积极做出改变很重要

我们熟悉的那个腾讯又回来了。

就在昨天（5月14日），腾讯发布了2024年第一季度财报，整个集团在Q1实现了1595亿元的营收和503亿的净利润，同比分别增长6%和54%。

至于笔者主要关注的游戏业务板块，同样传来捷报。其实在财报发布前，多家券商预测腾讯游戏业务将出现回暖，但游戏业务营收将同比下滑1%。而实际业绩表现却超出了市场预期，本土游戏流水同比增长3%，海外游戏流水则大幅增长34%。

此外，Supercell在近期实现了旗下长青游戏的全面复苏。对此，腾讯管理层认为如果一款长青游戏停滞不前，那么问题不在于游戏本身，而在于运营团队。腾讯总裁刘炽平强调改变运营思路，让正确的人运营游戏之后，往往很快就能看到积极的结果。

与此同时，他也表示腾讯之后将专注于执行现有的游戏战略，通过调整游戏运营思路以降低游戏业务的风险，并且把精力放在更少但是更大更好的精品游戏上，让旗下更多产品可以成长为长青游戏。

当被问及对流水分成比例的看法时，刘炽平指出：” 我们认为目前应用商店对应用程序提供商（包括腾讯）的收入分成比例过高，在中国和国际市场都如此。但目前就我们的商业计划而言，我们假设这些收入分成安排将保持不变。”

本土业绩稳步回升，自研新品还需等待

若将游戏业务进行拆分，腾讯本土游戏市场在Q1实现营收345亿元。不过落实到具体游戏时，《王者荣耀》和《和平精英》这两款王牌产品却掉了链子。

据财报显示，《王者荣耀》的流水因去年同期基数较高，导致本期收入同比有所下降。而《和平精英》则是因为去年下半年的商业化内容较弱，连锁影响了今年Q1的收入也同比下降。

事实上，两款头部产品日活保持领先但收入出现滞涨的情况，在3月的年报中就有所提及。这也让市场上唱衰腾讯游戏的论调，在前段时间再次时兴起来。不过，腾讯游戏还是用Q1财报击碎了这些非议。

首先针对这两款产品本身，受益于新的商业化节奏和游戏内容设计，它们在三月就立即恢复增长状态。并且在进入Q2之后，凭借大型版更和活动，二者的增长趋势大概率将继续保持。

此外，大部分下滑的收入其实已被《无畏契约》《命运方舟》的收入贡献，以及《金铲铲之战》的强劲增长所抵消。而据Data-eye数据显示，《英雄联盟手游》《金铲铲之战》《暗区突围》三款游戏1月和2月的收入，均实现两位数以上的增长。其中，《金铲铲之战》《暗区突围》、以及《穿越火线：枪战王者》更是在Q1创下了流水历史新高。

因此笔者认为，《王者荣耀》和《和平精英》的收入下滑只是短期波动，并非游戏进入了生命周期尾段。而本土游戏业绩的稳步回升也只是开始，游戏业务将在未来几个季度里重回增长轨道。

相较之下，整份财报更值得关注的，或许是腾讯游戏在新产品侧的表现。从去年12月下旬至今年3月期间，腾讯游戏先后上线了《元梦之星》《白荆回廊》《二之国：交错世界》三款新作。其中，《元梦之星》的春节档的表现相当不俗。

而从榜单表现来看，代理自网石的二之国，虽然有着吉卜力画风的优秀皮相，但较为传统的MMORPG玩法对当前玩家的吸引力已大不如前。游戏上线后最高冲到过免费榜第1、畅销榜第45，但在一个月后就掉出了双榜统计范围。

相比之下，《白荆回廊》上线后最高冲到过畅销榜第9，应是贡献了一部分营收增量的产品。虽然游戏也在首月之后出现排名下滑加速的情况，但每次推出版更和新卡池后，游戏还能在短期重回畅销榜，说明游戏切实抓住一批核心付费玩家。

但要注意的是，三款新作中除《元梦之星》外，其余两款均为代理产品。而要是从今年开始算起，腾讯游戏目前还没有一款大制作、够分量的自研游戏推出。而这或许也是为什么，腾讯面向暑期档的第一款游戏，就拿出了DNF手游这样的王炸。

长青游戏发力版更，DNF手游带头冲锋

从过往几年的情况来看，在经历了Q1的一波业绩高峰后，Q2的整体情况相对会较为平和，重点热门游戏的版更和活动，往往会成为第二季度的一大看点。

目前，《王者荣耀》保持着稳定的皮肤上新节奏，同时今年的kuromi联动和五五朋友节版本，都获得了不错的出圈效果。而《和平精英》则通过5周年主题版本和人气皮肤票选返场，在近期取得不错的收入表现。

至于《金铲铲之战》推出了4.8版本，并开展了第五届公开赛；《英雄联盟手游》则拿出了备受玩家好评的暗影岛奇幻夜，这些版本和活动均在短期内成功拉高了游戏流水。基于这四款长期扎根在iOS畅销榜Top10的产品，它们也被戏称为腾讯游戏的新“四大名著”。

值得一提的是，此前屡屡被点明表扬的《暗区突围》，也推出了新版本“代理人”以及S8新赛季。在上线2年多后，这款稳扎稳打的射击游戏，不仅将自己的畅销排名稳定在了20名上下，更会在之后推出惊艳的PC版本，有望成为腾讯在射击领域的领军产品。此外，包括《穿越火线：枪战王者》《火影忍者》《QQ炫舞》等产品也都有大活动推出。可以预见，这些长青游戏仍会是Q2业绩的中流砥柱。

不过截至目前，腾讯游戏Q2还没有新游戏推出，近期上线的PC端《剑灵》怀旧服，严格意义上也不是一款新游。但笔者认为在Q2期间，腾讯游戏有望上线3款产品。其中首当其冲的，就是即将在5月21日上线的《地下城与勇士：起源》。

说起DNF手游，厂商和资本市场都对它给予了高度重视，股价便是最明显的例证。不少从业者认为腾讯游戏业务的业绩，将在Q2得到明显释放。

当然，在静默了一个季度后，腾讯游戏在Q2的新品显然不会只有DNF手游一款。由卓越游戏研发的MMORPG游戏《塔瑞斯世界》也是备受玩家关注的一款产品。据悉，游戏在5月13日启动了只持续2天的短期测试，而从产品完成度来看，或许将在6月正式上线。

海外持续狂飙，小游戏一路快跑

当然，除了离玩家最近的本土游戏业务，本次财报还有一些数据值得关注，典型如海外游戏业务34%的同比增长幅度，以及136亿元的营收。显然。游戏业务总流水的增长，很大一部分来源于海外游戏业务的突出贡献。而在3月份的年报中，腾讯游戏也宣布海外收入占比首次超过三成。

可以说，海外业务是腾讯游戏当前最具增长潜力的板块，尽管目前全球游戏市场仍未走出收缩通道，但腾讯游戏还是凭借产品的出色表现，吸纳了更多的市场份额。

据财报显示，除了《Valorant》《胜利女神：妮姬》《PUBG Mobile》等王牌游戏，Supercell旗下游戏的人气回归，是本期收入增长的主要因素。尤其是《荒野乱斗》，游戏在海外的日活用户数超过去年同期的二倍，流水则超去年同期的四倍。

《荒野乱斗》全球畅销表现

并且这不仅仅是单款产品的复苏，包括《部落成功》《皇室战争》的多款Superce游戏，均在全球市场取得了显著的用户和收入回升。而即将于5月底上线的新作《Squad Busters》，也有大概率乘势成为新的爆款，并直接带动海外游戏业务的增长。

需要指出的是，上述这些产品的研发公司，大多是腾讯通过投资将成熟团队纳入麾下，更像是外延式的发展。而更内生、更符合传统理解的能力建设，腾讯其实也没有落下。由光子LA工作室推出的《Last Sentinel》，就是腾讯在主机和3A领域不断投入的果实。而随着外延和内生两条路径的延伸和交织，笔者认为腾讯游戏的全球化拓展，或将进入新的阶段。

除此之外，财报中另一个需要注意的数据，是增长迅猛的毛利和净利水平。相较去年同期，腾讯的单季毛利增长了23%，毛利率从45%提升到了53%。单季净利更是同比增长了54%。对此，财报给出的原因是，几项高毛利率收入来源实现了快速增长，其中之一就是小游戏平台服务费。

其实在2023年Q2财报中，腾讯就指出微信小游戏具备强大的“吸金力”，能够产生高毛利率和具有平台经济效应的分发和广告收入。基于此，我们也可以就看到这一年来，腾讯对小游戏业务的关注和投入在不断升级。

就在今年3月，微信推出了小游戏增长激励计划：不属于棋牌类的IAA游戏开发者，可以得到最高40%的广告金激励。而在小游戏平台的发展带动下，腾讯的广告业务也在本期实现了26%的大幅增长，并且来自游戏行业的广告费有了显著增长。

考虑到目前微信小游戏将重点放在了IAA类型之上，以期将更多用户转化为游戏玩家，把小游戏赛道的蛋糕做大。笔者认为，平台服务费和游戏行业广告费，能够在未来较长一段时间里保持高速增长态势。

因此整体来看，在本土、海外的双重推动下，可以预见腾讯游戏业务将在未来几个季度里恢复增长，旗下各个赛道的头部游戏也有望一同成为长青游戏。