凯迪生态，成立于1993年2月，控股股东为阳光凯迪，持股比例29.08%，没有实际控制人。前10大股东中，有央企华电集团
先来看可比公司法——由于Kite、Juno主要定位于白血病、淋巴瘤，这里，我们将金斯瑞对标的竞争对手，定位于同样做多发性
接下来，我们再来做个粗略的业绩预测：营收的第一块，来自CAR-T产品LCAR-B38M（预计上市时间2020年），由于目
其次，对比诺华、Kite的两款CAR-T产品上市进程，从它们获取美国 FDA临床批准到产品上市，耗时都不到一年，其中诺华
#头条晒图大赛#继续看剩余的两家Cellectis——2015-2017年，研发投入分别为0.58亿美元、0.78亿美元
#头条晒图大赛#虽然作用原理相似，但是，由于靶点的不同，CAR-T的适用症也会跟着不同。目前，CAR-T的靶点至少有16
#头条晒图大赛#因此，2017年，Janssen向传奇生物支付了3.5亿美元的预付款，目前，金斯瑞已确认相关收入0.18
#头条晒图大赛#产品毛利率分别为65.83%、66.44%、68.52%；净利率分别为20.19%、23.11%、17.
基于上述预估，大致可以预判，本案2018年、2019年仍然可能处于亏损期，但到2020年，会迎来大爆发，2020-202
再来看PRAR抑制剂。2017年，PRAR抑制剂的全球销售额超过4.61亿美元。目前，市场以阿斯利康的LYNPARZA为
递延收入，是基于以license out的授权研发模式产生，与新基公司、默克公司合作，收取的授权费，分期确认收入。201
研发费用，主要包括研发外包成本、以及内部研发开支。其中，外包成本占研发费用的比例，分别为59%、62%、52%。百济神州
本案还有一款药物在研，名叫Tislelizumab，实质是一种PD-1抗体，其作用机理是：激发T淋巴细胞的自我免疫功能。
2017年7月，新基全资子公司Celgene Switzerland，持有百济神州新发行约32.7百万股普通股。8月，百
百济神州的收入来源，其实来自于授权研发模式。包括license out模式下，将自己的东西授权给别人，收取对方授权费，相
#头条晒图大赛#研究百济神州，就一个词：研发。它的所有商业模式，以及护城河，都是基于此百济神州，2010年成立，主营业务
第一，本案研究过程中，涉及到上汽集团将资产注入华域的问题——那么，如果以估值的视角来看，母公司或者大股东，什么时候采用发
第一步，模型选取。DDM可以根据分红发放的不同而分成三种：零增长模型，不变增长模型和多段增长模型。考虑到未来股息的变化情
#头条晒图大赛#按照乐观的增速——第一阶段：换挡增长阶段假设增速为A=20.75%，时间约为4年；第二阶段：稳定增长期，
DCF模型的第一步，增速，应该怎么测算？我们从历史增速、机构预测增速、内生增速几个维度分析先看历史增速，这种方法适用于业
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