首发：白犀牛通信（公众号） 作者：白犀牛和他的朋友们

11月4日，中国移动回归A股首次公开发行（IPO）获通过，这意味着，如果一切顺利，最快在11月底前，中国移动将可以上市交易。届时，A股又将多了一只“巨无霸”级别的大盘股，而中国移动也将成为近十年来融资规模最大的IPO。

但是，现在大家面临最现实的问题是，要不要打中国移动的新股？中国移动会不会破发？

这种担心是完全有道理的，毕竟已有前车之鉴——中国电信回归A股IPO的发行价为4.53元/股，上市一个月后股价跌破发行价，随后一直游走在“破发”的价格区间中难以“回本”，即使期间中国电信控股股东抛出巨额增持计划，也难以力挽狂澜。

在基本面上，中国移动和中国电信是基本一致的，中国电信遭受到市场的一切质疑，放在中国移动身上似乎也成立，甚至更严重，毕竟近几年来中国电信的发展势头是优于中国移动的，而中国移动自身存在利润增长乏力、利润率不断下滑等不利因素。

那中国移动会不会破发呢？我的答案是，中国移动不会破发，至少一年内不会破发！（为什么是“一年内”？见文末！）

我的分析逻辑如下：

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第一、从基本面上看，中国移动有着整个行业的疲态，但内发动力强劲！

中国移动的疲态主要表现在两方面：第一、传统通信市场进入超饱和，中国移动面临着人口红利消退、流量红利快速释放、同质化竞争加剧、政策性减利等多重影响，业务资费持续降低，网络建设维护费用持续加大，5G发展不确定性仍然存在，发展进入增长瓶颈期。

第二、在管理侧，中国移动有着传统老牌央企都有的人员冗余、管理部门庞大、人员年龄结构老化等问题，制约着企业的转型和发展。目前中国移动共有44.69万名员工，其中31岁以上员工占比达到了84.75％。

第三、在改革发展方面，自2019年以来中国移动内部启动了多项深化改革措施，包括市场经营体系改革、网络运营体系改革、基层网格化运营改革等，均取得了不错的成果，但这些改革的成果还没有传导到生产层面，中国移动在信息高速、数字化转型、云服务领域也没有看到颠覆性的变化，最起码“奇点”还没有到来。

但是，中国移动的内发动力相当强劲，这主要表现在信息服务新业务发展非常迅猛——

2019年，中国移动开始推进CHBN（个人、家庭、政企、新兴）战略，聚焦智慧城市、智慧交通、工业互联网等重点领域，深化“网+云+DICT”融合拓展。2020年，公司的政企客户数达到1384万家，净增356万家。专线收入达到人民币240亿元，同比增长19.3%；DICT收入达到人民币435亿元，同比增长66.5%，对通信服务收入的增长贡献达到2.6个百分点。

虽然从规模上看，信息服务（DICT业务）收入规模并不大，占营收比例很小，但从增长速度上看，其成长性是非常大。考虑到近几年中国移动在DICT+云上的投入非常巨大，其收入贡献在未来几年间将陆续壮大。

从成长性的角度，中国移动在未来3-5年内将会出现大量核心优良资产——

比如，咪咕，当前咪咕现在多款产品已经开始占据行业头部位置，咪咕视频在体育赛事直播领域已经俨然是领头羊的角色了，更关键的是，咪咕当前的发展路径相当清晰，就是按照元宇宙的路线，布局超高清视频、视频彩铃、云游戏、云VR、云AR五大方向，三年以后、五年以后，咪咕会不会建成元宇宙帝国？我觉得是有机会的，到时候咪咕值多少钱？！

一个腾讯音乐上市后最高市值曾经到达3000亿的高度，哪怕现在回落不少，也还市值近千亿，那咪咕当前这么多排第二、第三的产品，加一块至少值1000亿吧？如果元宇宙战略成功，这价值就难以估计了！

比如，移动云，今年1-9月移动云收入高达147.6亿，同比增幅高达110%，全年收入可能接近甚至超过200亿元！200亿营收的移动云价值多少钱？更恐怖的是，按照其规划，未来两到三年内可能营收将达到500亿的规模，这样的移动云又值多少钱呢？

简单算一下，阿里云2020年营收550亿元，当时阿里云的市场估值已经接近7000亿元（当前已超过8000亿），当然，阿里云有行业龙头的溢价，扣除这些影响，当前200亿营收的移动云，值个2000亿元，这不过分吧？三年、五年后，如果目标达成，市值怎么也超5000亿了吧！

所以，中国移动手上的潜力股太多，很多当前看来不露头角的产品，很可能在几年以后就一飞冲天了！

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第二、当前中国移动估值水平非常低！

今年上半年，中国移动营收4436亿元，同比增长13.8%；净利润591.86亿元，同比增长4.56%。而截至最新的收盘数据，中国移动的总市值为9664亿港元，市净率仅为0.68倍，市盈率（TTM）也仅为7.01倍。可以说，当前中国估值水平相当低。

而中国移动此次计划发行不超过9.65亿股，募集560亿元，大概算一下，中国移动的A股发行价大概在58元左右，相比港股当前的47港元有一定的溢价，但也在合理范围内。

按照此次发行的9.65亿股，占已发行普通股总数的4.50%，价值560亿元，换算一下，中国移动A股上市后，市值在1.24万亿元，那市盈率是多少呢？大概是10.85倍。这个估值水平还是非常低的。我们可以拿其他通信运营商来比较一下，中国电信破发后市盈率是16.45，中国联通是20.66。

从估值水平上看，哪怕完全不考虑那些正在蓄力的新兴业务，光凭基础通信业务，中国移动应该很难破发！甚至其上市后至少有50%的上升空间。

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第三、中国移动的财务指标非常优异。

据某分析机构的数据，2021-23年中国移动归母净利润分别为1080/1168/1216亿元，分别同比增长0.2%/8.1%/4.1%。如果以这样的净利润增幅，中国移动股价上升空间将不断向上拓高，至少破发的可能性大大降低。

此外，从中国移动最新的资产负债表可以看到，其类现金资产超过3200亿，没有任何短期和长期带息负债，年净利润超过1000亿，股息率高达6.6%。

就这样的表现，中国移动会破发？开玩笑吧。

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第四、最最关键的一点，中国移动管理层不会让其破发！

中国移动为什么要上市？并不是为了圈钱，中国移动不缺钱！中国移动上市的原因有两方面——一是为了构建生态；二是为了改善舆论环境。（详见此前分析文章《中国移动手握几千亿现金，为什么还要在A股上市筹集区区560亿？》）

如何构建生态呢？让合作伙伴能赚到钱；如何改善舆论环境呢？让人民群众能够分享到中国移动发展的红利！

近期很多新股破发，但这些新股都有一个特征，就是股票发行价对应的市盈率都拉得很高，市值虚高严重，这样做给企业的管理层和员工有了巨大的套利空间，甚至一夜暴富，简单来说就是圈钱，一开始就把钱圈够，完全不考虑后面的发展。

但中国移动完全没有圈钱的动机，相反，中国移动上市是去分享红利的，简单来说是去发钱的，所以，我判断，上市初期，中国移动会花大量精力和资源去维护自身的股价，中国移动银行账户上还躺着3000多亿现金，维护一下市值那是轻而易举的事情！

中国电信的快速破发并一蹶不振让“电信诈骗”这句骂声都快成为社会流行词，不光没有改善与国内社会的关系，对其企业品牌形象也是一次重大的伤害，中国电信这个前车之鉴，中国移动肯定会警惕！

在用钱能解决的事情上，你永远可以相信中国移动！

当然，用现金去维护股价不可能持久，如果中国移动的新兴业务不能在短时间内拿出亮眼的成绩，一旦基础通信业务进一步萎缩，破发也是有可能的事情，我前面断言，“一年内不会破发”并非无的放矢，至于为什么？欢迎下方留言猜一猜（猜中有奖！）~