摘要：此次风波前，其业绩好得很，股价为何下行（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

这事儿有点意思。

先是2024年7月15日，香港消费者委员会披露，在本地市面上购买了30款常见的瓶装水样本进行测试后发现，来自中国内地的百岁山和农夫山泉的瓶装水样本均检出每升3微克的溴酸盐，达到欧盟适用于经臭氧处理的天然矿泉水和泉水的溴酸盐最大限值，但远低于美国、日本、英国以及世界卫生组织订立的饮用水质量标准——每升10微克溴酸盐。

上述表述是不是挺有趣？

对此，7月16日，农夫山泉在其官方微信上发布致香港消委会的律师函。

农夫山泉委托香港一间律所向香港消委会致函称：“消委会的报告基于错误的理解和非专业的分析，针对农夫山泉产品溴酸盐含量情况做出了不客观的评价，给农夫山泉的声誉造成了巨大伤害，农夫山泉郑重要求贵会书面澄清、道歉并消除给农夫山泉带来的所有负面影响。”

在此之前，农夫山泉推出了有别于自己经典红色绿包装的纯净水，且把价格战打了起来。而同样是绿包装的竞对怡宝港交所冲刺上市中。

1、农夫山泉、百岁山卷入溴酸盐风波，农夫山泉硬怼

香港消委会此次测评的30款瓶装水，包括蒸馏水、纯净水、矿物质蒸馏水、矿物质纯净水、天然矿泉水和气泡天然矿泉水，容量由500毫升至5500毫升不等，平均每升售价从几元到上百元不等。

其实测评结果总体比较理想。

在安全测试中，全部样本均为“不含钠”，也未检出尺寸在0.7微米至1000微米之间的微塑胶。全部样本的亚硝酸盐及硝酸盐检出量均未超过有关标准的上限。

但是，恰好在天然矿泉水品牌测试中，农夫山泉、百岁山在17个品牌的较量中，分别排名倒数第二和倒数第三，最后一名则是来自斐济的“斐济”牌矿泉水。

而农夫山泉、百岁山排名靠后的主要原因为检出了溴酸盐，其他品牌均未检出。

两品牌分别检出每升3微克溴酸盐，达到欧盟规定的适用于经臭氧处理的天然矿泉水和泉水的溴酸盐最大限值（每升3微克），如杠杆游戏文初所言，只是远低于美国、日本、英国以及世界卫生组织订立的饮用水质量标准——每升10微克溴酸盐。

我国最新的食品安全国家标准饮用天然水GB 8537-2018规定，矿泉水中的溴酸盐的检出值应小于10微克/升，与世卫标准一致。

而国际癌症研究中心（IARC）认为，溴酸盐对实验动物有致癌作用，研究显示，溴酸盐在高剂量时具有遗传毒性。因此，溴酸盐在国际上被定为2B级潜在致癌物。

农夫山泉的硬怼认为，香港消委会有三大明显错误，包括：适用标准类别错误；标准判定错误；评价语言不专业、有故意误导性。

1）农夫山泉表示，其饮用天然水产品，即使采用欧盟地区标准，也应适用欧盟“饮用水”安全标准而非“天然矿泉水”标准评价。

这里杠杆游戏插一句，很多人可能以为红瓶的农夫山泉是泉水，农夫山泉这个名字确实也误导人——和它批评香港香港消委会一样，其实是天然饮用水。

而根据欧盟饮用水安全标准，溴酸盐安全含量为不超过10微克/升。中国、中国香港、美国、日本、世界卫生组织等各类饮用水安全标准中，溴酸盐安全规定也均为不超过10微克/升。

农夫山泉饮用天然水产品为3微克/升，完全符合以上各国各地区饮用水安全标准，属于优质合格产品。

2）农夫山泉认为，香港消委会标准判定存在错误。公司饮用水作为生产和销售于内地及香港地区的产品，必然以所属区域的法规为优先适用标准。农夫山泉产品严格符合内地及香港地区的生产标准要求，所有瓶装水出厂前均需经过消毒环节（目前行业主要采用臭氧杀菌方式）。

香港消委会将香港地区销售的产品套用并不应适用的第三方标准，罔顾不同法规要求下的生产、技术背景差异，且不考虑臭氧处理的效应，得出的结论极不科学也极不严谨。

3）农夫山泉认为，香港消费者委员会评价语言不专业、有故意误导性。农夫山泉表示，任何标准只有：“合格”或“不合格”，使用“上限”或“下限”是明显故意错误，有意误导。

因此，基于错误的理解和非专业的分析，针对农夫山泉产品溴酸盐含量情况做出了不客观的评价，给农夫山泉的声誉造成了巨大伤害，农夫山泉郑重要求香港消委会书面澄清、道歉并消除给农夫山泉带来的所有负面影响。

香港消委会后来也说，确认收到农夫山泉的律师函，正进行研究及跟进。其重申，无论月刊文章、新闻稿及其他传讯文件，还是记者会上的发言，均清楚指出，全部30款测试样本没发现有害物质超出世卫组织的相关准则值，所有样本可安心饮用。

这整了半天，反正是可以喝，但是确实闹出了新闻。

对了，杠杆游戏注意到，另外百岁山方面也说自己法务已介入。

2、风波之前：打响价格战，怡宝谋求上市

在此次风波之前，杠杆游戏注意到2件事。

1）大概2024年春天开始，农夫山泉重启了纯净水产品，有别于自己的经典红瓶天然饮用水，纯净水用的绿瓶包装。

和农夫山泉的天然饮用水一样，绿瓶纯净水零售价也是2块。

但是，后来我们看到，农夫山泉全面降价，618期间，农夫山泉官方旗舰店将绿瓶纯净水12瓶装500ml的售价，降到了9.9元，平均一瓶0.825元，远低于零售价同处于2元价格带的怡宝、娃哈哈等瓶装水。

在商超我买过几次，好像也是这个价格，甚至有的地方价格更低。同时，杠杆游戏注意到，农夫山泉有的天然饮用水12瓶/件，也只要10.9元、9.9元之类。

按照农夫山泉公布的数据，5月31日-6月3日，其新品纯净水累计销售突破100万件。618当天，其纯净水产品冲上了京东水饮新品排行榜第一。

娃哈哈、怡宝、康师傅等行业龙头也不甘示弱。

大家一顿乱战，有朋友说，到了后来，永辉超市的线上小程序渠道，农夫山泉绿瓶纯净水叠加优惠券后，价格甚至可以低至7.92元/件，单瓶低至0.66元。

这价格战真是猛！

2）与此同时，农夫山泉的老对手怡宝母公司华润饮料2024年4月在港交所递交了上市申请。招股书显示，华润饮料拟将募资用于在多地建厂扩大产能和市场份额等。

也就是要在全国进一步攻城拔寨，这对农夫山泉显然不是好事。当然，我们可以意识到农夫山泉推出纯净水，也是对怡宝、娃哈哈等的阻击。

怡宝和农夫山泉都是行业龙头，未来竞争或许更加激烈。

此次风波和上述2件事情有没有关系？你怎么看？

3、业绩好得很，为何股价下行

此次风波，首先给农夫山泉造成了股价损失。

7月15日，农夫山泉收盘下跌4.56%。

接着7月16日，农夫山泉股价开盘走低，一度跌逾3%，最终跌收2.84%。

对农夫山泉这样一家市值3000多亿港币的公司来说，两天这个跌幅，就是200多亿港币，可不是小数字。

7月17日，股价反弹2%，依旧低于7月15日及之前股价。

不过话说回来，其实没有此次风波，杠杆游戏注意到农夫山泉股价也跌了很久了。

截至7月17日收盘，农夫山泉总市值约为3733.83亿港元，近两个月从小48元港币，跌到了7月33.2元港币，算起来总市值蒸发约1600来亿港元。

目前的股价回落至2020年9月水平，和巅峰时期的股价高点66.43港元/股比，确实跌了不少。

图表来源|百度股市通（特此感谢）

在此之前的7月9日收盘后，农夫山泉发布公告称，控股股东养生堂计划在未来约六个月内，以自有资金进行增持公司H股股份的操作，预计增持总金额不超过20亿港元。

第二天，7月10日，农夫山泉股价出现了明显的跳空上涨，涨幅达到4.44%。

其实从业绩层面看，农夫山泉不错，2024年中报尚未发布，2023年报显示，2023年该司实现营收426.67亿元，同比增长28.4%；归母净利润120.79亿元，同比增长约42.2%。

1）但是一方面其内部，2023年，凭借东方树叶的爆火，农夫山泉茶饮料板块营收比例首次超过饮用水业务。

2021-2023年，农夫山泉包装饮用水营收分别为170.58亿元、182.63亿元、202.62亿元，增速分别为22.1%、7.1%、10.9%。在其茶饮料业务强势崛起的同时，包装饮用水业务板块的营收占比也在不断下降，报告期内分别为57.4%、54.9%、47.5%。

2023年，作为农夫山泉基本盘的包装饮用水，营收占比首次小于其他业务。

2）另一方面，如上文杠杆游戏所述，饮用水市场确实激战正酣。

两个因素之下，农夫山泉选择重启绿瓶纯净水产品，试图价格战拿到更多份额。

不过正因为价格战，这一定伤害毛利率，最终可能影响利润，所以农夫山泉的股价近2个月并不好。

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