后更有许多标准与数据的制约。各家都想一体化、大包大揽，最后都只能耕耘有限场景。
外界总是喜欢炒华米与小米的关系。其实就这一点来说，最大的矛盾不在所谓华米自主品牌，其实是小米生态一定程度上限制了体验的提升。
有人说，小米限制了华米们的品类升级，未来可能会出现深度博弈。我的感受是，即便华米们现在能自由涉入小米品类，失败的几率反而更高。
其实每条道路的选择，都有它自然演进的规律。
此刻的华米着眼的第一层是用户体验，第二层则是未来生态。
也就是说，看上去主力产品是个小东西，但它却是现阶段华米最好的技术、平台、商业操作系统的沉淀舞台：既不会刺激一些行业巨头、伙伴，也不会过度拖累现有的业务。
华米投入是不小，尤其是相对它的营收体量，但这重渲染过头，也很滑稽。
而最大的生态效应，还远没有到来。这种底层的能力，未来一定会在大健康的场景里释放。健康链条更长、更复杂，初期必须有集中统筹的平台，但未来更依赖生态的力量。
技术要素确实是它长期的核心立场。
华米是在未来而战。从前瞻性来说，这家公司确实有它相当长远的战略思维，不逊一些巨头。当然，一些巨头被资本市场裹挟太重，可能也看不上华米眼前油水不多的一些布局。
这种战略思维，若再结合华米的资本动作，包括对海外以及本地亿通等公司的投资，我们能感受到，它正由点到线走向“面”。
华米规模还小，但这家公司的形态与架构，充满一些复杂性。某种程度上可以说，它是在尚未真正规模化之前，就开始通过完整要素的布局，尝试跃迁。
这种动向的公司，最大的考验，其实不在规模化，而是在愿景、方向、定力、战略独立性、组织体系、领导力。
黄汪技术出身，经历多元，也是一个连续创业者。截至目前的华米，更多体现了他的驾驭力。
不过，还得回到商业层面吧。相比毛利等指标，华米的规模化确实是它眼下的“苦手”。种种动作里，似乎都有突破的意图。但一切也不那么容易。尤其是2021财年。下半年，华米声量会更高，还会有不少掌声，但落在增长上，也会遭受更多考验与尴尬。
希望这样的公司不要为市值而战。
华米的市值，短期实在也不会太乐观。至少我这么认为。
看了看华米股价，红绿交织几次了，此刻仍跌近1%。媒体流量太重，市场对它的认知，充满误区。但就走势来说，我觉得没有什么低估高估，这种反应都还是很真实的。
