卓胜微：国内射频前端芯片龙头高研发夯实产品竞争力

今天我们一起盘下国内射频前端芯片龙头卓胜微。

1、2023年报重点

（1）业绩有所增长但质量不高。2023 年度，虽然上半年受到全球宏观经济低迷影响，射频前端芯片产业链仍处于去库存的主旋律中，下半年随着终端客户的库存结构逐步优化，叠加节假日消费刺激传导，产业链拉货节奏有所恢复，市场需求与库存情况逐步匹配。

（2）研发投入快速增长。2023年进行研发投入6.29亿元，较2022年研发投入增加1.80亿元。2023年研发费用率14.37%，毛利率46.45%，高研发支撑公司高产品竞争力。

2、公司概况

公司成立于2012年，2019年在深交所创业板上市的一家江苏企业，专注于射频集成电路领域的研究、开发、生产与销售，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大器等射频前端分立器件及各类模组产品解决方案，同时公司还对外提供低功耗蓝牙微控制器芯片公司射频前端分立器件和射频模组产品主要应用于智能手机等移动智能终端产品，客户覆盖全球主要安卓手机厂商，同时还可应用于智能穿戴、通信基站、汽车电子、蓝牙耳机、VR/AR设备及网通组网设备等需要无线连接的领域。公司低功耗蓝牙微控制器芯片主要应用于智能家居、可穿戴设备等电子产品。。卓胜微是国内射频前端芯片行业的龙头企业之一，是国内第一、全球第五的射频芯片企业。

3、产业链上下游分析

卓胜微属于射频前端芯片行业中游，射频前端芯片是一个专注于无线通信系统中射频信号处理的高科技领域。

· 上游：主要包括半导体材料供应商和制造设备供应商，为射频前端芯片制造商提供必要的原材料和制造设备。

· 中游：主要是射频前端芯片的设计与制造。设计环节需要深厚的无线通信技术和集成电路设计经验。

· 下游：包括通信设备制造商和智能手机等移动终端厂商，他们将射频前端芯片集成到自己的产品中，并销售给最终用户。

核心技术的研发能力（特别是在射频开关、低噪声放大器、射频滤波器和功率放大器等领域），以及高度集成化的设计能力，乃行业核心竞争力。

4、公司核心竞争力

卓胜微拥有原始创新的核心技术，包括CMOS开关式低噪声放大器设计方法、CMOS射频低噪声放大器设计方法和拼版式射频开关等。公司在射频前端分立器件和射频模组产品方面具有较强的研发和设计能力。

5、业绩表现（2023年报）

· 业绩有所增长但质量不高。分产品看，“电源管理产品”支撑销售，但盈利主要依赖“射频模组”。从地域的分类角度看公司的主营构成，“境外”是最大的收入构成，占比60.64%，此外境内(39.36%)也贡献了相当的收入。其中，“境内”销售的增长是营业收入增长的主要原因。与2022年相比，“境内”占比明显增加，“境外”占比明显减少。

· 综合毛利率下滑6个百分点至46%，产品竞争力下滑导致经营活动盈利性下滑。

· 总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE稳定在12%。

· 经营活动具有一定的造血能力，但无法支撑战略性投资，存在资金缺口，但缺口缩小。

· 公司主要通过股权的方式进行融资，金融资产负债率0.6%，偿债压力较小。

· 资产规模有所增长至110亿左右，结构上看聚焦业务，具有较强的战略发展意义。“造血”推动资本增长。

6、资本市场表现

· 基本面向好，市值468亿，模拟芯片设计行业排名第1，市盈率39倍，属于行业平均水平。

· 近一年内，公司收盘价跌幅23%，小于行业平均33%的跌幅。

· 机构持股比例50%，北上资金持股比例6.8%，均高于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告25篇，远高于行业平均水平，券商关注度较高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一基本面变化

卓胜微2023年报A股排名149，较上季度排名提高294名，较去年同期排名提高772名。卓胜微2023年报行业排名3，较上季度排名提高4名，较去年同期排名提高24名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

卓胜微2024年05月23日市值为467.62亿元，在34家公司中排名第1，属于市值较大企业。市盈率为38.85，在34家公司中排名第14，属于市盈率平均水平企业。

2023年01月03日到2024年05月23日，公司收盘价涨跌幅-22.90%，创业板指数涨跌幅-6.33%，模拟芯片设计涨跌幅-33.41%。

三资本市场信号

截止2024年5月23日，卓胜微没有出现资金信号。

卓胜微2023年12月31日机构持股比例49.88%，高于行业平均。截至2024年05月23日行业中25家公司有北上资金持股，卓胜微北上资金持股比例6.80%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2024年05月23日180天内行业中26家公司获得券商研究报告，卓胜微获得25篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得16家券商评级，综合评级为买入-。

2024年05月23日行业中22家公司获得券商业绩预测，对卓胜微未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为19.42%。15家公司获得券商股价预测，卓胜微的目标价为142.10元/股，目标价涨跌幅为62.21%。

四核心财务特征

2023年报卓胜微净利润11.19亿元，与2022年报相比，净利润有所增长。净利润的增长主要由非经营活动的其他利润的增长或损失的减少和毛利润的增长带来。

从产品的分类角度看圣邦股份的主营构成，“电源管理产品”是最大的收入构成，占比66.75%，贡献了大部分收入。与2022年报相比，产品项目的披露发生一定改变，取消“技术服务” 。其中，“信号链产品”、“电源管理产品”产品销售的下滑是营业收入下滑的主要原因。

卓胜微的盈利主要来源于产品“射频模组、销售商品”。“射频模组”产品盈利的增长是毛利润增长的主要原因。

卓胜微虽然产品盈利增长，但费用支出增长更多，导致经营活动的盈利下滑。

卓胜微2023年报较2022年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

卓胜微2023年报毛利率46.45%，与2022年报相比，毛利率下滑6.46个百分点，毛利率降低。卓胜微毛利率明显低于圣邦股份3.16个百分点。

2023年报卓胜微ROE12.14%，较2022年报减少0.96个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率10.94%，较2022年报减少1.07个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.12倍，较2022年报提高0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023年报卓胜微经营资产报酬率13.79%。较2022年报，经营资产报酬率降低6.64个百分点，降幅32.50%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率27.18%。与2022年报相比，核心利润率下滑9.54个百分点，降幅达25.99%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.51次，较2022年报减少0.05次，降幅为8.80%，经营资产周转效率基本稳定。