并购，是不少公司在发展过程中，会选择的战略之一。
一来，并购可以快速进行资源整合，扩大公司的业务版图，加强其竞争力；二来，并购完成后，也有望增厚公司自身的业绩。
半导体领域，闻泰科技并购安世半导体、韦尔股份并购豪威科技，都是比较成功的例子。
前不久，兆易创新一举出资3.16亿，收购了苏州赛芯约38.07的股权，成功引起我们的注意。
先看一下兆易创新：
兆易创新是国内存储芯片龙头，2023年公司NOR Flash芯片市占率排名全球第二、国内第一，产品广泛应用于工业、汽车、消费电子、物联网等多个领域。
不仅如此，公司还是国内第二大指纹传感器供应商，仅次于汇顶科技。在MCU领域，也已量产超600款产品，技术水平排在业内第一梯队。
再看一下苏州赛芯：
苏州赛芯主营业务为模拟芯片，产品主要是锂电池保护芯片、电源管理芯片等，一般用在智能穿戴产品、移动电源上。对接客户与兆易创新基本一致，产品也与兆易创新形成互补。
而且，苏州赛芯整体经营情况也不错，2024上半年营收、净利润分别为1.34亿、0.35亿。
能大方出手并购，离不开兆易创新雄厚的资金实力。
截至2024年前三季度，兆易创新货币资金高达92.66亿，超过韦尔股份、海光信息、澜起科技等众多半导体领域的龙头。
在手现金近100亿，兆易创新如何做到的？
其实，这跟其轻资产运营的模式有很大关系。
半导体行业根据生产设计、制造能力的不同，将公司的运营模式分为Fabless、Foundry和IDM三种。
Fabless模式只设计芯片但不制造，英伟达、高通都是如此；Foundry模式只负责制造环节，比如台积电；IDM模式则具备芯片设计、制造、封测的一站式生产能力。
兆易创新采用的就是Fabless模式，只设计芯片，制造与封测环节会外包出去。
在这种轻资产运营的模式下，公司不用承担过高的资本开支，动用货币资金的情况并不多，2024年前三季度，兆易创新在建工程金额只有0.05亿。
而且，采取Fabless模式的公司，对研发环节会更加重视。2019-2023年，兆易创新研发费用从3.6亿增至9.9亿，研发投入持续加大。
虽然兆易创新在市场份额、资金、研发方面都有一定优势。不过，金无足赤人无完人，半导体行业的周期性特征，使得公司业绩表现整体波动较大。
先看一下，半导体行业的周期变化：
一般来说，半导体行业完整周期在4-5年左右。
上一轮周期于2023下半年触底，后面得益于AI、汽车电子和消费电子新品推出，2024年半导体行业景气度缓慢上行。
存储芯片的需求量大、产品标准化程度高，具备一定大宗商品属性。
在下图中能明显看到，存储芯片的周期波动，与半导体行业相比要更剧烈一些。
再看一下，行业周期变化，对公司业绩产生的影响：
从营收结构来看，2023年存储芯片在兆易创新总营收中所占的比重，已经超过七成。因此，存储芯片需求和景气度的变化，对公司业绩影响较大。
2023年，受行业下行、客户去库等因素的影响，公司营收为57.61亿，同比减少29.14%；净利润为1.61亿，同比减少92.15%，双双下滑。
到了2024年，一是行业去库接近尾声，存储芯片景气度逐渐回暖；二是三星、美光、海力士已将重点转向更先进的DDR5，给了兆易创新一定的错位发展空间，公司业绩又重回增长状态。
最新的业绩预告中披露，2024年兆易创新实现净利润10.9亿，同比增加576.43%；实现扣非净利润10.03亿，同比大增3659.04%。
同时，收入端也保持着增长势头，预计2024年公司营收约为73.5亿，同比增速接近30%。
另外，营运能力指标的变化，也预示着公司业绩即将转好。2023年前三季度-2024年前三季度，兆易创新存货周转天数从199天大幅下降至159天，同比减少了40天。
不仅如此，从更长时间来看，兆易创新的业绩增长动力，依旧充足：
首先，端侧AI的渗透，带动存储芯片用量增长。
不论是豆包AI的推出，还是近期DeepSeek大模型的技术突破，都显示出了人工智能技术在端侧的巨大应用潜力。
端侧AI的落地，主要还是集中在AI眼镜、AI耳机等产品上，这将提高公司NOR Flash芯片的用量。具体来看，兆易创新的NOR Flash产品，已经实现从512Kb到2Gb产品线的完整覆盖，技术较为领先。
当下，端侧AI的发展仍在起步阶段，随着AI眼镜、AI耳机等产品渗透率逐渐提高，公司的存储芯片产品仍有不少增长空间。
其次，新能源车智能化升级，带动车规级MCU放量。
MCU也叫微控制单元，是将CPU、内存和USB等整合在一起的芯片级计算机，可用在汽车、工业、消费电子等多个领域。
随着新能源汽车智能化不断提高，车载MCU用量也在持续增加。
相较于燃油车数十颗的MCU用量，新能源汽车MCU广泛用于三电系统、智能驾驶、智能座舱，用量可达百颗，这就带动车规级MCU市场稳步增长。
预计2022-2028年，全球汽车MCU市场将从107亿美元增至157亿美元。
近几年，车规级MCU市场仍被英飞凌、瑞萨等公司，占据七成以上的市场份额，仍有不少国产替代空间。目前，公司多个产品已完成车规级认证，累计出货量已达1亿颗，后续仍将持续放量。
总的来看，兆易创新产品、技术优势明显，伴随存储芯片行业回暖，以及端侧AI、汽车智能化的加速渗透，公司未来业绩仍有增长空间。
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