昨天银行来了一波非对称降息，把5年期以上LPR单独下调了25个基点，力度上还是非常超预期的。

其中有两点值得细细地说一说：

第一点，这次有一个比降息25个基点更好的信号，是此前降息博弈中从来都没有过的。

第二点，我们仍然要清醒地认识到这次降息仍然不是博弈后最理想的结果。

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春节前的这两年降息博弈，它是非常尴尬的，参与的各方都有自己的诉求，并且从结果上都不满意。

央行是既想要政策空间，还想要事半功倍，降息都是缓慢的、被动的推进。

每次连续几个月经济数据压力大的时候就来一波降息或者降准，经济数据还凑合就观望观望不降息，一心扑到维持人民币汇率和防止资本外流的的工作上。

而银行呢。

在没有捅破经营防线净息差1.8%的时候，LPR下调之前银行并没有过多地先降低居民存款利率，给自己成本压低后再降息，而是直接从贷款利率下手。

可是，随着银行净息差开始变得脆弱，距离1.8%越来越近，2022年后半年银行的目标就变得很单一，特想要保住高息差，增强自己抵御风险的能力。

每次央行推动降息几乎都是自己成本降低（降低存款利率）了之后再降贷款利率。

至于居民（包括实体经济中的企业）。

诉求就很纯粹，降息只要能把经济热度给搞起来，负债压力给缓一缓完全可以，早期也不排斥。

然而，经过几轮小幅降息后，结果并没有把自己的负债成本降低多少，却把收入压力给加大了，后来就一心只想着手里的那点钱存在银行利息能别下跌的那么快。

只求LPR下调前，别拿存款利率开刀。

可结果大家也看到了。

于是，很多人开始吐槽提出大幅降息的专家学者，心里更加地排斥降息、放水等提法，甚至拿我们掉进了“流动性陷阱”来证明货币政策无效。

所以，这一年多来的每一次降息都是在扭扭捏捏、推一下挪一下的节奏中度过的。

降息不在是降息，更像是一个观察各方态度的博弈游戏。

而之前博弈的结果是央行与银行都有自己的诉求，态度和力度上都很委婉、温和，效果不佳。

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然而这次降息央行似乎增加了一些魄力。

具体跟之前相比有两个非常明显的变化：

一是媒体预热到落地阶段，有些猛、有些快；

二是幅度超出市场预期。

过春节的时候，不知道大家感觉到没有，这次降息的声音早已经在酝酿了。

先是，2月8日央行四季度货币政策执行报告落地，当晚就有媒体解读央行为了降低实体经济成本又要降息了。

随后是2月18号，春节后刚一开工，央行主管的媒体金融时报就发文《贷款利率仍有下行空间》，几乎很直白地说5年期以上LPR还会下调。

最后是券商，即便2月18号MLF利率没有下调，但仍然坚持认为5年期LPR还有下调的可能，理由直指支持房地产。

这种变化跟以前小范围、全靠揣摩的情况完全不一样，这次几乎是把答案贴你脸上：20号要降息。

不过，更令人意外的是这次降息的幅度。

据天风证券估算，去年降低存款利率让银行息差上行了0.5个基点，降准让银行净息差上行了5个基点，再加上从2019年9月提出LPR以来，整体1年期LPR比5年期LPR多降了10个基点。

按照春节前的尿性，这次5年期LPR充其量也就下调15.5个基点。

然而，银行却下调了25个基点，真是有些超出市场预期。

所以说，这次降息相比于之前多透露出了一层信息：

我想更主动的配合市场，支持经济增长！

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可是，为什么说这次降息仍然不是最理想的结果呢？

笔者认为降息超预期的背后央行仍然还很鼓励自己的政策空间，时机上也略显迟缓。

证据就是这次降息的方式银行仍然是被动的，利率市场早已暗示应该降息。

要知道，推动LPR下调若从银行净息差的角度看有四种方式：

其一，央行通过直接降低政策利率（逆回购、MLF等）和降准的方式单方面给银行降成本，然后推动银行去降息；

其二，银行成本端不降，单方面把贷款利率给下调咯；

其三，银行通过降低存款利率给自己降成本，然后再去降息；

其四，1和3组合把银行成本降低，然后去降息。

如果天风证券估算准确，那么这次虽然降息幅度不小，但有10个基点（25-15.5）多少是央行催促银行办的，政策利率并未做调整，多少还有些顾虑“政策空间”的意思。

至于时机。

我们听到不久降息的理由无外乎两个，一个是实体经济成本太高，要降，一个是银行成本已经于年前降低了，也应该降。

但是实际上是随着国债发行进度放缓，借钱的需求又降了下去，利率又再度出现类似于2020年和2022年的“塌陷”现象——货币市场利率低于政策利率。

这才是根儿，是关键。

它反应借钱投资、消费的需求又开始下滑了。

翻看翻看2020年和2022年的降息是不是这个道道，没人借钱反应的问题才更可怕。

如果按照利率提示的操作，降息应该早就于1月甚至是12月就该完成了。

这也是我认为除央行有所顾虑之外，另一个认为这次降息并不是最优结果的原因——有些迟缓！

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当然，总体来说，这次降息传递出来的信号还是比之前积极的。

起码央行更有魄力去压降实体经济的成本，拿出了一些实实在在的东西去支持经济增长。

如果后续在推动降息的过程中能更多地照顾居民的诉求，多优化银行经营效率去降低银行成本从而推动降息，那就更完美了。

一方面它能减少居民对存款继续下降带来的焦虑，另一方面它还向市场传达了一个非常重要的信号：我在推动改革，提升效率，我也在更主动的支持经济增长！

它远比25个基点的降息更提振人心。

现在问题来到了我们普通人这里，大家最关心的问题无疑是存款利率越来越低怎么才能让手里的钱保值增值。

我的答案是，将固定收益锁定在长期或者采取哑铃策略，没有其他更好的办法。