道德三皇五帝，功名夏后商周。七雄五霸斗春秋。顷刻秦汉过手。青史几行名姓，北邙无数荒丘。前人田地后人收，说甚龙争虎斗。——《西江月·道德三皇五帝》。这是明代文学家杨慎的一首词，财金龙门阵非常喜欢，老版《三国演义》主题曲——《临江仙·滚滚长江东逝水》也是出自杨大才子之手。
词的主题是讲历史，但财金龙门阵觉得现在企业同样适用，好的传承肯定是前人种田后人收，不好的就是前人埋雷后人挨了——比如奶业巨头蒙牛乳业（02319.HK），前任董事长卢敏放主导的并购，在接棒的高飞任上爆了，直接导致业绩脚踝斩，这是命运的安排还是存心的捉弄呢？遭遇“至暗开局”的高飞，如何带动业绩“高飞”？
蒙牛产品
并购连环炸 蒙牛业绩“脚踝斩”
进入主题之前，先来点前戏，亲爱的看官们，不知道你们留意过没有，你读书时，班上大概率会有一两个学霸、一两个学渣；一个两个高个子和一两个特胖子......。这就是随机概率吧，人如此，企业也是如此。
在经济领域同样如此，每个行业都很难出现“一家独大”，一般都是两三家头部巨头占据行业金字塔顶端，胸部和腰部有那么十几或者几十家，底部则有大几百乃至上千家，其中头部又以两家居多，而且多为相爱相杀的冤家。比如王老吉、加多宝；比如三一重工、中联重科；比如苏宁电器、国美电器。
比如蒙牛乳业和伊利股份（600887.SH），在和最大竞对伊利较劲的关键时刻，蒙牛爆雷了，雷还挺大，蒙牛的业绩预警显示，2024年总收入同比下降，具体数据和下降幅度没说；但利润将为0.5亿——2.5亿（人民币）中间，而2023年净利润则是48.09亿，降幅超过94%——妥妥的“脚踝斩”，差六公分（说不定不到六公分），脚底板也没了。
这一切源自一场失败的并购案，2019年蒙牛以14.6亿澳元（约合71亿元）收购的澳大利亚奶粉品牌贝拉米，因后续婴配粉业务经营不及预期，在2021—2022年分别计提6.2亿元、7.42亿元的商誉减值。
这只是“打前阵”，2024年来了个大的，预计直接减值38亿元—40亿元。类似的情况也发生在联营公司现代牧业（01117.HK）身上，2024预计净亏损约13.5亿元—15.5亿元，导致蒙牛在该联营公司上亏损约7.9亿元—9亿元。
值得注意的是，贝拉米、现代牧业均是卢敏放执掌蒙牛时期的投资并购的，2024年3月，卢敏放从蒙牛总裁职位上“明升暗降”为副董事长，接着又在当年的10月10日蒙牛乳业宣布，卢敏放辞去了执行董事等职务，从而结束了他长达8年的职业旅程。
财金龙门阵查阅卢敏放掌舵蒙牛期间的成绩，自牛根生时代以来，追赶并超越伊利一直是蒙牛的长期目标，这同样是卢敏放的战略重点。
在担任蒙牛第四任总裁的八年间，卢敏放曾出要“强化蒙牛狼性基因”的理念，从而拉开了改革的序幕，上述两宗并购以及雅士利、贝拉米，妙可蓝多等收购案都是卢敏放推动的，虽然推动了公司的显著增长，八年间蒙牛的年营收从2016年的537.78亿元增加到2023年的986.24亿元，跻身全球乳业前十名。（这又是狼，又是牛的，好不好奥）
狼
虽然卢敏放在2017年提出了到2020年实现1000亿元销售额的目标，但这一目标并未实现，净利润增长仍旧不及竞争对手。
而且与伊利的差距还在不断扩大，2019年蒙牛与伊利的营收差距为100亿元，到2023年这一差距已扩大至275亿元。而随着上述并购大雷的爆发，2024年和伊利的差距只会拉的更大。
这波雷，直接又让伊利“赢麻了”，此前曾有预测2024年伊利股份营收超1200亿，净利超100亿，按照过往财报和伊利股份三季报，结合券商研报，财金龙门阵认为这个数据很稳，也就是说2024年业绩，伊利将大幅甩开蒙牛。
再来说回蒙牛，卢敏放离任后，蒙牛迎来了第五任总裁高飞，2024年财报也是高飞接任总裁后的首个年度报告，新官上任三把火还没烧，就先被大雷贴脸开炸，更憋屈的是这雷还是前任“埋下”的。
遇“至暗开局” 伊利福兮祸兮
有意思的是，高飞接任蒙牛总裁后曾经有过这样的表态，“将继续蒙牛原有的战略方向，同时应对市场挑战。”看样子当时高飞接任时还是有些“萧规曹随”的想法的，现在随着大雷的爆出，高飞的思路会不会调整呢？
出了这档子事，二级市场自然用脚投票，蒙牛最新股价（2月20日）为16.580港元，市值较高点已经蒸发了1000多亿。
当然说这么多并不是说卢敏放做的这些并购决策一定就是错的、有问题的，毕竟在他主政那几年，并购是很多乳企惯用的手段，伊利也并购了很多资产，川股新乳业（002946.SZ）也并购了很多资产，但从现在角度看，蒙牛的这些并购确实有些激进了，毕竟其他乳业没有爆这么大的雷。
其实新乳业并购一只酸奶牛也不成功，但是好在“技术”比较的过硬，还能根据业绩承诺收回一些“补偿金”。
有时候行业二强相争，除了比拼决策层、骨干团队、战略和执行力之外，运气也是很重要的因素，当然这对伊利就一定是好事吗？不见得，比如当年的国美和苏宁，当黄光裕在里面“享受集体生活”、“吃公粮”那几年，和国美相爱相杀多年的苏宁掌门张近东则在外面则是春风满面（好生嘚瑟），“矮马，小样，Y终于进去了。”
一会儿和许家印喝交杯酒、一会儿让儿子张康阳收购国际米兰，仿佛世界就在脚下，最终的结果呢，就像财金龙门阵一位忘年交老大哥说的那样，“千亿万亿，最终都成了回忆。”
交杯酒
所谓塞翁失马、焉知非福，面对脚踝斩的“至暗开局”，高飞将如何带领蒙牛实现业绩高飞呢？我们拭目以待。
