上周五晚间，国内无人驾驶公司文远知行上市纳斯达克，开盘价15.50美元，盘中经历了两次临停，书面一点儿的说法是熔断。

熔断这个概念可能混国内股市的不懂，这是专门针对于不舍涨跌幅限制的美股、港股才有的。

熔断机制，是指美国股市在交易中，市场价格剧烈下跌直到触及熔断点，导致股市暂停交易的一个机制。

熔断机制是强制投资人暂停交易一段时间，让投资者有时间冷静下来，并思考现在的操作是否适当，等待暂停时间结束后再进行操作。

怎么才算剧烈呢？

如果某只个股的交易价格在5分钟内涨跌幅超过10%，则需暂停交易。如果该个股交易价格在15秒钟内仍未回到规定的「价格波动区间」内，将暂停交易5分钟。

两次熔断，证明文远知行很受市场投资者的喜欢，争抢着买。

但真相可能相反。

跟的哥抢饭

文远知行是一家无人驾驶公司，用普通人能理解的话说，就是类似于百度做的萝卜快跑，在武汉的无人出租车。

特斯拉也刚刚发布了类似的技术，10月10日晚特斯拉发布了Cybercab，它是特斯拉为Robotaxi（自动驾驶出租车）打造的原型车。

马斯克称这一天将“载入史册”，并预计Cybercab售价将低于3万美元。马斯克对于Cybercab的规划，预计其2026年开始量产，目标是年产量至少达到200万台。

然而，市场并未给出积极反馈。发布会后第二天，特斯拉即跌8.78%。

是不是因为这车太丑了。

跟的哥抢饭碗的无人出租车，背后的技术不仅有百度/特斯拉这些面上的熟面孔，也有一些技术提供商。

谷歌的waymo、滴滴、Uber、美团这些大的互联网公司都有单独的部门在做。

然后有一些人觉得在大厂干活，有诸多不便，要汇报的领导太多，要批的条子太多。

况且，真正的关键技术，都是掌握在35岁以上的老人手里，这些老人，在大厂并不受待见。

于是，这些人便从中美、中东、东亚的大学、大厂出来，创了业，融了资，单干。

山不向我走来，我便向山走去，你懂得。

文远知行、小马智行、Momenta、图森未来等都是这么来的。

类似的桥段在芯片领域也有，比如寒武纪、地平线。

文远知行于2017年成立于硅谷，一共融了4轮资，天使轮3000万美金；

2018年A轮上亿美金。

2020年万成了B轮3.1亿美金融资，投资方有宇通集团、CMC资本等主机厂和机构投资者；

2021年完成C轮融资达3.1亿美元，获产业投资机构Alliance Ventures（雷诺-日产-三菱联盟基金）战略投资，还有国调基金和前期投资人普罗资本（旗下国开装备基金）等。

2022年3月，博世和广汽等参与了文远知行的D轮融资，融资金额为4亿美元。

在IPO前已经累计融资了大约12亿美金。

因为有些资方不愿意公布信息，大概是觉得融资金额少了，或者不愿意公布自己的份额，进入时间点。

这是属于投资人的羞耻感。

成则为王败者寇，迟了晚了都会成为同行耻笑的把柄。

反正都是掷骰子决策，跟风投顾，不能让外行看出自己的草台班子，最好的办法就是不给他们看班子。

这点有点类似于明星基金经理，但基金经理因为要公布战绩，募资，所以基金经理的菜还是让人们一不小心看到了。

钱去哪儿了

可能很多人会觉得，上市了，就是成功了。

这句话对了一半，成功是属于公司的创业者和投资者们，不是对于公司的价值。

或者更准确的说，不是针对普遍意义上人们对公司成功理解的价值。

普遍理解的成功不复杂，就是事儿做成了，或者至少可持续了。

根据文远上市公布的三年数据：

2021年至2023年间，文远知行净亏损分别为10.07亿、12.99亿、19.49亿人民币。2024年上半年，净亏损为8.82亿元。

从2017年成立到2024年上市，7年多的时间，稀里糊涂算一下，差不多把约12亿美金的的机构投资的钱净亏完了。

此时已经到了D轮，不继续融F轮，就得上市，否则就没钱了，破产倒闭事小，几轮下来机构投的钱亏完了，有点不好交代。

毕竟一开始结局就已经注定。

所以在IPO前，文远知行公布一组投资者同意通过定向增发方式买入总值3.205亿美元股份，其中法国雷诺、日本日产、三菱联盟旗下风投基金，以及文远知行一名现有投资者，将买入9,700万美元股份。

IPO发行规模扩大20%，筹资1.2亿美元。

理论上，这次的上市为公司筹集了4.4亿美金。

相当于一次F轮。

上市前公司历史融资总额在12亿美金左右，在D轮融资后投后估值达 44 亿美元。

机构估值是小卖部按计算器按出来的，从融资额角度看，上市后现在市值43亿美元。

溢价率不高。

对于D轮投资者来说，不亏就是赚，但他们要解套，可能还远，没有人接是最大的问题。

当然进入的越早，溢价率越高。

启明创投创始主管合伙人邝子平表示，文远知行成立第一天，启明创投就出资200万美元，后续也参与了两轮可转债，及A轮、B轮融资。

投资机构投资创业公司是为了什么？

后来飞虎资本的老大也说过公司的价值观：不做长线，只做上升区间，上亿的资本一年能在市场里流动很多次。

投资卖掉，就是一个简单的逻辑，低买高卖快进快出。

这就是投资机构的做法。

只认钱不认人。

握紧裤衩头子

图森未来是之前一家上市的自动驾驶公司，最高的时候，市值去到了近百亿美金，但去年退市了，退市的时候市值跌破1亿美金。

去年我还写过一篇文章图样图森破。

上市既是为了机构出货，也是为了再融资发工资。

文远知行公布的2021-2023年三年研发费用分别为4.43亿元、7.59亿元和10.58亿元。

无人驾驶公司最大的支出，就是人力成本。

文远知行共有2227名员工，其中超过90%为研发技术人员。

这些人员，可都是来自全球大厂或者国内外知名高校，工资是按照年薪来发的。

类似的困境，在小马智行、Momenta、等无人驾驶公司身上也有。

10月小马智行也递交了招股书，同样计划在纳斯达克上市。

从科技的角度讲，无人驾驶技术在可见的预期内难以落地，而创新探索需要付出代价；

从投资机构的角度讲，让钱流动起来，把钱生钱的游戏玩好就行，不能亏了老钱的钱，不管接盘的是一级市场还是二级市场；

从员工、创始人的角度讲，总有鸟儿立上头，成了游艇会所，败了也赚了超行业水平的年薪奖金，还可以为履历镀金。

从非著名二级市场交易员的角色来讲，要搞清楚裤衩头子是不是还握在手上。

裸奔的时候虽然没人看，但公安局可能会以流氓罪把你抓起来。