“按照20年来看，进入本世纪以后，印度股市的回报率是1967%，也就是接近20倍。”

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

印度国内的三把火，正在熊熊燃烧。

第一把火，是印度政府的换届选举。随着投票结果的正式出炉，莫迪如愿以偿的实现连任，继续坐在自己印度总理的宝座之上。

第二把火，是高达54度的罕见高温。这场持续高温热死了200多人，也有高达33名印度选举工作人员因此中暑身亡。

第三把火，是表现优异的印度股市。处于长期牛市之中的印度股市因为选举创下了历史新高，但也在途中遭“滑铁卢”。

本周二，印度股市一度暴跌8%以上，不仅创下4年来的单日最大跌幅，甚至1天之内跌完了2024年整整一年的涨幅，并波及债券和汇率市场。

眼看这火就要熄灭，但好歹还是缓了过来。

为什么印度资本市场会如此动荡？罪魁祸首，还是印度政府最近的换届选举。

本次的印度大选，主要是两边对垒：一边是印度现任总理莫迪领导的印度人民党，我们一般叫“印人党”，此政党主导了“印度全国民主联盟”，是目前印度政坛的主要力量。

另外一边，则是反对党，印度国民大会党为首的“印度国家发展包容性联盟”，这个联盟为在野党，但是也有一定实力。

按理来说，莫迪作为两任总理，应当在选举中取得压倒性胜利，所以莫迪此前也高调宣布，要在这次议会上拿到400个席位。

印度股市之所以在周一出现跳空大涨，最终涨幅高达3.39%，就是因为看到印人党“画的饼”。

但现实很骨感。从6月3日的开票情况来看，印人党获得的票数远远不及之前宣传的400个席位，直接打了莫迪的脸。

消息直接影响到了正在交易的印度股市，对于印度投资者来说，他们开始担心莫迪政府在大选中落败。

也有人认为，就算莫迪取得了胜利，也会因为丢掉过多的议员席位，后续政策施行遭到阻碍。

所以在一系列选举风波的影响下，印度股市6月4日出现暴跌，本来明明创下新高的印度股市，突然折戟沉沙，股债汇三杀。

好在6月5日，印度大选结果出来后，莫迪总算保住了最基本的面子：只要莫迪和盟友联手组阁，就能够获得执政权利，继续他的第三任总理生涯。

但是，执政党印度人民党只获得240席，并没有获得272票的半数席位，这也是其领导的执政联盟自2014年以来，首次失去议会多数席位。

对于印度投资者来说，莫迪可以当选印度的第三任总理，保证其政策一贯的连续性，但是不及预期的选举结果让莫迪相比之前的话语权更小了，其后续的政策推行的难度也将大大增加。

截至6月5日，印度孟买Sensex指数因为莫迪胜选而上涨3.2%，收复周二市场的部分跌幅。

而这次印度大选波折，导致整个印度股市被弄得上蹿下跳，也是印度资本市场一个值得研究的案例。

尽管遭到股债汇三杀，但是印度股市，却让中国股民羡慕不已。

这次下跌的印度孟买Sensex指数，相当于中国的上证指数，它在过去很长一段时间里，给印度投资者带来了非常可观的投资回报率。

以2023年底数据为基准，印度Sensex30，十年时间涨了288%。如果按照20年来看，那么进入本世纪以后，该指数的回报率是1967%，接近20倍。

这个数据让印度股市足以傲视中国A股市场，就算是日本东京225指数、美国标准普尔指数等发达国家指数，在印度指数面前，也抬不起头。

毕竟上证50指数20年的涨跌幅是146.8%，只有1.5倍左右，和印度股市的涨幅差了10倍，这让A股股民怎么不眼红？

很多问，为什么印度股市能够涨的那么好？主要有三点原因。

▶▷ 全球经济的优等生

从2000年开始，印度就一直是世界经济增速最快的国家之一，其20年来的GDP复合增长率高达6.68%，国际货币基金组织预计，印度将在2027年超过日本和德国，成为世界第三大经济体。

此外，由于印度人口结构年轻，中位数年龄仅有28岁，为印度经济带来了廉价劳动力和庞大的市场，再加上印度国内制造业和服务业发展较快，这些因素加起来，成为了印度股市上涨的长期动力。

从货币政策来看，印度国内严峻的通胀形式，也成为股市上涨的动力。

从2012年到2014年，印度国内通胀率超过10%以上，就算是最近5年，也基本保持5%以上的通胀率，自1991年来的印度货币供应量更是翻了93倍。

印钱印得多了，导致印度卢比不断贬值；2008年，40卢比可以换1美元，但是到了现在，需要83卢比才能够换到1美元。

所以大概半左右的印度股市涨幅，是源于印度的货币贬值和严重通胀，实际涨幅其实并没有那么多。

▶▷ 不断开放的印度股市

自从莫迪上台以后，就大力推进国外资金准入制度改革，他采取了一系列措施，废除了此前繁琐的外资准入许可，简化外资准入手续，而非印度籍的个人投资者，也可以获准直接进入印度股票市场。

2014年以后，外国机构投资者加速进入印度资本市场，平均每个季度净流入93亿美元，截止到2023年的9月份，净流入6550.5亿美元。

这些海外资金的持续涌入，让印度资本市场处于长期牛市的浪潮之中。

而在股权投资方面，2000年国外股权投资金额298.8亿卢比，但是到了2023年的三季度，其金额高达8166.1亿卢比，涨幅高达26.3倍。

此外，衍生品的交易极大扩展了印度股市的容量，股票期货和期权推迟以后，印度衍生品交易活跃，印度国家交易所的期货和期权合计交易量，已连续4年位居世界第一，交易额是现货市场的400多倍，这也活跃了印度证券市场的交易。

▶▷ 制度完善的印度资本市场

对比中国股市，印度的退市制度非常严格。中国的上市公司需要经过ST等退市警示期和整理期，从出现问题到退市有较长的时间，在过去还能够通过种种办法“起死回生”导致在很长一段时间内，A股一年退市的公司只有十几家。

而印度每年退市公司的数量则高得多。2003年印度颁布了证券退市指引后，2004年就退市了851家，2016年到2017年退市了737家，每一轮的退市率都接近20%，这些退市公司中的一半，是因为被判定违规上市协定。

除了退市公司数量较多，对于因违规退市企业，印度的惩罚也相当严重，一系列的惩罚措施直接落实到企业董事和发起人，可以说是重拳出击。

所以当一家印度上市公司被强制退市后，公司的董事、发起人和他们所发起成立的所有公司，在10年内都不得以直接或间接方式进入证券市场或申请重新上市。

值得一提的是，印度股市特别注重保护投资人，特别是个人投资者的利益。

比如散户可以当天买进卖出，实行的是T+0的制度，但是机构则实行T+3的制度。这样一来，就减少了机构利用信息差割散户韭菜的可能性。如果某些机构设局炒作，那么散户往往可以马上出逃，但是机构很可能因为这个制度，被套在里面。

角度来看，印度股市确实是一个对投资者比较友善的资本市场。

尽管表现出色，印度股市也存在一些列的隐忧和问题。

首先是长期看好印度股市的外资开始“撤退”，2023年至2024财年，外国对印直接投资降低至266亿美元，这是2006—2007财年以来的最低水平。

撤离印度的外资数量不断增加，取而代之的则是国内普通投资者买入金额不断增加，这就相当于“击鼓传花”，国外机构吃饱撤退，赶紧离场，而印度的个人投资者，就是接盘的那一位。

其次，外资的介入导致印度股市对美联储的货币政策非常敏感，现在美联储不断推迟降息时间，导致各国资本市场都缺乏资金，而资金带来的流动性是资本市场上涨的根本动力，这也导致外资从印度资本市场“撤退”。

就连一直推动股市上涨的印度经济的发展也遇到了麻烦。

最近，莫迪政府夸下海口，希望通过改革大力发展制造业，和中国制造业一较高下，但是由于国情，印度不仅面临工业土地征收困难等问题，而且国内的平均关税成本也高达18.1%，远高于中国的7.5%。

所以印度的工业化之路虽然步子很大，但是困难也非常多。

此外，印度不断增加的经济，甚至是不断上涨的股市，看似利好印度人民，但实际上并没有让印度人民享受到发展红利。

目前，印度国内的贫富差距和分化非常严重，大部分关系国民生计的行业都被大型私营企业垄断，印度1%的人口掌握全国40%的财富，其贫富差距甚至超过英国殖民时期。

资本市场本身就是富人的游戏，印度股市涨的越好，这就意味着有闲钱投资的印度富人和中产阶级，可以通过股市赚取更多的收益。

但大部分的印度平民只能够辛苦工作赚钱，甚至找不到工作被迫失业，很难享受到股市带来的财富增值。他们连财富都没有，又如何通过投资股市，享受资本增值的红利呢？

一个有竞争力的资本市场，必然是制度扎实，监管有效，投资者合法权益得到保障的市场。

尽管国内矛盾重重，但是连烧三把火的印度，却拥有比以前更大的雄心壮志，在中美竞合的大背景下，莫迪宣称要把印度打造成“全球的南方”，成为举足轻重的全球大国。

它甚至拉来美国，试图建立一个以美国和印度为中心的“印太经济框架”，从而打造新的南亚产业链，实现对中国制造业和贸易的“全面替代”。

可以预见的是，未来很长一段时间内，美国借助印度向中国施压的战略很难改变。而中国和印度的“龙象之争”，才刚刚开始。

本篇作者 | 王振超 | 责任编辑 | 徐涛

主编 | 何梦飞 | 图源 | VCG