碳元退市摘牌落地，近3月股价从6.5元跌至3毛！印象里退市股多集中在房地产、服装等传统行业，那么碳元所处赛道案例前景可期，还有服务器散热等巨大想象空间，其为何与同期上市的“好兄弟”中石科技走向了两条道路？又给我们未来次新选股上以哪些启示？

海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）

文/海豚音

写于2024.6.30

随着注册制的推行，我国退市新规也在不断进化，正所谓有进有出，所以海豚虽然主做次新板块，但是也同时一直在关注退市股的情况。

因为随着退市新规的升级越来越多有上市四五年甚至两三年的新股启动了退市，科创退市股紫晶存储、泽达易盛因欺诈发行、财务造假而在上市一两年后就被快速退市，震惊全场，虽然今年相关投资者获赔超13亿，但是和真实损失相比还是九牛一毛，所以如何避雷成为重中之重。

2020年11年中央全面深化改革委员会审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》，并在2020年12月31日发布修订了《股票上市规则》《退市公司重新上市实施办法》等配套规则，第一次将强制退市指标划分为四类：即交易指标类、财务指标类、规范类和重大违法类。

可以说自2020年实施退市改革以来，退市公司数量大幅增加。

2014-2019年退市家数分别仅为1家、7家、1家、5家、5家、10家，而这期间合计退市的29家中还有有10家是因为吸收合并退市。

而退市改革启动后2020-2023年退市家数分别激增至20家、46家、45家。这其中1元面值退市家数大幅飙升，23年退市公司有20家就是触发了面值退市。

到了24年在IPO放缓的背景下退市制度改革也再度升级，4月12日新国九条出炉，不仅提升了IPO门槛，也提升了退市标准，尤其是对主板公司的要求——收入规模由1亿提升至3亿、交易市值由3亿提高至5亿，并新增了财务造假ST、三类规范类退市类别。

此前对新国九条的具体解读链接如下：

随着新国九条史上最严“退市新规”落地，截至目前据海豚不完全统计2024年已经退市及有退市风险的大约有39只，今年大概率相比去年只多不少，而另一头今年上半年A股IPO家数仅44家，若扣除北交所则只有34家，相比23年上半年同比大降超74%，分板块看其中主板12家、创业板15家，科创只有7家。

可以说今年上半年A股终于实现了上市数量小于退市数量的战略性成功....而退市公司那边触发交易类退市的公司继续激增，其中面值退市的还是比较多，在低迷行情下截至周五收盘两只共有21只股价低于1元。

从24年退市公司名单里有三家公司的名字格外引起海豚注意，分别是*ST越博（2018.5.8上市）、碳元退市（2017.3.20）、*ST左江（2019.10.29）。这三只都是海豚曾经一度跟踪过的老次新，也是近5-7年上市的新股，只可惜如今斗转星移，只留下一泻千里的K线图。下面海豚就一起来说下这三兄弟是如何落到如此这般田地？中间又经历了什么？从中又对我们次新后续投 资如何选股有哪些可以吸取的经验教训？接下来海豚将分上下文逐一剖析。

本文作为上篇重点来说下碳元科技在A股跌宕起伏的历程，同时其对标股思泉新材今年刚刚登录创业板，一度还因AI PC/手机概念而受到市场热捧，股价一度月涨超160%，目前市值已超40亿。

只是谁曾想曾经的石墨散热材料第一股碳元科技却惨遭退市，更关键是今年业绩预告披露过程中公司还出现了瑕疵，一边是业绩预告里提到扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后为1.3亿，一边是退市风险警告以及监管层的不断问询，自24年3月底开始的一个月里公司股价暴跌超66%。

直到5月29日正式官宣公司2024年因连续两年净利润为负且扣除与主业无关的收入和不具备商业实质的收入低于1亿元而在24年6月5日进入了退市整理期，且6月5日退市整理首日公司股价单日暴跌超85%，几乎是一夜回到解放前。到6月27日摘牌公司市值已只有6000万。也就是碳元科技近3个月时间从6.5狂跌至目前的3毛钱，可以说樯橹间灰飞烟灭。

第一阶段：碳元科技作为石墨散热材料第一股捷足先登，三星为大客户，上市破板后一度涨幅超60%

遥想7年前碳元科技作为石墨散热材料第一股登陆A股，一时也是风光无两，不仅上市后走出13连板，且在破板后还在3个月里一度涨幅超60%，股价一度达45元。业务上市初期碳元科技作为第一股确实先发优势明显，因为其高导热石墨膜早在2009年就开始批量应用于消费电子产品，2012年就进入三星供应商体系，之后三星也一直为公司第一大客户,收入占比一度达三成，此后公司还先后进入了华为、VIVO、OPPO等手机供应链系统。

相比之下中石科技则起步较晚，2012年才研制成功通讯用人工合成石墨材料并投入市场，2014年又研制成功了应用于消费电子行业的合成石墨，并成为苹果正式认证的石墨材料供应商。

第二阶段：同年上市的中石科技因抱上苹果大腿，股价走势更为强势，碳元作为小弟第二波反弹处于跟随角色

和大多是次新一样，碳元科技在上市半年抵达高点后就开始了其慢慢阴跌路，而另一头在其抵达高点后的三个月也就是17年年底其劲敌中石科技也登录了A股，不过相比碳元，中石科技上市后第一波股价走势更为强势，在碳元阴跌之际中石科技却逆势大涨超1.6倍。这大概率是因为中石科技抱上苹果大腿后来居上，散热材料业务收入激增，到2017年接近碳元科技体量，到2018年已开始大幅超越碳元科技。

彼时海豚因为估值低一度很看好碳元科技的反弹机会。最终还是比较如人愿，其股价高位处腰斩后也就是2019年年中开始终于开启半年多的趋势行情，半年涨幅超74%，且波段机会不断，彼时可以说是与中石科技股价齐共振，但是能明显感到2019年年中开始的这波反弹中石科技走势更强，其股价还一度创了上市以来新高，一年涨幅超137%。

第三阶段：碳元科技2019年开启多元化道路，同时也首次出现亏损

当然碳元科技也没有坐以待毙，面对主业增长乏力的局面，也是在被中石科技大幅超越的这2018年，碳元科技开始多元化布局，进入了3C 外观结构件（手表、可穿戴设备的玻璃、陶瓷面板/背板）、绿色建筑（碳元绿建“舒适加”五恒辐射空调系统）领域，次年2019年分别实现收入0.85亿、1.2亿。

但显然跨界有点大，且房地产、可穿戴等领域需求下滑，其新业务并没有扭转碳元科技的困局，在19年也就是碳元科技上市第三年首次出现了亏损，亏损近五千万,而中石科技19年虽然利润也出现了下滑但是规模仍超1亿元。也是在这一年随着碳元科技进入亏损海豚将其彻底拉黑不进入自选名单。

第四阶段：21年巨额固定减值损失，亏损额近5亿，之后多次定增告吹，实控人寻求退出，小的地方国有股东入驻

祸不单行，2020年7月碳元科技还被美国商务部列入实体清单，同时子公司海程光电亏损不断2020年亏损7758.75万，无奈之下，2021年7月，海程光电实施停产。

2021年公司计提子公司海程光电等固定自产减值达损失2.25亿，叠加其主业散热材料不仅与中石科技差距越来越大，甚至还后来者思泉新材所超越，最终从而使得2021年公司亏损扩大至近5亿。

也是在这一年2021年10月创始人及实控人徐世中选择套现并开始寻求实控人变更以及定增补充流动资金，只可惜到2022年4月定增终止，但是终止定增的7个月后实控人还是成功变更了，公司控股股东变更为德盛四季，实控人变更为湖南娄底下属的县级涟源市人民政府，从此碳元科技实控人变为了国有股东。

且新实控人入驻自然动作不能少，2022年公司又定增5.6亿用于5GWh 方形铝壳锂离子电池储能项目，进入了大热的储能领域。只可惜入驻的股东资本市场并不买账，股价仍没有任何起色。

业务上碳元科技整体颓势难以扭亏，2022年其主业散热材料收入同比大降78%至0.56亿，同时毛利率也大降30多个百分点至-24%，毛利率首次为负,而其曾经的对手中石科技2022年散热材料收入则同比大增30%至14.8%，毛利率还略微提升了3个百分点至27%以上。自此碳元科技对中石科技再难以望其项背。

也因为碳元科技连续亏损2023年4月28日其公司股票简称变为“*ST碳元”，然而时隔一年后碳元科技业绩仍不见起色，从此走向了退市的不归路，最终在连续五年亏损后在今年即将摘牌退市。

从中石科技和碳元科技这两只相爱相杀的老次新投资案例上我们可以总结如下几点：

1.先上市的不一定就强悍，不过度迷恋所谓产品推出的先发优势，后来者的黑马同样不少

2.股价中线的趋势走势已在一定程度提前反应了基本面的变化，如果两只业务相近的次新股总是出现一只比另一只强，那么就要多思考背后的原因了，也可能次年那只弱的有业绩变脸的迹象

3.次新投资的第二波行情，如果基本面在持续走好创新高是正常趋势，因为业绩成长会消化估值溢价，而如果像碳元科技这样第二波反弹不及预期，甚至相比上市初期高点都差距较大，那么别再对第三波、第四波反弹有太高期望

4.谁都无法逃过行业景气度的周期变化，不管是中石还是碳元，但是如果景气度恢复，其他同业业绩已开始大涨，而你关注的股业绩仍大幅下滑，甚至毛利率变负，这是极为危险的信号

5.关于定增，如果公司总是定增不通过监管层审核，或者定增主要是补充流动资金，也不是好苗头

6.关于实控人变更，如果引入的实控人实力有限，没有好的资产注入，一定程度是利空

7.关于业务多元化，如果主业都保不住，不要想着单纯靠所谓的新增长点来画大饼；如果公司总是追热点般的去布局新业务，同样也不是好事，最理想状态是公司几块业务之间有关联，有协同效应，比如中石除了消费电子，通讯也是其主要领域，其在通信领域除了散热材料，还有屏蔽材料等其他产品，属于环环相扣。

最后欢迎大家说说你觉得次新里今年还有哪些退市股或者可能被ST股，你是如何避雷的？

此前相关个股剖析链接如下：

中石科技：

思泉新材：