创业维艰，愉悦相伴。
在创投圈，不乏充满争议的投资人，比如金沙江创投朱啸虎、经纬创投张颖，他们虽然言辞犀利，但是投中了多个独角兽项目，并且能够做到及时退出，赚得盆满钵满。相比之下，可能许多人对投资人刘二海的感知并不多。
从2003年入行算起，20多年的投资生涯，刘二海参与并主导了上百家创业企业的投资，其中超过十家是引领行业的独角兽，比如易车、神州租车、蔚来汽车、途虎养车、摩拜单车等等。
他通常处在早期投资人的角色上，甚至是A轮的唯一投资人，由于这些项目在问世之初，或乏人问津、或质疑声一片，这让他不仅获得了丰厚的回报，也在外界眼中成为了一名行事大开大合的投资人。
如今的他，早已是投资界的风云人物。
01
国企理工男，机缘巧合转型做VC
1968年出生的刘二海，曾经是个标准的“学霸”理工男，先后拿到桂林电子科技大学通信工程学士学位、西安电子科技大学通信与信息系统硕士学位。
1994年，刘二海被分配到有三十多家大型国企参股的中国吉通网络通讯有限公司（“吉通公司”）工作，一路干到吉通增值业务部部长。
2000年，刘二海跳槽到外企美国冠远科技，任中国区副总经理。在这里，刘二海有了人生中第一次与风险投资的亲密“接触”。
当时，同刘二海关系很好的亚太区总裁离职，在聊天中提起离职后想做VC。那时的刘⼆海还不懂什么是VC，这位总裁给他写写画画讲了半天，⼀挥衣袖：“你去研究研究吧。”
离职的同事最终没有做VC，刘二海却把这件事当真了。
“人生境遇有时候真的想不到，可能只是别⼈和你说了⼀句话，你仔细琢磨琢磨，认真思考，就能带来不少收益。做VC这行也是，需要有探索精神。这个事儿可能⼀开始不太大，但经不住琢磨，⼀琢磨，你就会发现更多机会，然后你慢慢就把它变大了。”刘⼆海感慨。
2001年，刘二海再次跳槽，到铁通网络公司任主管运营副总裁，并获得在北大国发院读EMBA的机会。同年，“卖电脑”的联想对业务进行拆分和重组，成立了联想投资（即君联资本前身）。
2003年，在联想投资关于投资的讲座上，刘二海认识了联想投资创始人之一王能光。
数次交谈后，联想投资很想把刘⼆海揽⼊麾下。通过与王能光的多次沟通，刘二海心中种下的VC种子也在慢慢发芽，他扎实的专业知识也获得了王能光的认可。
2003年7月，刘二海迅速办好离职手续，离开了稳定的国企和管理岗位，正式成为联想投资的高级投资经理，他大开大合的VC投资生涯就此拉开帷幕。
此后，刘二海在君联资本工作了近12年，主管TMT及创新消费领域的投资。在君联资本的12年里，刘二海展现出了过人的投资才能，不少项目在退出时都得到了可观的回报。
其中，易车网给君联资本带来7年约13倍的回报，在香港上市的乐逗游戏也给君联资本贡献了6年超过11倍的回报，神州租车更是君联资本带来了超30倍的回报。
2015 年4 月，在见证了中国创业创新和风险投资从零起步到蓬勃发展十多年后，刘二海和君联资本原TMT核心团队成员戴汨、李潇，共同创办了愉悦资本。
不同于“Blackrock”或“Blackstone”那么“硬”的名字，“愉悦”包含了愉悦资本作为投资方对自己的定位：“创业非常辛苦，要从喜欢出发，从愉悦的心情出发。人生最大、最终极的追求还是会回归心灵，愉悦的心理状态很难得。只有奋斗、共赢，才能达到真正的愉悦。”
“创业维艰，愉悦相伴。”刘⼆海再⼀次重复。
02
从三个故事得到的“投资启发”
作为一个在投资领域深蕴多年的资深投资人，刘二海用三个故事来总结自己的创投经验。
投资策略：建立根据地
2004年，当时的刘二海，只有一年的投资从业经验，偶然的机会去山东参加了一个创投论坛。
其中一位当时资格已经比较老的投资人说：我们很多朋友近期都不做VC了，因为新来几个年轻人很快投了几个项目，也不比我们这些资历老的人投得差。这位老投资人得出的结论是：风险投资这行没什么积累。
这个结论对于刚入行的刘二海来说是亦喜亦忧：喜的是，看来自己做VC问题也不大，毕竟不用啥积累也能做；忧的是，不用积累也能做，是不是也不能做太久呢？
从那时候开始，刘二海就花很多时间反复琢磨，慢慢有了后来的“面向根据地”的投资策略。比如，大家比较熟悉愉悦的“汽车/出行根据地”，从2005年投资易车开始，到神州租车、神州专车、蔚来汽车、途虎养车，以及摩拜单车。
第一个故事带给刘二海的启发是，投资也要像滚雪球一样，找到一块湿的雪，把雪球滚起来，不断去积累。
投资的耐心和决断力
第二个故事发生在2002年。
当时刘二海在北大念EMBA，参加现地教学，去的是延安。众所周知，1947年，在西北战场打了三场仗，青化砭、羊马河、蟠龙。组织现地教学的是国防大学教授，他拿出了一张很大的挂图给大家讲解，图上写着“首长决心图”。
刘二海看了很惊讶，因为已经很少有人再谈决心了。于是，他问教授这是什么意思？教授说，这就是首长最后下决心选定的作战方案。另外，彭老总打羊马河这场仗，设计了八次方案，其中主力五次都调动到位了，但由于各种原因，到了第八次才动手，并打赢了这场西北战场上举足轻重的战役。
在这个故事中，刘二海的思考是，做投资也一样，关键是自己要有耐心、有决断力。没有任何一个项目的发展是一帆风顺的。投资人除了收集信息、分析、判断，很重要的一点就是做决策，要么投、要么不投，你很难有中间的选择。钱投进去，要么赢、要么输。所以耐心和决断特别重要。
“作为财务投资人，大家都在说‘钱之外的价值’，我们认为在公司的重要时点上，给CEO提供有价值的建议、参与决策过程、确保方向正确，是极其重要的。”
创业者才是最大赢家
第三个故事来自黑泽明导演的电影《七武士》。
这部电影讲述在日本战国时代，农民经常受山贼袭扰，便想找武士来帮助消灭山贼。当时农民社会地位最低，而武士处于较高阶层。农民颇费周折，最后只找来了七位境遇较差的武士。
武士们把农民组成小分队，教他们构筑工事，训练农民用竹竿围攻骑马的山贼。最终双方合力消灭了山贼，但有四名武士战死。
电影最后的镜头是，村庄恢复了平静，农民唱着劳动的号子在农田里插秧。带头的武士说了一句意味深长的话：“武士不是最后的赢家，农民才是。”
刘二海总结：“其实，投资人不是最后的大赢家，创业者才是。我们只是赚了点钱而已，而创业者成就的是自己的事业、拥有平台、赚了更多的钱，为社会做了更大的贡献。”
这三个故事总结下来，刘二海的投资经验是：
1、要像滚雪球一样积累；
2、投资要有耐心、能决断；
3、投资人要认清位置，与企业家建立良好关系。
03
投资就像滚雪球，坚持“根据地”策略
刘二海的能力、战绩有目共睹：一个杰出的投资者、一个创业者弹药提供商、一个能提升独角兽整体估值的功臣。
在九合创投创始人王啸看来，愉悦资本的风格是“投大赛道，大行业，猛投”。刘二海把这种产业聚焦的打法称之为“面向根据地”的策略。
所谓“根据地”需要具备三个条件：
首先，市场非常广阔，可以做很多投资；其次，已经投出了核心项目，在行业里数一数二；最后，自己要对行业有理解力，并且积累了深厚人脉。
“就像查理• 芒格所说，我很小的时候就明白了这样一个道理：要得到你想要的某样东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。投资人也一样，如果想经常投中优秀的项目，你就得配得上它们。”
刘二海认为，对于愉悦资本而言，汽车出行、房产服务、智能互联网就是其主要根据地。
在汽车出行领域，从2005年投资易车网开始，刘二海先后又投资了神州租车、神州专车、蔚来汽车、优信二有车、途虎养车等等。涉及从造车到养车、买二手车，甚至是汽车资讯等上下游领域；
而在房产服务领域，愉悦资本的投资轨迹也从小猪短租到长租的蛋壳公寓，从商办领域的好租到共享办公的梦想加；
在智能互联网领域，也投资了类似咖啡零点吧、径卫视觉、摩拜单车等项目。
建⽴根据地、利⽤根据地、扩展根据地。在出行领域，愉悦的投资策略尤其鲜明。
以愉悦资本广为人知的“汽车/出行根据地”为例，从2005年投资易⻋开始，到神州租车、神州专车、蔚来汽车、途虎养车，以及摩拜单车，几乎每个项⽬都开辟了出行领域⼀个新的方向但又彼此互相联系。
2005年，刘⼆海投资了第⼀家与车相关的企业——易车网。当时他并没有想到⾃⼰会在汽车/出行领域收获⼀系列项目，只是预想汽车与信息技术结合后⼀定会产生新的领域。
随后，2006年他又投了神州租⻋，后来⼜有优信二手车、途虎养车等。
2015年春天，神州租车创始⼈陆正耀开始做神州优车、易车创始人李斌开始做蔚来汽车并且作为天使投资人投资了摩拜单车。“这就是根据地的威力，因为你和这些创始⼈共事十年，彼此有信任，而这个事本身又没有问题，为什么不投呢？”
当时令投资人争抢额度的摩拜单⻋并不被看好。
2015年夏天，李斌把摩拜单⻋介绍给了刘⼆海。虽然在摩拜单车的办公室试骑第⼀辆摩拜时，车身吱吱呀呀响声不停，而且没骑几步脚蹬子就掉了。
但是，在了解了共享单车对电子锁、GPS定位等先进科技应用后，2015年10⽉，愉悦资本作为A轮唯⼀的投资⼈向摩拜注资，并在后续的B、C、D轮持续加注。
“很多⼈问我们为什么能投中摩拜单⻋。我想根本还是对⼈和事的判断。李斌是⼗⼏年的⽼朋友，信任没问题。共享单⻋这个事需要的外部环境也成熟了，需求就在那⾥，投资⼈要能辨识这个机会。因为我们在汽车/出行根据地有了十几年积累，所以我们能看到并且坚决地做了。”
图：李斌（左）和刘二海（右）
在外界看来，刘二海善于利用资金和人际关系搞定投资。他说：“看对了一个人，他所参与的项目都值得我去投资。”
投资摩拜，除了基于对李斌的信任之外，刘二海认为，从长远发展来看，交通出行的生态系统需要神州专车这样服务于特定人群的服务，同样也需要摩拜单车这样解决城市毛细血管出行的服务。在刘二海看来，做投资最重要的是抓住中国机会。
即使已经收获了⼀系列优秀项目，刘⼆海还是反复强调，投资并非战无不胜、无所不能，投资人学会利用自己的领域去获得优势，而不是⼀味开疆扩土不去耕耘：
“不战而屈人之兵，这是更高级的竞争⼿法。我们建立根据地也是出于这个考虑，通过创建、利用和扩展的方式滚动发展。创建，即通过有影响力的案⼦进入⼀个大的领域；利用，即通过被投企业网络进入更多的公司；扩展，即系统性地覆盖产业链。长久地坚持下来，你就会捕到大鱼。”
04
做风险投资，要学会“认输”
有人曾调侃：“每当投资对象是李斌的时候，刘二海需要做的，似乎只是掏钱。”这句话把“李斌”换成“陆正耀”基本也是成立的。
从神州租车开始，无论在君联资本还是愉悦资本，刘二海几乎参与了陆正耀的每一个项目。神州租车，神州优车，神州专车，瑞幸咖啡……刘二海是名副其实的李斌和陆正耀“背后的男人”。
刘二海自己则认为：“真正找到优秀的创业企业家是非常不容易的一件事情。我特别喜欢的企业家就是充满热情和投入的，不管不顾地拿出自己的精力，拿出自己的生命在做一件事情。”
然而，对瑞幸咖啡的投资，曾经让刘二海一度饱受争议。
在2020年的一次采访中，刘二海说：做风险投资最重要的事情，就是学会认输。
关于刘二海，瑞幸是一个无法回避的话题。尽管在很长一段时间里，这是他、以及许多被瑞幸成就、但也被瑞幸几乎击垮的人所不愿提起的话题。
2020年，曾创造IPO奇迹的瑞幸被曝财务造假，勒令退市，商业信誉尽毁。愉悦资本就此事发给LP的文件被泄露，信中坦言：“一股股票都没卖。”代价是瑞幸暴雷当天，愉悦资本持有市值一夜之间损失1.7亿美元。
如今再回忆起2020年，刘二海将其比喻为“315时刻”。但他没有放弃，而是选择了面对和陪伴。
刘二海说，近三年在瑞幸上的投后管理主要分为三点：第一是与监管机构配合，接受调查；第二是选择合适的管理团队，比如促使了瑞幸进行咖啡饮料化的转型；第三则是坚信瑞幸的商业逻辑。
如今，瑞幸完成史诗级起死回生，曾参与做空瑞幸的雪湖资本创始人马自铭发布瑞幸咖啡研报，称“瑞幸咖啡的浴火重生是中国商业史上的一个奇迹！”
那么，如何熬过项目没有出来时候的难过阶段？
“我想了想，觉得最重要的就是认输。不认输如何改进？你没有意识到自己的行为是错误的、愚蠢的之前，你就改进了，这不太可能。首先得认输，咱们做错了这事，咱认输，然后改，改了不就赢了吗？这在心理上是一个特别重要的东西。我举个例子，说做企业家就是要坚持，那个电话号码不对，每天拨，每天拨一万遍，能拨通吗？拨不通。坚持的是什么呢？我坚持的是创业这件事情，但是我并不能保证我里头不改变。”刘二海说。
VC并不存在“熟能生巧”
“VC不是一门手艺，而是个技术活儿。”刘二海曾经在多个场合反复提及这句话，VC行业或许并不存在熟能生巧：不管做了多少年，每一次决策依旧如履薄冰。
即便是像刘二海这样成功的投资人，有诸多亮眼的业绩做⽀撑，但他一直都对投资心存敬畏。
有⼀次，他在哈佛做演讲，台下⼀名年轻的女生想从事VC，素来和善的刘⼆海却“泼了冷水”，直⾔VC行业不好做。
“我说的是实话。”刘⼆海感慨，“做VC实际上是个艰难的事。⼀个项目跑出来需要六七年的时间，你至少要和项⽬⼀起熬下来这六七年，这期间项目还会出各种各样的问题。VC从业者想要做出些成绩是不容易的。”
相比growth和早期，VC可能是风险最高，也最有难度的阶段。刘二海认为，识别风险的价值性才是一个成功投资人必备的能力，“讨论问题的时候，有的人更喜欢一个项目尽管挣不了多少钱，但输不了。但没有风险就说明这件事情从根上就搞错了，没价值的事情我们根本不需要讨论风险。”
挖掘“好项目”的前提
那么，在竞争激烈的早期市场，愉悦如何挖掘到优质创业项⽬？
“投资更重要的是动作要对。就如我⼀位同事所说，就像射击，举起枪、瞄准、打出去，这是⼀套动作。我们无法保证每⼀枪都能正中靶心，但只要你每次射击的动作都规范、正确，你成功的概率就会高。打不中，你就得检查自己的动作是不是做错了，如果动作对了，即使出现错误也要继续坚持这个打法！投资也是⼀样的道理，你要确保自己判断的逻辑正确、投资手法正确。”刘⼆海坦承，“投资无法控制成败，但能控制手法。池塘里有这么多⻥，肯定能捞到大鱼，如果你捞的都是小鱼甚至没有捞到，你就要看看是不是你的网有问题。”
05
从“快进快出”到“耐心资本”
在创投圈里，金沙江创投朱啸虎以快进快出而闻名，但是和刘二海相比，却稍逊一筹。
在愉悦资本刘二海过往的明星项目中，从投进到上市的时间周期都短得惊人：
比如愉悦资本2015年投资摩拜单车，2018年其被美团收购，从进场到退出刘二海用了3年；同样在2015年获得刘二海投资的蔚来汽车，于2018年上市，前后也用了3年。瑞幸咖啡更快，只用了18个月就完成了上市，意味着刘二海仅用1年就获得退出机会。
拿朱啸虎最知名的几家战绩来看，饿了么、ofo、映客从投资到并购交易或者上市分别用了7年、2年、3年。
而对于红杉资本这样的VC机构来说，从投资到上市等待的时间可能更长，以红杉中国过去比较有代表性的成功案例美团和唯品会为例，红杉2010年投资美团，上市之前已经持有8年；而唯品会从投资到上市，红杉也花了超过了4年时间。
如果说刘二海能够短期退出可能有运气成分，但连续赌赢三次的概率实在不高。原因可能就有两个：
一是找对了人。刘二海押注的创业者比如陆正耀、李斌都是已经成功过的创业者，对于创业熟门熟路，深谙运营推广规则，少走弯路快速走上“快车道”。
二是选对了风口。刘二海曾经表示，他之所关注科技和产业相结合的领域，很重要的因素是这些项目往往驱动力很多，使得项目发展的速度会比较快，风险比较小。
然而，刘二海也表示，市场需要冒风险的“长钱”。做投资，要学会快，也学会慢。比如，途虎养车。
2013年，一座简陋的阁楼办公室里，途虎CEO陈敏正在楼下和一群人搬轮胎。
此时正是移动互联网的黄金时代，投资人更喜欢高频低价的项目，而非途虎养车这样低频、高客单价的轮胎生意。市场的目光聚焦在千团大战，5600家团购网站厮杀正酣，所以即便有投资人找到途虎，也大多不了解汽车市场，陈敏通常要先用半个小时来解释“汽车后市场”究竟是什么。
出现在他面前的刘二海不一样。此时刘二海已经投出了易车、神州租车等明星案例，可能是当时最懂车的TMT投资人。刘二海告诉陈敏，他理解对方正在做的事业“并非只是O2O”。“途虎从第一天开始就不只是卖轮胎，而是在瞄准汽车后市场做养车服务。”刘二海说。
投资于一家有巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司。某种程度上，慢到十年的途虎养车才更应该是刘二海的代表案例。因为途虎同时符合刘二海的三个理论：用“非共识”找到行业潜力机会、处于汽车和新能源“根据地”中、是结合用户端与供应链/服务端的“双边重构”。
10年投资，途虎的确过于漫长，漫长到超过了一支基金的存续期，漫长到刘二海自己创建的愉悦资本都已经成立8年，管理了8只基金，也漫长到其间的这位以“快”著称投资人经历几度沉浮。
关于如何培育和壮大耐心资本，今年9月份，刘二海在央视《对话》节目中表示：科技创新领域的投资，特别是有些创业企业在发展过程中难免会有一些波动，投资人要耐得住寂寞、扛得住波折。
蔚来汽车和瑞幸咖啡是刘二海的标志性案例，但这两家公司都遭遇过挫折。
蔚来在2019年年底股价到了一块多美元，愉悦资本在2020年一月份又追加了一笔3000万美元的投资。投资决策的依据是：即使股价下跌，但订单数还在涨，说明产品本身没问题。
瑞幸咖啡是愉悦在2018年做的投资，后来出现了问题，现在公司门店超过20000家、有几百亿的收入、利润也非常可观。“我们认为企业增长的潜力还很大，到现在一股都还没有卖。”刘二海说。
在这些看起来反常识的操作背后，是刘二海对优秀企业“长期陪伴”的理解。他强调VC本身就应该是耐心资本，这既来自创业者的需求，也是风险投资本身的特点。
一个好的创业项目能够发展到一定规模，比如上市，一般都需要六七年时间，好项目就需要资本与之匹配。如果想着快进快出，那么很难投到优秀项目。同时，投资具有波动性，很容易陷入高点买入，低点卖出局面，只有长期陪伴才能消化吸收市场的不确定性。
在节目中，刘二海指出在投资市场里，既存在像巴菲特这样长期投资成熟项目的不冒风险的长钱，也存在快进快出炒股这种冒风险的短钱。但是像耐心资本这种冒风险的长钱既需要有专业的队伍操作，也需要社会提高容忍度。
刘二海还呼吁更多保险资金和政府资金成为 VC 的基金投资人。获得收益形成了良性闭环循环，核心在于一大批优质企业。
他认为，中国非常有可能性持续不断地产生优秀的创新创业公司。人工智能的广阔前景、新技术对传统行业的改造升级、以及出海，这些广阔的领域里一定是有相当大批的好企业出现。
写在最后
跻身VC圈二十余年，刘二海投资了百余个项目，其中有超过10家成为独角兽。这份殊荣，作为一名投资人来说，确实足够亮眼且值得骄傲。
但是，刘⼆海却一直保持警醒、站在业务⼀线：“我不敢说每⼀天都不懈怠，但从业十几年的勤奋是毋庸置疑的。我想，投资也会是我的最后⼀份工作吧。”
经历过投资的快慢、输赢，敢于冒险也懂得克制。一路走来，无论结果怎样，他仍然选择披荆向前。或许，这才是一名优秀投资人的本色。
现在成立近十年的愉悦资本，正在刘二海的带领下，续写新的创投传奇。
